2Q57 ขาดทุน หลังมี Stock Loss จำนวนมาก
ผลประกอบการพลิกเป็นขาดทุน หลังรับรู้ Stock Loss กว่า 68 ล้านบาท
AIE รายงานผลประกอบการ 2Q57 ขาดทุน 16 ล้านบาท ลดลงอย่างมีนัยสำคัญเมื่อเทียบกับ 2Q56 และ 1Q57 ที่มีกำไรสุทธิอยู่ที่ 39 ล้านบาท และ 85 ล้านบาท ส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากการรับรู้ Stock Loss กว่า 68 ล้านบาท จากข้อมูลจากผู้บริหารเมื่อวานนี้ นอกจากราคาน้ำมันปาล์มที่ปรับดิบที่ลดลง 11% QoQ ยังได้รับผลกระทบจากคำสั่งซื้อไบโอดีเซลของลูกค้าที่ชะลอตัว เนื่องจากช่วงต้น 2Q57 ภาครัฐยังคงนโยบายผสมไบโอดีเซลที่ 4% (B4) ทำให้ AIE ยังมีต้นทุนวัตถุดิบสูง
กำไรปกติลดลง จากผลกระทบของ B4 มากกว่าคาด
หากไม่รวมผลกระทบจาก Stock Loss บริษัทจะมีกำไรจากธุรกิจปกติ 52 ล้านบาท ต่ำกว่า consensus และที่เราคาดไว้ที่ 85 ล้านบาท ส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากยอดขายรวมที่ลดลง 14% QoQ เทียบกับที่เราประเมินไว้ว่ายอดขายจะลดลงเพียง 5% QoQ แม้ว่าภาครัฐจะกลับมาประกาศใช้ B7 ตั้งแต่กลางเดือน พ.ค. แต่บริษัทน้ำมันเริ่มกลับมาผสม B7 ในช่วงเดือน มิ.ย. เป็นปัจจัยกระทบยอดขายใน 2Q57 ที่ผ่านมา
ปรับประมาณการปี 57 ลง แต่ยังเชื่อว่า 2H57 ฟื้น
เราปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2557 ลง เพื่อสะท้อนผลประกอบการ 2Q57 ที่อ่อนจากยอดขายไบโอดีเซลที่ไม่เป็นไปตามเป้าหมาย และรายการพิเศษที่เกิดจากการรับรู้ Stock Loss กว่า 68 ล้านบาท ทำให้กำไรปกติและกำไรสุทธิในปี 2557 ลดลง 6% และ 28% จากประมาณการเดิม อย่างไรก็ดี เรายังคงมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มผลประกอบการ 2H57 ของ AIE หลังจากที่ภาครัฐกลับมาใช้นโยบาย B7 ตามเดิม ขณะที่กำไรปกติ 1H57 คิดเป็น 45% ของกำไรสุทธิหลังปรับประมาณการ
ยังแนะนำ “ซื้อ”
เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” โดยเรามองว่าราคาหุ้นที่ปรับลดกว่า 6.5% เมื่อวานนี้ได้สะท้อนผลประกอบการที่อ่อนแอและแย่กว่าที่เรา และ Consensus คาดอย่างมีนัยสำคัญ ทั้งนี้ เราปรับลดมูลค่าเหมาะสมลงเหลือ 4.45 บาท โดยยังคงวิธีการประเมินมูลค่าเหมาะสมจาก Theoretical PER ที่ 16.8 เท่า เทียบกับกำไรปกติต่อหุ้นในปี 2557 หลังปรับประมาณการที่ 0.26 บาท ทำให้ราคาตลาดยังมี Upside อีก 10% เมื่อเทียบกับมูลค่าเหมาะสมที่ได้ประเมินความเสี่ยงไปแล้ว
