ตามคาดทั้งกำไรและเงินปันผล
กำไรสุทธิ 2Q57 ตามคาด
KCE รายงานกำไรสุทธิ 2Q57 ที่ 479 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 143% YoY และ 9% QoQ หากไม่รวมกำไรอัตราแลกเปลี่ยน 34 ล้านบาท ผลการดำเนินงานจากธุรกิจปกติมีกำไร 445 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 88% YoY และ 8% QoQ เนื่องจากยอดขายทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 2,819 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 25% YoY และ 2% QoQ ตามคำสั่งซื้อของลูกค้ากลุ่ม Auto ประกอบกับต้นทุนการผลิตที่ทรงตัว ทำให้รักษาระดับ Gross margin ได้ที่ 31.4% ขณะที่ค่าใช้จ่าย SG&A ลดลง 6% QoQ จากค่าใช้จ่ายตั้งสำรองด้อยค่าทรัพย์สินลดลง หนุน EBIT margin และ Net margin ดีขึ้นเป็น 17.6% และ 17.0% ตามลำดับ
แนวโน้ม 3Q57 จะดีกว่า 2Q57
ผลประกอบการครึ่งปีแรกของ KCE มีกำไรสุทธิคิดเป็น 52% ของทั้งปี เราคงประมาณการปีนี้คาดธุรกิจปกติมีกำไร 1,781 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 69% YoY โดยแนวโน้ม 3Q57 คาดว่าธุรกิจปกติจะมีกำไรราว 490 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 55% YoY และ 11% QoQ จากปัจจัยบวกฤดูกาลของธุรกิจหนุนยอดขายเติบโต 5-7% QoQ ขณะที่ใน 4Q57 คาดกำไรจะอ่อนตัวลงตามยอดขายและ Gross margin ขณะที่ค่าใช้จ่ายจะเพิ่มขึ้นจากโรงงานใหม่เริ่มเดินเครื่องผลิต
โรงงานใหม่รองรับการเติบโตระยะยาว
ต้นเดือน ต.ค.57 KCE จะเริ่มเดินเครื่องโรงงานใหม่ที่ลาดกระบัง (เฟส 1 กำลังผลิต 7 แสนตารางฟุต) เราประเมินการเริ่มผลิตเฟส 1 จะเพิ่มปริมาณการผลิตราว 24% จากปัจจุบัน และช่วยขยายคอขวดการผลิตสินค้ากลุ่ม Auto ที่ KCE เคยผลิตอยู่แล้ว รวมทั้งรองรับคำสั่งซื้อใหม่จากลูกค้ากลุ่ม Non-Auto โดยช่วงแรกจะผลิตสินค้ากลุ่ม Non-Auto ให้กับลูกค้า 2 ราย ขณะที่ผู้บริหารประเมินว่าจะผ่านจุดคุ้มทุนใน 2Q58 จากอัตราผลิตที่ระดับ 60% อย่างไรก็ตาม เรามองว่าการผลิตของโรงงานใหม่ที่ยังไม่แน่นอน อาจทำให้จุดคุ้มทุนต้องใช้เวลาเกินกว่าเป้าหมายบริษัท
แนะนำ “ซื้อเก็งกำไร”
เราปรับไปใช้ราคาเหมาะสม KCE ปี 2558 ที่ 45 บาท (P/E Multiple 13 เท่า) เป็นบริษัทแรกในกลุ่มชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์ โดยมีมุมมองบวกต่อการขยายโรงงานใหม่และโอกาสเติบโตของบริษัท ประกอบกับระยะสั้นมองว่า KCE มีปัจ จัยบวกแนวโน้ม 3Q57 จะมีกำไรดีกว่า 2Q57 และการจ่ายเงินปันผลงวดครึ่งปีแรก 57 หุ้นละ 0.40 บาท (ตามคาด) ให้ผลตอบแทนเงินปันผลราว 1% ขึ้นเครื่องหมาย XD วันที่ 18 ส.ค. และจ่ายเงินปันผล 4 ก.ย แนะนำ “ซื้อเก็งกำไร”
Investment Case
เป็นผู้ผลิตและจำหน่ายแผ่นพิมพ์วงจรอิเล็กทรอนิกส์ PCB ซึ่งเป็นแผ่น Epoxy Glass ที่มีสื่อนำไฟฟ้า เช่น ตะกั่ว ทองแดงเคลือบอยู่ และผลิตแผ่น PCB หลายชั้น ซึ่งเป็นชิ้นส่วนพื้นฐานสำคัญในการประกอบเครื่องคอมพิวเตอร์ เครื่องมือสื่อสารโทรคมนาคม อุตสาหกรรมยานยนต์และอุปกรณ์อิเล็กทรอนิกส์เกือบทุกชนิด
