CPF - ซื้อ

ประเด็นการลงทุน

หลังจากเราได้เข้าร่วมการประชุมนักวิเคราะห์ เรามั่นใจอย่างยิ่งว่ากำไรในช่วงครึ่งหลังของปี 2557 สำหรับ CPF จะฟื้นตัวทั้ง HoH และ YoY หนุนโดยการขาดทุนลดลงอย่างมีนัยสำคัญจากธุรกิจกุ้ง อัตรากำไรจากธุรกิจสัตว์บกขยายตัว และกำไรจากธุรกิจต่างประเทศปรับตัวดีขึ้น เราคาดกำไรหลัก 4 พันล้านบาทสำหรับไตรมาส 3/57 เพิ่มขึ้น 134% YoY และ 38% QoQ ทั้งนี้เราได้ปรับระยะเวลาการลงทุนไปเป็นสิ้นปี 2558 และได้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 42 บาท เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ อ้างอิงจากกำไรหลักเติบโตแข็งแกร่งสำหรับปี 2557

กำไรไตรมาส 2/57—กำไรหลักสูงกว่าคาด

CPF รายงานกำไรสุทธิ 3.55 พันล้านบาทสำหรับไตรมาส 2/57 เพิ่มขึ้น 117% YoY และ 73% QoQ หากไม่รวมรายการพิเศษได้แก่กำไรหลังหักภาษีจากการซื้อขายหุ้น CPALL กำไรหลักจะอยู่ที่ 2.89 พันล้านบาท

พลิกกลับจากขาดทุนหลัก 842 ล้านบาทในไตรมาส 2/56 และเพิ่มขึ้น 66% QoQ กำไรสุทธิสูงกว่าที่เราคาด 18% กำไรหลักสูงกว่าที่เราประมาณการอยู่ 14% เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงขึ้นเล็กน้อย รวมถึงภาระดอกเบี้ยจ่ายและค่าใช้จ่ายทางภาษีที่ลดลง กำไรหลักพลิกกลับ YoY เนื่องมาจากอัตรากำไรขั้นต้นขยายตัวหนุนโดยผลการดำเนินงานในส่วนของธุรกิจต่างประเทศที่ดีขึ้น (ตุรกี รัสเซีย มาเลเซีย และเวียดนาม) และอัตรากำไรจากธุรกิจสัตว์บกในประเทศที่ปรับตัวดีขึ้น โดยอัตรากำไรขั้นต้นโตก้าวกระโดดมาอยู่ที่ 14.5% (8.6% ในไตรมาส 2/56 และ 13.1% ในไตรมาส 1/57) ธุรกิจกุ้งในประเทศรายงานขาดทุน 1.1 พันล้านบาท ขาดทุนเพิ่มขึ้น 19% YoY และ 6% QoQ

CPP รายงานกำไรสุทธิ 70 ล้านเหรียญสำหรับไตรมาส 2/57 เพิ่มขึ้น 122% YoY หนุนโดยการฟื้นตัวของการดำเนินงานในเวียดนาม (ราคาหมูฟื้นตัวและโรคกุ้งตายก่อนวัยอันควรมีจำนวนลดลง) ธุรกิจในตุรกีรายงายขาดทุนสุทธิ 60 ล้านบาท ขาดทุนเพิ่มขึ้น 77% YoY ธุรกิจในรัสเซีย (รวม RBPI) รายงาน 200 กำไรสุทธิ 200 ล้านบาทสำหรับไตรมาส 2/57 พลิกกลับจากขาดทุนสุทธิ 260 ล้านบาทในไตรมาส 2/56 ธุรกิจในมาเลเซียรายงานขาดทุนสุทธิ 50 ล้านบาทในไตรมาส 2/57 ขาดทุนลดลง 50% YoY ธุรกิจในเวียดนามรายงานกำไรสุทธิ 800 ล้านบาท พลิกกลับจากขาดทุนสุทธิในไตรมาส 2/56

มุมมองเชิงบวกจากที่ประชุมนักวิเคราะห์

CEO คาดว่ากำไรในช่วงครึ่งหลังของปี 2557 จะเติบโต YoY และ HoH หนุนโดยการขาดทุนลดลงอย่างมีนัยสำคัญจากธุรกิจกุ้ง อัตรากำไรจากธุรกิจสัตว์บกขยายตัว (หนุนโดยต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลง) และกำไรจากธุรกิจต่างประเทศปรับตัวดีขึ้น CPF แนะว่าธุรกิจกุ้งในประเทศจะมีกำไรในเดือนก.ค.-ส.ค. (ผลผลิตกุ้งที่เพิ่มขึ้นและเป็นช่วงไฮซีซั่น) การผลิตกุ้งของ CPF คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 10% YoY ในช่วงครึ่งหลังของปี 2557 เราประมาณการอย่างอนุรักษ์นิยมว่าธุรกิจกุ้งในประเทศจะขาดทุนลดลง 300 ล้านบาทในไตรมาส 3/57

ธุรกิจในเวียดนามจะรายงานกำไรเติบโตแข็งแกร่ง QoQ สำหรับไตรมาส 3/57 หนุนโดยราคาหมูที่ปรับตัวดีขึ้นและการลดลงของโรคกุ้งตายก่อนวัยอันควร อัตรากำไรธุรกิจสัตว์บกในประเทศจะปรับตัวดีขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปี 2557 หนุนโดยอุปทานขาดตลาดจากโรค PED และราคาต้นทุนวัตถุดิบปรับตัวลดลง ธุรกิจในรัสเซียจะเติบโตอย่างต่อเนื่องจากราคาหมูที่สูงผิดปกติ นอกจากนี้ยังมีแนวโน้มอัพไซด์จากการส่งออกไก่ปรุงสุกที่เพิ่มขึ้นไปยังตลาดใหม่ เช่น ฟิลิปปินส์ และรัสเซีย และตลาดเดิม (ญี่ปุ่น) (เนื่องจากประเด็นความปลอดภัยของอาหารจากการนำเข้าเนื้อไก่จากจีน)