รับรู้รายได้ลดกดกำไร 2Q57
คาดกำไร 2Q57 อ่อนตัวรายไตรมาส
เราคาดว่าผลประกอบการชอง SPALI ใน 2Q57 จะมีกำไรสุทธิราว 550-600 ล้านบาท ลดลง เทียบกับรายไตรมาสสาเหตุจากการรับรู้รายได้ที่อ่อนตัว ซึ่งจะมีรายได้ราว 2.5 พันล้านบาท สาเหตุจากการบันทึกรายได้ของสินค้าคอนโดมีเนียมที่ลดลง โดยมีรายได้จากสินค้าแนวราบเป็นหลัก และคาดว่าจะเป็นไตรมาสที่มีผลประกอบการอ่อนตัวสุดเมื่อเทียบกับทั้งปี ขณะที่เมื่อเทียบผลประกอบการรายปี จะปรับดีขึ้นผลจากการรับรู้รายได้ที่สูงกว่า และเมือเปรียบเทียบผลประกอบการ 1H57 จะเติบโตเกินกว่า 50% YoY
ผลประกอบการจะเติบโตมากสุดใน 4Q57
เราคาดว่าผลประกอบการของ SPALI จะโดดเด่นสุดในช่วง 4Q57 จากงานในมือสะสมที่รอบันทึกรายได้ กว่า 1.3 หมื่นล้านบาท ตามกรอบการรับรู้รายได้ที่เกิดจากการโอนกรรมสิทธิ์ของคอนโดมีเนียมซึ่งจะเกิดขึ้น ราว 7-8 แห่ง ในช่วง 2H57 ซึ่งจะส่งผลต่อการรับรู้รายได้ที่ดีในช่วง 3Q57-4Q57 สำหรับโครงการที่จะบันทีกรายได้ที่มีมูลค่าโครงการสูงเช่น Supalai River Resort, Supalai Premier Asoke ,Supalai Wellington เป็นต้น
ยอดขาย 2Q57 ทำได้ใกล้เคียงกับ 1Q57
SPALI แจ้งยอดขาย1H57 ทำได้ 7.5 พันล้านบาท มาจาก 2Q57 ราว 3.7 พันล้านบาท ใกล้เคียงกับ 1Q57 สาเหตุที่ยอดขายใน 2Q57 ไม่เติบโตมาจากใน 2Q57 มีการเลือนการเปิดโครงการใหม่มูลค่าสูงคือ SPALI – ปากเกร็ด ที่มีมูลค่าโครงการกว่า4 พันล้านบาท ไปปี2558 ขณะทีใน 1Q57 มียอดขายที่ได้รับการตอบรับดีจากโครงการ Supalai Loft แจ้งวัฒนะ อย่างไรก็ตามเราคาดว่าใน 2H57 บริษัทจะเร่งยอดขายได้เพิ่มขึ้นจากแผนการเปิดตัวโครงการใหม่มูลค่ากว่า 1.5 หมื่นล้านบาท ซึ่งจะทำให้ยอดขายทั้งปีของSPALI มีโอกาสทำได้ตามที่เราคาดที่ 2หมื่นล้านบาท
ปรับมูลค่าเหมาะสม 27.40 บาท
เราคาดว่าในปี 2558 รายได้ของ SPALI ค่อนข้างมีความแข็งแกร่งจากการในมือปัจจุบันที่รอบันทึกและรับรู้รายได้ของทั้งปีที่ 1.4 หมื่นล้านบาท ซึ่งคิดเป็น 75% ของประมาณการทั้งปีของเรา ซึ่งเป็นการรองรับรายได้ที่ดี ขณะเดียวกันการรักษาระดับอัตรากำไรขั้นต้นระหว่าง 39-40% ที่สูงกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มที่ 35% สามารถสร้างความสามารถในการทำกำไรที่ดีให้มีความต่อเนื่อง รวมถึง การจ่ายปันผลในระดับที่สมํ่าเสมอ 4-5%ต่อปี โดยเราปรับใช้มูลค่าเหมาะสมปี 2558 ที่ 27.40 บาท (อ้างอิง PER 12 เท่า) แนะนำ “ซื้อ”
Investment Case
พัฒนาอสังหาริมทรัพย์ประเภท 1) ที่อยู่อาศัย ทั้งบ้านและที่ดินจัดสรร อาคารชุด ในทำเลทั่วเขตกรุงเทพมหานคร ปริมณฑล รวมถึงต่างจังหวัด 2) เพื่อการพาณิชย์ ได้แก่ อาคารสำนักงานให้เช่า และ 3) ธุรกิจรีสอร์ทโรงแรมในต่างจังหวัด
