เราคาดว่ากำไรสุทธิของ KBANK จะเติบโตขึ้นเกือบ 9% yoy ในไตรมาส 2/57
ด้วยปัจจัยหนุนจากสินเชื่อ และรายได้ค่าธรรมเนียมที่ขยายตัวขึ้นต่อเนื่องจากสภาวะเศรษฐกิจที่เริ่มส่งสัญญาณฟื้นตัวขึ้น ทำให้เราคาดว่ารายได้จากการดำเนินงานของ KBANK จะฟื้นตัวขึ้นต่อเนื่องในช่วง 2H14 คงคำแนะนำ ซื้อ ด้วยราคาเป้าหมายที่ 225.00 บาท
เหตุการณ์ใหม่
เราได้เข้าร่วมการประชุมนักวิเคราะห์กับ KBANK เพื่อพูดคุยถึงแนวโน้มกำไรสุทธิของธนาคารในไตรมาส 2/2557
ผู้บริหารมีมุมมองที่ดีมากขึ้น เกี่ยวกับภาพรวมของสภาวะเศรษฐกิจ หลังกองทัพไทยประกาศทำรัฐประหารเมื่อเดือน พ.ค. ที่ผ่านมา ด้วยแรงหนุนจากสถานการณ์ทางการเมืองที่สงบขึ้น และการแต่งตั้งทีมงานเพื่อบริหารประเทศ ส่งผลให้ความเชื่อมั่นของผู้บริโภคและภาคธุรกิจปรับตัวดีขึ้น ซึ่งจะช่วยหนุนให้การบริโภคและการลงทุนฟื้นตัวขึ้น ด้วยเหตุนี้ KBANK จึงปรับเพิ่มประมาณการการเติบโตของ GDP ในปี 2557 จาก 1.8% เป็น 2.3%
ผลกระทบในอนาคต
คาดกำไรสุทธิไตรมาส 2/2557 อยู่ในระดับดี เราคาดว่า KBANK จะรายงานผลการดำเนินงานที่ดีในไตรมาส 2/2557 โดยคาดกำไรสุทธิจะเติบโตขึ้น 9% yoy อยู่ที่ 12,000 ล้านบาท ด้วยแรงหนุนจากสินเชื่อและรายได้ค่าธรรมเนียมที่ขยายตัวขึ้น แต่คาดกำไรสุทธิจะคงที่ qoq เนื่องจากไม่มีรายได้จากอัตราแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศเหมือนอย่างในไตรมาส 1/2557
สินเชื่อโตขึ้น เราคาดว่าสินเชื่อของ KBANK จะเติบโตขึ้นเกือบ 2% qoq ในไตรมาส 2/57 ซึ่งจะทำให้การเติบโตของสินเชื่อในช่วง 1H14 อยู่ที่เกือบ 3.5% โดยมีปัจจัยหนุนหลักจากสินเชื่อ corporate และ SME (ซึ่งส่วนใหญ่เป็นสินเชื่อเพื่อใช้เป็นเงินทุนหมุนเวียนในระยะสั้น)
NIM คงที่ เราคาดว่า NIM จะคงที่อยู่ที่ 3.6% ซึ่งเป็นระดับที่สูงของเป้ารวมทั้งปีที่ตั้งไว้ที่ 3.4-3.6% ด้วยแรงหนุนจาก funding cost ที่ลดลงและสินเชื่อที่เติบโตขึ้น
Non-II ขยายตัวขึ้นเล็กน้อย เราคาดว่ารายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยจะเติบโตช้าลงอยู่ที่ 5% yoy ในไตรมาส 2/2557 (ไตรมาส 1/57 อยู่ที่ 19% yoy) ผลจากฐานที่สูงเมื่อปีที่แล้วและมีการบันทึกรายได้พิเศษจากอัตราแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศในไตรมาส 1/2557
อย่างไรก็ดี เราคาดว่ารายได้ค่าธรรมเนียมจะขยายตัวขึ้นต่อเนื่องที่เกือบ 10% yoy ในไตรมาส 2/2557 ด้วยปัจจัยหนุนจากค่าธรรมเนียมของ retail banking ที่เพิ่มขึ้น (bancassurance) เติบโตขึ้น 18-19%, ค่าธรรมเนียมในการทำธุรกรรมทางการเงินเติบโตขึ้น 13-15% และค่าธรรมเนียมบัตรเครดิตเติบโตขึ้น 20%)
ควบคุมค่าใช้จ่ายได้ดี เราคาดว่า cost/income ratio ของ KBANK จะอยู่ที่ 41-42% ขณะที่คาด credit cost จะลดลง qoq อยู่ที่ประมาณ 83bp จาก 101bp ในไตรมาส 1/2557
คุณภาพทรัพย์สินแข็งแกร่ง เราคาดว่า KBANK จะควบคุมคุณภาพทรัพย์สินโดยรวมได้ดีโดยคาด NPLs จะยังอยู่ในระดับต่ำที่ 2.2% ของสินเชื่อรวม
คำแนะนำ
จากการปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิ เราจึงปรับเพิ่มราคาเป้าหมายขึ้นจาก 198.00 บาทมาอยู่ที่ 225.00 บาท คำนวณด้วย 2014F P/B ที่ 2.1 เท่า คงคำแนะนำ ซื้อ
