ซื้อ ราคาเหมาะสม 10.40 บาท
ได้ประโยชน์โดยตรงจากการเปิด AEC SEAOIL
ประกอบธุรกิจเป็นผู้จัดหา และจัดจำหน่ายนํ้ามันเชื้อเพลิงและนํ้ามันหล่อลื่นให้กับเรือประเภทต่างๆในทะเล โดยมีสัดส่วนรายได้คิดเป็น 70%ของรายได้รวมมีกลุ่มลูกค้าหลักเป็นกลุ่มเรือบรรทุกนํ้ามันและเรือบริวารแท่นขุดเจาะนํ้ามัน ด้านผลประกอบการ SEAOIL มีการเติบโตของกำไรสุทธิอย่างต่อเนื่องโดยในช่วงปี 2555-2556 มีกำไรสุทธิเติบโตเฉลี่ย(CAGR)ปีละ33%ส่วนแนวโน้มผลประกอบการในปีนี้และปี 58 เราคาดว่า SEAOIL จะมีกำไรสุทธิประมาณ 91 ล้านบาทและ 109 ล้านบาทเติบโต 13% yoy และ 20%yoy ตามลำดับ ระยะยาวเราคาดว่า SEAOIL จะได้ประโยชน์จากการเปิด AEC เพราะจะทำให้ไทยเป็นศูนย์กลางการขนส่งของภูมิภาคผลักดันให้ผลประกอบการของ SEAOIL ที่ฐานกำไรค่อนข้างตํ่าในปัจจุบันเติบโตอย่างก้าวกระโดดในอนาคต แนะนำ “ซื้อ” โดยมีราคาเหมาะสมปี 58 ที่ 10.40 บาท
ประเด็นสำคัญในการลงทุน :
SEAOIL ผู้จัดหา และ จำหน่ายนํ้ามันให้กับเรือในทะเล : SEAOIL ประกอบธุรกิจเป็นผู้จัดหา และจำหน่ายนํ้ามันเชื้อเพลิงและนํ้ามันหล่อลื่นให้กับเรือประเภทต่างๆในทะเลทั้งในประเทศและต่างประเทศโดยมีสัดส่วนรายได้คิดเป็น 70%ของรายได้รวมมีกลุ่มลูกค้าหลักเป็นกลุ่มเรือบรรทุกนํ้ามันและเรือบริวารแท่นขุดเจาะนํ้ามัน นอกจากนี้ยังมีธุรกิจอื่นๆที่เกี่ยวข้องอีก อาทิ ธุรกิจจัดจำหน่ายนํ้ามันเชื้อเพลิงและนํ้ามันหล่อลื่นทางบกให้กับโรงงานอุตสาหกรรม ธุรกิจบริการด้านอาหาร ทำความสะอาด และซักรีด ให้แก่เรือพักอาศัย สำหรับพนักงานประจำแท่นขุดเจาะนํ้ามันในอ่าวไทย
แจ้งกำไรสุทธิ 2Q57 เพิ่มขึ้น 40%qoq แต่ลดลง 20%yoy : SEAOIL มีกำไรสุทธิ 2Q57 ที่ 22.8 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 40%qoq แต่ลดลง 20%yoy กำไรสุทธิที่ลดลงเมื่อเทียบกับปีที่ผ่านมาเป็นผลจากบริษัทมีความสามารถในการทำกำไรลดลงจาก 8.1%เป็น 6.7% ส่วนหนึ่งเป็นผลจากบริษัทมีสัดส่วนการขายผลิตภัณฑ์ที่เป็นนํ้ามันเตาสูงขึ้นต่างจาก 2Q56 ที่ส่วนใหญ่เป็นการขายนํ้ามันดีเซลซึ่งมีมาร์จิ้นที่สูงกว่าเมื่อเทียบกับนํ้ามันเตา นอกจากนี้บริษัทยังมีค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเพิ่มขึ้นจาก 2.5% เป็น 3.5%ตามค่าใช้จ่ายพนักงานที่เพิ่มขึ้นจากผลของการขยายธุรกิจ
คาดกำไรสุทธิปีนี้เติบโต 13%yoy และ 20%yoy ในปี 58 : แม้ SEAOIL จะมีกำไรสุทธิรวมใน 1H57 เพียง 39 ล้านบาทลดลง 6%yoy แต่ด้วยภาพรวมใน 2H57 ที่คาดว่าจะออกมาดีกว่า 1H57 จากการขยายฐานไปสู่ธุรกิจออฟชอร์เทรดดิ้งซึ่งมีปริมาณซื้อจำนวนมากและมีมาร์จิ้นที่ดี เราจึงมั่นใจว่า SEAOIL จะมีกำไรสุทธิรวมในปีนี้เพิ่มขึ้นเมื่อเทียบกับปีที่ผ่านมา โดยเราคาดกำไรสุทธิปีนี้ประมาณ 91 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 13%yoy ส่วนปี 58 คาดกำไรสุทธิจะยังเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องจากการเจาะตลาดต่างประเทศโดยเฉพาะพม่ากับจีนซึ่งเป็นประเทศที่มีความต้องการพลังงานสูง โดยปี 58 เราคาดรายได้ประมาณ 4,016 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 20%yoy และคาดกำไรสุทธิประมาณ 109 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 20%yoy
แนะนำ “ซื้อ” โดยมีราคาเป้าหมายปี 58 ที่ 10.40 บาท : ภาพรวมผลประกอบการยังขยายตัว ขณะที่ระยะยาวได้ประโยชน์โดยตรงจากการเปิดเขตเศรษฐกิจประชาคมอาเซียน(AEC) โดยเรามองว่าการเปิดเขตเศรษฐกิจดังกล่าวจะทำให้ไทยกลายเป็นศูนย์กลางการขนส่งของภูมิภาคผลักดันให้ธุรกิจบริการนํ้ามันทั้งทางบกและทางทะเลเติบโตอย่างมีนัยสำคัญ และด้วยฐานรายได้และกำไรที่ยังตํ่าในปัจจุบันทำให้ในอนาคต SEAOIL จะเป็นหนึ่งบริษัทที่มีศักยภาพในการเติบโตสูง เราแนะนำ “ซื้อ” โดยประเมินมูลค่าเหมาะสมด้วยวิธี P/E Ratio อิง Prospective P/E ที่ 20 เท่า (เท่ากับค่าเฉลี่ยของกลุ่มธุรกิจบริการนํ้ามัน (BAFS PTG และSUSCO) คาดการณ์ EPS ปี58 ที่ 0.52 บาท/หุ้น จะได้ราคาเหมาะสมที่ 10.40 บาท
