การเลื่อนโครงการ Lumpini Township รังสิต คลอง 1 ช่วยให้ความกังวลหมดไป
ส่งน.ข้อมูลการเงิน ฉ.จันทร์7ก.ค.
และหนุนให้กำไรมีแนวโน้มเติบโตและรายได้มีความแน่นอนมากขึ้น ดังนั้นเราจึงปรับประมาณการกำไรปี 2557-2559 เพิ่มขึ้น เราคาดว่าผลการดำเนินงานในช่วงครึ่งหลังปี 2557 จะปรับตัวดีขึ้นจากครึ่งปีแรก และกำไรจะเติบโตสูงถึง 47% ในปีหน้า
ยอดขายรอรับรู้รายได้จำนวนมาก และสัดส่วนยอดขายรอรับรู้รายได้ต่อรายได้ในระดับสูง (90% ในปี 2557 และ 96% ในปี 2558) ทำให้เรามั่นใจว่า LPN จะทำได้ตามประมาณการของเรา เนื่องจากประเด็น EIA น่าเป็นห่วงน้อยลงในปีหน้า ปัจจุบัน LPN ซื้อขายที่ PER 13.6 เท่า และ PBV 2.7 เท่า แต่จะลดลงสู่ระดับเพียง 9.3 เท่า และ 2.3 เท่า ในปีหน้า ราคาหุ้นที่ปรับลดลงได้สะท้อนปัจจัยลบไปแล้ว เราแนะนำ “ซื้อ”
ความกังวลหมดไป โครงการ Lumpini Township รังสิต คลอง 1 ยังไม่ได้รับอนุมัติรายงานผลกระทบทางสิ่งแวดล้อม (EIA) ซึ่งเป็นปัจจัยที่สร้างแรงกดดันต่อราคาหุ้น LPN เรื่อยมา อย่างไรก็ดี LPN น่าจะได้รับอนุมัติ EIA ภายในสิ้นปีนี้ และการก่อสร้างโครงการนี้คาดจะแล้วเสร็จภายในกลางปี 2558 ด้วยต้นทุนที่สูงขึ้น
กำไรก้าวกระโดดในปี 2558 เราคาดว่ากำไรจะเติบโตก้าวกระโดด 47% สู่ 3 พันล้านบาทในปีหน้า โดยได้รับปัจจัยสนับสนุนจากรายได้ที่เติบโตอย่างแข็งแกร่ง และอัตรากำไรขั้นต้นโดยรวมสูงถึง 33.9% สูงสุดนับตั้งแต่ปี 2554 เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นสูงถึง 34-38% ของโครงการ The Lumpini 24, Lumpini Place สถานีศรีนครินทร์-หัวหมาก, Lumpini Park รัตนาธิเบศร์-งามวงศ์วาน, Lumpni Park พระราม 9-รัชดา, และ Lumpini Place บรมราชชนนี โครงการเหล่านี้เปิดขายเมื่อตลาดอยู่ในภาวะที่ดีและ LPN สามารถตั้งราคาขายได้ดีด้วย
โครงการ The Lumpini 24 น่าจะให้อัตรากำไรสูงที่ 38% เพราะบริษัทซื้อที่ดินมาในราคาไม่แพง ทั้งนี้ประมาณการของเรายึดหลักอนุรักษนิยมมากกว่าข้อมูลที่ได้จากบริษัท และต่ำกว่าตลาดคาดอยู่ 13% ในปี 2557 และ 5% ในปี 2558
รายได้มีความแน่นอนสูง ปัจจุบัน LPN มียอดขายรอรับรู้รายได้รวม 2.35 หมื่นล้านบาท รองรับรายได้ 90% ที่เราคาดการณ์ไว้ในปี 2557 และ 96% ในปี 2558 เนื่องจากโครงการส่วนใหญ่ได้รับอนุมัติ EIA แล้วและการก่อสร้างก็มีความคืบหน้า ทำให้ไม่มีความกังวลว่าจะเกิดความล่าช้า โครงการ Lumpini Township รังสิต คลอง 1 ยังไม่ได้รับอนุมัติ EIA แต่คาดว่าจะคิดเป็นสัดส่วนเพียง 6% ของรายได้ปี 2558
เปิดตัวโครงการใหม่เพิ่มมากขึ้น อุปสงค์คอนโดฟื้นตัวเพิ่มขึ้น ดังเห็นได้จากอัตราการขายที่เพิ่มขึ้นสู่ระดับ 25-100% สำหรับโครงการที่ LPN เพิ่งเปิดตัวไป เทียบกับ 20% สำหรับ 2 โครงการที่เปิดตัวในเดือน ม.ค. ดังนั้น LPN จะเปิดตัวโครงการใหม่เพิ่มอีก 4-5 โครงการ มูลค่า ~1 หมื่นล้านบาทในช่วงครึ่งหลังปี 2557 ซึ่งจะส่งผลทำให้โครงการเปิดตัวใหม่ทั้งหมดในปี 2557 มีมูลค่ารวม 2.1 หมื่นล้านบาท สูงกว่าประมาณการเดิมของเราอยู่ 30% เรามองว่าบริษัทอาจจะเปิดตัวโครงการเพิ่มถ้า sentiment ตลาดปรับตัวดีขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดยเฉพาะคอนโดในชะอำและหัวหินที่บริษัทมีที่ดินอยู่แล้ว
