ผลกระทบจาก B4 ไม่มาก มีโอกาสปรับเพิ่มกำไรปี 57
คาดกำไรสุทธิ 1Q57 ปรับเพิ่ม 116%YoY
ผู้บริหารให้ข้อมูลกับเราในการประชุมเมื่อวานนี้ว่าต้นทุนเมทานอลสำหรับการผลิตนํ้ามันไบโอดีเซลมีแนวโน้มลดลงใน 2Q57 จากโครงการ Methanol Recovery ซึ่งเป็นกระบวนการดึงเมทานอลส่วนเหลือออกมา เพื่อนำกลับเข้ากระบวนการผลิตไบโอดีเซลใหม่ซํ้า ที่บริษัทได้เริ่มผลิตตั้งแต่ปลาย 1Q57 ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นของการผลิต B100 เพิ่ม 2% ปัจจัยดังกล่าวเพียงพอชดเชยกำลังผลิตที่ลดลง 5% QoQ เนื่องจากการปรับอัตราส่วนผสม B100 ในนํ้ามันดีเซลลงจาก B7 เหลือ B4 ตั้งแต่เดือน ก.พ. ทำให้เราคาดว่า AIE จะมีกำไรสุทธิ 2Q57 ไม่น้อยกว่า 84 ล้านบาท ปรับเพิ่ม 112% YoY และใกล้เคียงกับ 1Q57
แนวโน้มกำไร 2H57 หลังภาครัฐฯ ประกาศใช้ B7 เหมือนเดิม
เรามีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มกำไรสุทธิในช่วงครึ่งหลังของปีนี้ เพราะนอกจากกำลังผลิตที่เพิ่มตามแผนแล้ว AIE ยังได้ประโยชน์จากการที่ภาครัฐฯที่ให้กลับมาใช้ B7 เช่นเดิม ทำให้เราคาดว่าความต้องการใช้ B100 ใน 2H57 จะเพิ่มขึ้น 33% เมื่อเทียบกับครึ่งปีแรก ความกังวลต่อภาวะขาดแคลนวัตถุดิบเริ่มคลี่คลาย หลังสำนักงานเศรษฐกิจการเกษตรคาดนํ้ามันปาล์มดิบกำลังเข้าสู่ภาวะอุปทานล้นตลาด (Over Supply) หลังมีผลผลิตปาล์มเข้าสู่ตลาดมากในช่วง พ.ค. – มิ.ย. ด้านปริมาณใช้นํ้ามันดีเซล 5M57 ปรับเพิ่ม 6% YoY เป็นปัจจัยหนุนความต้องการใช้ B100
มีโอกาสปรับเพิ่มประมาณการปี 2557
หากเป็นไปตามที่เราคาดหมาย ผลประกอบการใน 1H57 ของ AIE จะดีกว่าที่เราคาดไว้ก่อนหน้า เราประเมินในเบื้องต้นว่าจะปรับกำไรสุทธิปี 2557 เพิ่มอีก 10 - 20% จาก (1) ผลกระทบจากการประกาศใช้ B4 ใน 1H57 กระทบกำไรสุทธิไม่มาก ซึ่งก่อนหน้านี้เราปรับลดประมาณการจากปัจจัยดังกล่าวลง 10% และ (2) โครงการต้นทุนวัตถุดิบ (เมทานอล) จากโครงการ Methanol Recovery ทำได้ดีกว่าคาด หลังเดินเครื่องในช่วงปลาย 1Q57 เราจะพิจารณาปรับประมาณการเพิ่มหลังประกาศงบการเงิน 2Q57 และคาดว่ามูลค่าเหมาะสมใหม่จะอยู่ในกรอบ 5 – 5.4 บาท (ประเมินจากวิธี PER ที่ 16.8 เท่า)
คงแนะนำ “ซื้อ” จากแนวโน้มกำไรที่แข็งแกร่ง
เรามองว่า AIE เป็นอีกหนึ่งบริษัทที่มีแนวโน้มกำไร 2H57 เติบโตแข็งแกร่ง แต่ราคาหุ้นยังคงอยู่ในระดับตํ่ากว่าราคา IPO ที่บริษัทเสนอขายก่อนหน้านี้ที่ 4.75 บาท ปัจจัยพื้นฐานที่แข็งแกร่งทั้งจากการเติบโตของกำลังผลิตภายในบริษัท และความต้องการใช้ B100 ที่เพิ่มขึ้นจากผลของมาตรการ B7 (รับรู้เต็มใน 2H57) และการเติบโตของความต้องการใช้นํ้ามันดีเซล แม้ราคาหุ้นปัจจุบันจะเต็มมูลค่าพื้นฐาน แต่เราเชื่อว่าหลังปรับประมาณการ AIE จะกลับมามี Upside ของราคาหุ้นไม่น้อยกว่า 12%
