กำไรหดตัวตามคาด
กำไร 2Q57 ลดลงตามซีซั่นและผลกระทบรถคันแรก
กำไร 2Q57 ลดลงตามคาด หดตัว 24% QoQ และ 12% YoY อยู่ที่ 128 ล้านบาท เนื่องจากเป็นช่วงโลว์ซีซั่นของอุตสาหกรรมยานยนต์ (หยุดยาวช่วงสงกรานต์) และยังคงได้รับผลกระทบจากอุปสงค์รถยนต์หดตัวหลังสิ้นสุดโครงการคืนภาษีรถคันแรก โดยมียอดขายอยู่ที่ 1.9 พันล้านบาท ลดลง 11% QoQ และ 17% YoY สอดคล้องกับยอดผลิตรถยนต์ที่หดตัว 16% QoQ และ 30% YoY อย่างไรก็ดี บริษัทสามารถบริหารต้นทุนได้ดีทำให้อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น 1% YoY เป็น 17.4% และทรงตัว QoQ แม้ว่ายอดผลิตลดลงทำให้ไม่เกิดการประหยัดจากขนาด ทั้งนี้ จากผลประกอบการ 1H57 SAT ประกาศจ่ายเงินปันผลจำนวน 22 สตางค์ต่อหุ้น (XD 20 ส.ค. จ่าย 3 ก.ย.)
ยังคงคาดครึ่งปีหลังฟื้นตัวค่อยเป็นค่อยไป
เรายังคงคาดการฟื้นตัวของอุตสาหกรรมยานยนต์ไทยใน 2H57 จะเป็นไปอย่างค่อยเป็นค่อยไป จากประมาณการยอดผลิตรถยนต์ปีนี้ที่ 2 ล้านคันทำให้คาดว่าครึ่งปีหลังจะมียอดผลิตรถยนต์อยู่ที่ 1 ล้านคัน เติบโตเพียง 10% จากครึ่งปีแรก และยังลดลง 6% YoY สาเหตุหลักเกิดจากการหดตัวของอุปสงค์รถยนต์ในประเทศที่ยังไม่ฟื้นตัวหลังสิ้นสุดนโยบายคืนภาษีรถคันแรก ในขณะที่การส่งออกยังเติบโตไม่ทัน โดยเรายังคงคาดกำไรปกติปี 2557 ของ SAT อยู่ที่ 676 ล้านบาท ลดลง 15% YoY
คงคำแนะนำ “ถือ”
เรามองว่าการอ่อนตัวลงของราคาหุ้นในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมาราว 7% ได้สะท้อนต่อแนวโน้มการฟื้นตัวอย่างค่อนเป็นค่อยไปของอุตสาหกรรมยานยนต์ไทยแล้ว และราคาหุ้นใกล้เคียงกับมูลค่าเหมาะสมที่เราประเมินเท่ากับ 19.1 บาทแล้ว (12xPE’57) เราจึงยังคงคำแนะนำ “ถือ” โดยเราคาดอุตสาหกรรมยานยนต์จะกลับมาขยายตัวได้อีกครั้งในปี 58 ตามการฟื้นตัวของภาวะเศรษฐกิจทำให้อุปสงค์รถยนต์ในประเทศกลับมาฟื้นตัวอีกครั้ง นอกจากนี้ ยังมีปัจจัยบวกจากอัตราภาษีสรรพสามิตใหม่ปี 59 เป็นตัวเร่งการฟื้นตัวอีกด้วย
Investment Case
SAT ดำเนินธุรกิจเป็นโรงงานผลิตชิ้นส่วนยานยนต์ โดยมีผลิตภัณฑ์หลักได้แก่ เพลาข้าง (Axle Shaft) ให้แก่ผู้ผลิตยานยนต์ทั้งในประเทศและต่างประเทศ และมีลูกค้าหลักได้แก่ มิตซูบิชิ โตโยต้า คูโบต้า และอีซูซุ เป็นต้น
