BAY - ถือ

เป็นตามคาด

BAY รายงานกำไรไตรมาส 2/57 ที่ 3.5 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 14% YoY และ 6% QoQ ผลประกอบการที่ออกมาเป็นไปตามที่เราคาดแต่ต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ 8% กำไรจากการดำเนินงานที่ไม่รวมสำรองหนี้เสียเพิ่มขึ้น 2% YoY และ 5% QoQ มาอยู่ที่ 8.6 พันล้านบาท ทั้งนี้กำไรในช่วงครึ่งแรกของปี 2557 คิดเป็น 40% ของประมาณการกำไรทั้งปี 2557 ของเรา

ประเด็นหลักจากผลประกอบการ

สินเชื่อโต 0.7% QoQ และ 0.3% YTD ซึ่งถือว่าเติบโตดีกว่าที่เราตั้งสมมติฐานไว้ว่าสินเชื่อจะปรับตัวลดลง 1% QoQ สินเชื่อรายย่อยเพิ่มขึ้น 1.5% QoQ หนุนโดยสินเชื่อบ้านที่เติบโต 2.3% QoQ อย่างไรก็ตามสินเชื่อบรรษัทขนาดใหญ่ปรับตัวลดลง 2.2% QoQ และ 3.2% YTD เนื่องจากมีการจ่ายชำระคืนหนี้ส่วนที่เป็นทุนหมุนเวียน ในทางกลับกันสินเชื่อ SME เติบโต 2% QoQ ทั้งนี้สินเชื่อที่ปรับตัวดีขึ้นในไตรมาส 2/57 หนุนให้ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 4.24% เพิ่มขึ้น 8 bps QoQ และ 2 bps YoY รายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยรับสุทธิปรับตัวลดลง 16% YoY ไปในทิศทางเดียวกับภาวะเศรษฐกิจที่ไม่ดีนักในช่วงไตรมาส 2/57

รายได้ค่าธรรมเนียมลดลง 2% YoY (แต่เพิ่มขึ้น 3% QoQ) มาอยู่ที่ 3.9 พันล้านบาท ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานอยู่ที่ 8.5 พันล้านบาท ลดลง 3% YoY อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ของ BAY อยู่ที่ 49.5% ในไตรมาส 2/57 ลดลงเล็กน้อยจาก 50.2% ในไตรมาส 1/57 และต่ำกว่าที่เคยรายงานไว้ที่ 50.7% ในไตรมาส 1/57 เนื่องจากค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่ลดลง QoQ และส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น

การสำรองหนี้สูญฯลดลง 28% YoY (แต่เพิ่มขึ้น 4% QoQ) เป็น 4.3 พันล้านบาท ซึ่งตรงกับที่เราคาด สัดส่วนหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ต่อสินเชื่อลดลงเป็น 2.9% จาก 3% ณ สิ้นเดือนมี.ค. ในขณะที่อัตราส่วนค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญสะสมต่อหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ปรับตัวลดลงเล็กน้อยเป็น 134% ณ สิ้นเดือนมิ.ย. จาก 135% เมื่อ 3 เดือนที่ผ่านมา

แนวโน้ม

เราคาดกำไรไตรมาส 3/57 จะเติบโตเล็กน้อย QoQ หนุนโดยสินเชื่อขยายตัวและกันสำรองหนี้สูญฯลดลงทั้ง QoQ และ YoY

สิ่งที่เปลี่ยนแปลงไป

เราคงประมาณการกำไรของเราที่ 17.2 พันล้านบาทสำหรับปี 2557 และ 22 พันล้านบาทสำหรับปี 2558

คำแนะนำ

แม้กำไรในช่วงครึ่งแรกของปี 2557 น่าผิดหวัง (เนื่องจากผลประกอบการไตรมาส 1/57 ไม่สดใสมากนัก)

เรายังคงคำแนะนำ ถือ BAY เนื่องจาก 1) แผนการรวมธนาคารของ BTMU (ผลประโยชน์ร่วมในอนาคต) ซึ่งจะหนุนสินเชื่อในต้นปีหน้า 25% และ 2) คาดการณ์กำไรเติบโตดีในช่วงครึ่งหลังของปี 2557 หนุนโดยกันสำรองหนี้สูญฯลดลงและการขยายตัวของสินเชื่อบรรษัทและสินเชื่อ SME