ค่อยๆฟื้นตัว; ปรับเพิ่มประมาณการกำไรและคำแนะนำ
ประเด็นการลงทุน
KTC มีแนวโน้มรายงานกำไรเติบโตปานกลางในปี 2557 และ 2558 แม้การบริโภคชะลอตัว (เนื่องจากวิกฤติทางการเมืองในช่วง 5 เดือนแรกของปี 2557) ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานและการบริหารคุณภาพสินทรัพย์ที่ดีขึ้น นอกจากนี้การบริโภคมีแนวโน้มฟื้นตัวดีขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปี 2557 เราได้ปรับเพิ่มประมาณการกำไรของเรา 21% เป็น 1.27 พันล้านบาท ในปี 2557 และ 19% ในปี 2558 ดังนั้นราคาเป้าหมายของเรา ณ สิ้นปี 2557 เพิ่มขึ้นเป็น 68 บาท อ้างอิงจาก PBV ที่ 2.56 เท่า เราได้ปรับเพิ่มคำแนะนำจาก ถือ เป็น ซื้อเก็งกำไร
สินเชื่อจะกลับมาเติบโตปกติในช่วงครึ่งหลังของปี 2557
แม้สินเชื่อลดลงเพียง 1% QoQ ในไตรมาส 2/57 ผู้บริหารคาดสินเชื่อจะเติบโตดีขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปี 2557 KTC ปรับลดเป้าหมายสินเชื่อของบริษัทปี 2557 จากเป้าเดิมที่ 15% เป็น 5-10% บริษัทมีแผนที่จะมุ่งเน้นในการขยายสินเชื่อส่วนบุคคลเพิ่มขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปี 2557 ทั้งแบบการเติบโตจากกิจการ (organic) และ การซื้อพอร์ตสินเชื่อจากข้างนอก (in-organic) บริษัทยังมีเป้าที่จะเพิ่มสินเชื่อบัตรเครดิตในขณะนี้ที่มีจาก 1.6 ล้านบัตร เป็น 1.8 ล้านบัตร แต่เราคาดสินเชื่อเติบโตปี 2557 เพียง 4% หนุนโดยสินเชื่อส่วนบุคคล เราตั้งสมมติฐานส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยปี 2557 ที่ 17% ลดลงจาก 19.4% ในปี 2556 เนื่องจากการแข่งขันที่รุนแรงมากขึ้น
กันสำรองหนี้สูญฯลดลงและการบริหารคุณภาพสินทรัพย์ดีขึ้น
ผู้บริหารแนะว่าบริษัทมีแนวโน้มที่จะปรับลดกันสำรองหนี้สูญฯในช่วงครึ่งหลังของปี 2557 เนื่องจากอัตราส่วนค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญสะสมต่อหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้อยู่ที่ 134% ณ สิ้นเดือนมี.ค.2557 อัตราส่วนการผิดนัดชำระหนี้( delinquency) อยู่ที่ 2.2% ณ สิ้นเดือนมี.ค.เทียบกับ 2.7% ณ สิ้นปี 2556 กันสำรองหนี้สูญฯที่ลดลงและการติดตามหนี้สูญรับคืน จะเป็นปัจจัยหนุนกำไรในช่วงครึ่งหลังของปี 2557 ดังนั้นเราได้ปรับลดสมมติฐานกันสำรองหนี้สูญฯสุทธิปี 2557 (กันสำรองหนี้สูญฯหักด้วยหนี้สูญฯรับคืน) จาก 3.6 พันล้านบาทเป็น 3.4 พันล้านบาท สมมติฐานกันสำรองหนี้สูญฯสุทธิปี 2557 ทำให้เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรของเราปี 2557 ขึ้น 21% เป็น 1.27 พันล้านบาท
ต้นทุนลดลงจะหนุนการดำเนินงานแข็งแกร่งปี 2557
หลังจากมีโปรแกรมปรับลดต้นทุนในปี 2556 KTC ลดค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานของบริษัทในปี 2556 ลง 20% YoY เป็น 5.3 พันล้านบาท ผู้บริหารมีแผนที่จะลดต้นทุนต่อเนื่องในปี 2557 (รวมถึงการลดแคมเปญทางการตลาดและการใช้บริการจากหน่วยงานข้างนอก (outsource) ที่ไม่จำเป็นออกไป) KTC คาดว่าอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ปี 2557 ลดลงต่ำวก่า 51% สำหรับปี 2556 เราตั้งสมมติฐานอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ปี 2557 ที่ 51% และลดลงเล็กน้อยเป็น 50% ในปี 2558
คาดกำไรฟื้นตัวในไตรมาส 2/575 ส่วนใหญ่เนื่องมาจากกันสำรองหนี้สูญฯที่ลดลง
เราคาดกำไรไตรมาส 2/57 จำนวน 370 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 14% YoY และ 4% QoQ หนุนโดยสินเชื่อที่ปรับตัวดีขึ้น 1% YoY (แต่ลดลง 1 % QoQ) และกันสำรองหนี้สูญฯที่ลดลง 19% YoY และ 8% QoQ เป็น 760 ล้านบาท
