DELTA - ถือ

ประเด็นการลงทุน

เรามีมุมมองเชิงบวกมากขึ้นต่อแนวโน้มกำไรสุทธิไตรมาส 2/57 หลังจากที่ได้เข้า ร่วมการประชุมนักวิเคราห์ของ DELTA วานนี้ โดยการชะลอตัวของยอดคำสั่งซื้อชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์สำหรับ Data center ปรับตัวลดลงน้อยกว่าที่เราประมาณการไว้ก่อนหน้านี้ เราได้ปรับเพิ่มประมาณการกำไรหลักไตรมาส 2/57 ของเราขึ้นประมาณ 9% และกำไรหลักปี 2557 ขึ้น 1% ดังนั้นทำให้ราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2557 ของเราเพิ่มขึ้นจาก 61 บาท เป็น 63.7 บาท (อ้างอิงจาก PER หลักที่ 13 เท่า ซึ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาว 1 เท่าของส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน) โดยปัจจุบัน DELTA ซื้อขายด้วย PER ปี 2557 ที่ 13.1 เท่า ซึ่งนับว่าค่อนข้างเต็มมูลค่าแต่อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลจะหนุนราคาหุ้นไว้ เราแนะนำ ถือ

ปรับเพิ่มประมาณการกำไรไตรมาส 2/57 – ยอดขายสูงกว่าประมาณการของเราก่อนหน้า

DELTA จะรายงานกำไรไตรมาส 2/57 ในวันที่ 28 ก.ค.นี้ แม้ยอดขายชิ้นส่วนที่ใช้สำหรับ Data center จะหดตัวลงในช่วงไตรมาสที่ผ่านมา เนื่องจากลูกค้ารายใหญ่ทั้งสองรายต้องการลดสินค้าคงคลัง แต่ก็ไม่ได้ปรับตัวลดลงมากเท่ากับที่เราคาดการณ์ไว้ โดยยอดขายไตรมาส 2/57 จะคงที่ YoY (คิดเป็นเงินดอลล่าร์) และสูงขึ้นเล็กน้อย QoQ เราคาดอัตรากำไรขั้นต้นเป็น 26.4% คงที่ YoY แต่ลดลง 64 bps QoQ จากราคาชิ้นส่วนที่ใช้สำหรับ Data center ปรับตัวลง นอกจากนี้สัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายปรับตัวลดลงอย่างมีนัยสำคัญมาอยู่ที่ 14.8% จาก 15.4% ในไตรมาส 2/56 และ 15.1% ในไตรมาส 1/57 เนื่องจากการลดลงของค่าใช้จ่ายในการบริหารโดยทั่วไปต่อยอดขายที่ลดลง เราคาดกำไรหลักที่ 1,271 ล้านบาท ปรับขึ้น 9% จากประมาณการก่อนหน้า โดยตัวเลขดังกล่าวคิดเป็นการเพิ่มขึ้น 14% YoY แต่ลดลง 4% QoQ

มองเชิงบวกแบบระมัดระวังมากขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปี 2557

โดยปกติแล้วไตรมาสที่ 3 จะเป็นช่วงไฮซีซั่นสำหรับยอดขายและเป็นช่วงที่อัตรากำไรขั้นต้นและกำไรหลักแตะจุดสูงสุด แต่ DELTA เพิ่มความระมัดระวังมากขึ้นต่อไตรมาส 3/57 โดยบริษัทเล็งเห็นราคาที่ปรับตัวลดลงของชิ้นส่วนที่ใช้สำหรับ cloud computing การแข่งขันทางด้านราคาเริ่มเพิ่มมากขึ้นเนื่องจากการเข้ามาของสินค้าเลียนแบบหลังจากสิทธิบัตรหมดอายุ แต่อย่างไรก็ตาม DELTA จะยังคงสามารถรักษาความสามารถในการทำกำไรได้ จากการลดต้นทุนการบริหารและต้นทุนการผลิต นอกจากนี้ยังมีอัพไซด์จากกำไรพิเศษจากการขายหุ้นที่ยังเหลืออยู่ในบริษัท เดลต้า กรีนเทค เอสจีพี ซึ่งเป็นบริษัทย่อยอีก 45.17% เราคาดกำไรพิเศษจะอยู่ในช่วง 150-180 ล้านบาท ซี่งจะบันทึกในช่วงครึ่งหลังของปี 2557

โอกาสการในการเติบโตแข็งแกร่งกอปรกับอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลในระดับสูง

ในที่ประชุมนัวิเคราะห์ ผู้บริหารได้พูดถึงความสามารถทางการแข่งขันซึ่งเป็นหัวใจหลักของบริษัทได้แก่ ทางวิศวกรรม, ลูกค้าและผลิตภัณฑ์ที่มีความหลากหลาย, ทีมผู้บริหารที่มีศักยภาพและภาคท้องถิ่นจะเติบโตในระยะยาวอย่างต่อเนื่อง ทั้งนี้การเพิ่มขึ้นของยอดขายสินค้าที่ใช้สำหรับการสร้างเครือข่ายโทรคมนาคม 4G LTE และความต้องการพลังงานทางเลือกใหม่ที่เพิ่มสูงขึ้นจะหนุนรายได้ให้ขยายตัว โดยที่เป้าอัตรากำไรจากการดำเนินงานอยู่ที่ 13% และจะปรับตัวสูงขึ้นอย่างต่อเนื่องในช่วงเวลา 3 ปี นอกจากนี้บริษัทไม่ได้กำหนดอัตราการจ่ายเงินปันผลที่ตายตัว โดยมุ่งเน้นที่จะเพิ่มอัตราเงินปันผลให้เพิ่มขึ้น 20-40 สตางค์ในทุกๆปี ดังนั้นเราคาดว่าอัตราเงินปันผลของบริษัทจะสูงโดยอยู่ที่ 4.8% สำหรับปี 2557 และที่ 5.45% สำหรับปี 2558 เทียบกับค่าเฉลี่ยกลุ่มอิเล็กทรอนิกส์ที่ 4.1% และ 4.3% ตามลำดับ