ขายหุ้น CPP บางส่วนเพื่อชำระหนี้
ประเด็นใหม่
เมื่อวันที่ 24 ก.ค. CPF และ CPFI ตกลงทำการขายหุ้นสามัญของ CPP จำนวน 6,018 ล้านหุ้นให้แก่อิโตชูในราคา 1.10 เหรียญฮ่องกงต่อหุ้น หรือคิดเป็นมูลค่ารวม 6,620 ล้านเหรียญฮ่องกง (27,397 ล้านบาท) โดยหลังเสร็จสิ้นการขาย CPF และ CPFI จะมีสัดส่วนการถือหุ้น CPP คิดเป็น 50.43% (ลดลงจากเดิมที่ 74.18%) และอิโตชูจะถือหุ้น CPP ในสัดส่วน 23.8% การซื้อขายหุ้นดังกล่าวคาดจะเสร็จสิ้นในเดือนก.ย. 2557
ส่งผลกระทบสุทธิที่เป็นกลางต่องบกำไรขาดทุน แต่...
CPF จะนำเงินที่ได้รับจากการขายหุ้นในครั้งนี้ไปทำการชำระหนี้ หากใช้สมมติฐานต้นทุนเฉลี่ยทางการเงินที่ 4.9% ในปี 2556 และเงินที่ได้รับจากการขายหุ้นจำนวน 2.7 หมื่นล้านบาทนำไปชำระหนี้ทั้งหมด เราคาดว่าภาระดอกเบี้ยจ่ายมีแนวโน้มลดลง 1,345 ล้านบาทต่อปี ในส่วนของผลกระทบจากสัดส่วนการถือหุ้นของ CPF ที่ถือใน CPP ที่ลดลงเหลือ 50.43% และประมาณการกำไรสุทธิต่อปีของ CPP ที่ 5.7 พันล้านบาท เราประเมินว่าจะส่งผลให้กำไรสุทธิต่อปีของ CPF ลดลง 1,348 ล้านบาท ดังนั้นเมื่อกลบทั้งสองผลกระทบจะส่งผลให้เป็นกลางต่อผลกำไรสุทธิรวมของ CPF เราได้คำนวณรวมผลกระทบดังกล่าวข้างต้นเข้าไปในประมาณการของเราแล้ว
ส่งผลกระทบเชิงบวกต่องบดุลในแง่ของอัตราส่วนหนี้สินต่อทุนที่ลดลง
ภายใต้สมมติฐานว่าภาระหนี้สินลดลง 2.7 หมื่นล้านบาท และเงินทั้งหมดที่ได้รับจากขายหุ้นถูกนำไปใช้ชำระหนี้ เราคาดภาระหนี้สินรวมมีแนวโน้มลดลงอีก 14% จาก 1.96 แสนล้านบาท ณ สิ้นเดือนมี.ค. เหลือ 1.68 แสนล้านบาท ณ สิ้นเดือนก.ย. 2557 อัตราส่วนหนี้สินต่อทุนมีแนวโน้มลดลงจาก 1.77 เท่า ณ สิ้นเดือนมี.ค.เหลือ 1.3 เท่า ณ สิ้นเดือนก.ย. เราคาดว่าอัตราส่วนหนี้สินต่อทุนมีแนวโน้มลดลงเหลือ 0.9 เท่า ณ สิ้นปี 2558
กำไรจากการขายหุ้นอาจส่งผลให้เงินปันผลต่อหุ้นในปี 2558 เพิ่มขึ้น
ต้นทุนของ CPP ที่ CPF ถืออยู่ที่หุ้นละ 0.90 เหรียญฮ่องกง และถ้าเทียบกับราคาขายในครั้งนี้ที่หุ้นละ 1.1 เหรียญฮ่องกง เราคาดกำไรจากการขายหุ้น CPP ก่อนหักภาษีที่ 4.98 พันล้านบาท และกำไรหลังหักภาษีที่ 4 พันล้านบาท ผู้บริหารกล่าวว่า CPF จะยังคงทำการรวมงบของ CPP ต่อไปหลังจากการลดสัดส่วนการถือหุ้น และผู้สอบบัญชีไม่อนุญาตให้ทำการบันทึกกำไรจากการขายหุ้นผ่านงบกำไรขาดทุนของงบรวม โดยกำไรจากการขายหุ้นจะไปบันทึกผ่านในงบกำไรขาดทุนของงบเดี่ยวแทน ซึ่งโดยปกติ CPF จะทำการจ่ายเงินปันผลจากงบเดี่ยวอยู่แล้ว
และถ้าอ้างอิงจากอัตราการจ่ายเงินปันผลที่ 56% ในปี 2556 เราประเมินว่าบริษัทอาจจะจ่ายเงินปันผลต่อหุ้นได้เพิ่มเติมอีก 0.52 บาทต่อหุ้นจากกำไรที่ได้รับจากการขายหุ้น CPP ข้างต้น ซึ่งถือว่าเป็นอัพไซต์ต่อเงินปันผลต่อหุ้นสำหรับในปีหน้า
แนวโน้มการร่วมมือทางธุรกิจกับอิโตชู
อิโตชูเป็นบริษัทเทรดดิ้งของญี่ปุ่นซึ่งดำเนินงานอยู่ในธุรกิจหลายประเภท ซึ่งรวมถึงธุรกิจอาหารและธุรกิจค้าปลีก CPP และอิโตชูสามารถสร้างความร่วมมือกันในแง่ของการซื้อวัตถุดิบข้าวโพดและถั่วเหลืองร่วมกัน รวมถึงการกระจายสินค้าด้านอาหารโดยสร้างความร่วมมือกับ CPF และ/หรือ CPALL เพื่อเริ่มดำเนินงานธุรกิจอาหารพร้อมทานซึ่งจะสามารถกระจายไปยังสาขาต่างๆ ของแฟมิลี่มาร์ท ซึ่งอิโตชูมีอยู่ในประเทศจีนและญี่ปุ่น
