กลุ่มพัฒนาอสังหาริมทรัพย์ (ที่อยู่อาศัย)

ประเด็นการลงทุน

จากงาน BLS Property Day ที่เราจัดขึ้นเมื่อวันที่ 4 ก.ค. ที่ผ่านมา ทำให้เรายืนยันมุมมองการฟื้นตัวของดัชนีกลุ่มอสังหาฯ (ที่อยู่อาศัย) ในช่วงเดือนก.ค.-ก.ย. โดยมีปัจจัยหนุนมาจากการฟื้นตัวของยอดจองซื้อในไตรมาส 2/57 และแนวโน้มที่แข็งแกร่งในช่วงครึ่งหลังของปี 2557 ที่สำคัญเรามองเห็นโอกาสในการปรับเพิ่มประมาณการกำไรในอนาคต และแม้หุ้นกลุ่มอสังหาฯ (ที่อยู่อาศัย) ที่อยู่ภายใต้การวิเคราะห์ของเราในขณะนี้จะปรับตัวขึ้นไปแล้ว 16% MoM (เรามีมุมมองเชิงบวกต่อกลุ่มตั้งแต่มิ.ย. เป็นต้นมา) แต่เราคาดว่าราคาหุ้นกลุ่มนี้ยังจะสามารถปรับขึ้นได้อีกเนื่องจากมีโอกาสขึ้นไปซื้อขายที่สูงขึ้นได้เมื่อเปรียบกับกับราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2558 ที่มีอัพไซด์ราว 7-36% จากราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2557 โดยเราเชื่อว่าหุ้นที่อยู่ภายใต้การวิเคราะห์ของเราขณะนี้จะปรับระดับการซื้อขายจาก PER ในปี 2557 ที่ 13.7 เท่า เป็น 14.5 เท่า (สูงกว่าค่าเฉลี่ยปี 2549-2556 อยู่ 1 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน) เราชื่นชอบบริษัทขนาดใหญ่ในช่วงที่กลุ่มอสังหาฯกำลังฟื้นตัวในระยะเริ่มต้น (LPN, PS, SPALI และ LH) ส่วนบริษัทที่มีขนาดเล็กกว่า (AP) จะมีการปรับมูลค่าซื้อขายตามมาในภายหลัง

ยอดจองซื้อฟื้นตัว กำไรมีโอกาสปรับเพิ่ม

เราคาดยอดจองซื้อรวมกลุ่มในไตรมาส 2/57 จะเติบโตก้าวกระโดด 55% QoQ โดยยอดจองซื้อของโครงการแนวราบเป็นปัจจัยหนุนการฟื้นตัวก่อนอย่างมีนัยสำคัญ ในขณะที่ยอดจองซื้อคอนโดคาดปรับตัวดีขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปี 2557 โดยด้านยอดจองซื้อโครงการแนวราบในไตรมาส 2/57 คาดแตะระดับสูงสุดใหม่ (และเป็นสถิติใหม่สำหรับ AP, PS และ SPALI) บริษัทขนาดใหญ่จะได้ประโยชน์มากสุดในช่วงที่อุปสงค์ฟื้นตัวในระยะเริ่มต้น เนื่องจากอุปทานสำหรับบริษัทขนาดเล็กถึงกลางมีเพียงเล็กน้อย โดยการเปิดตัวโครงการใหม่ที่มากกว่าคาดทำให้ประมาณการกำไรของเรามีโอกาสปรับเพิ่มได้อีก ทั้งนี้ยอดขายรอรับรู้รายได้ของหุ้นที่อยู่ภายใต้การวิเคราะห์ของเรา ณ สิ้นเดือนมิ.ย. ได้ประกันประมาณการรายได้โดยรวมไปแล้วเกินกว่า 80%

มุมมองของ CBRE

CBRE เชื่อว่าโครงสร้างพื้นฐานระบบขนส่งมวลชนใหม่จะสร้างอุปสงค์ความต้องการพื้นที่อยู่อาศัยใหม่ โดย ณ สิ้นเดือนมี.ค. 2557 อุปทานคอนโดทั้งหมด (ยูนิตที่สร้างเสร็จแล้ว) อยู่ที่ 407,657 ยูนิต ซึ่ง CBRE คาดอุปทานดังกล่าวจะแตะ 475,000-480,000 ยูนิตภายในสิ้นปี 2557 คอนโดสร้างเสร็จใหม่ใจกลางกรุงเทพยังมีจำนวนน้อยกว่าในแถบชานเมืองอยู่มาก ในขณะที่ราคาคอนโดสร้างใหม่คาดยังทรงตัวอยู่ได้

สรุปประเด็นหลักรายบริษัทจากการประชุม

ANAN: คาดกำไรในไตรมาส 2-3/57 YoY พลิกฟื้นจากขาดทุนในช่วงเดียวกันของปีที่แล้ว และยอดจองซื้อจะกลับมาแข็งแกร่งได้ในไตรมาส 4/57

AP: ยอดจองซื้อในไตรมาส 2/57 ฟื้นตัวชัดเจน (หลังจากอ่อนตัว YoY มาตลอดตั้งแต่ไตรมาส 1/56) คาดมีคอนโดใหม่จากการร่วมทุนในไตรมาส 4/57 และซื้อขายที่ PER ต่ำที่สุดในกลุ่มหุ้นที่อยู่ภายใต้การวิเคราะห์ของเราทั้งหมด

LH: ยอดจองซื้อในไตรมาส 2/57 เติบโตแข็งแกร่ง เราคาด LH จะจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลที่อัตราผลตอบแทนเฉลี่ย 4.7% ต่อปี กำไรหลักในไตรมาส 4/57 คาดทำสถิติใหม่

LPN: อัตราผลตอบแทนเฉลี่ยของปันผลระหว่างกาลคาดอยู่ที่ 2.4-2.5% ต่อปี แนวโน้มอัตราการเติบโตของกำไรในปี 2558 ของ LPN มีความชัดเจนและสูงสุดในกลุ่ม

QH: อัตรากำไรขั้นต้นของที่อยู่อาศัยคาดว่าเหนือกว่าความคาดหมาย อัตราผลตอบแทนเฉลี่ยของปันผลระหว่างกาลคาดอยู่ที่ราวๆ 2.4-2.5%

SPALI: กำไรมีโอกาสปรับเพิ่มจากรายได้ที่ปรับตัวสูงขึ้นดีกว่าคาด อัตราผลตอบแทนเฉลี่ยปันผลระหว่างกาลคาดอยู่ที่ 2.5-2.9% ต่อปี