มีปัจจัยบวกจากไทยคม
คาดกำไรสุทธิ 2Q57 ที่ 3,608 ล้านบาท
เราคาดว่าผลประกอบการ 2Q57 ของ INTUCH จะมีกำไรสุทธิ 3,608 ล้านบาท ลดลง 2% YoY และ 6% QoQ หากไม่รวมผลของอัตราแลกเปลี่ยนจากไทยคม คาดว่าผลการดำเนินงานจากธุรกิจปกติ INTUCH จะมีกำไร 3,633 ล้านบาท ลดลง 6% YoY และ 4% QoQ เนื่องจากรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจาก ADVANC ลดลง ส่วนธุรกิจปกติ THCOM คาดว่าจะมี 439 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 21% YoY และ 27% QoQ ตามการเติบโตของธุรกิจดาวเทียม และดาวเทียมไทยคม 6 มีอัตราการใช้บริการผ่านจุดคุ้มทุนที่ 50% เราคาดว่า INTUCH จะรับรู้ส่วนแบ่งผลกำไรจาก THCOM เพิ่มขึ้นโดดเด่น 117% YoY และ 4% QoQ เป็น 170 ล้านบาท หรือมีสัดส่วน 4.7% เพิ่มขึ้นจาก 2.1% ใน 2Q56
คาดจ่ายเงินปันผลหุ้นละ 2.30 บาท
จากผลการดำเนินงานงวด 1H57 เราคาดว่า ADVANC จะจ่ายเงินปันผลราว 6.20 บาทต่อหุ้น ทำให้ INTUCH จะได้รับเงินปันผลเป็นมูลค่ารวม 7,460 ล้านบาทจากการถือหุ้น ADVANC สัดส่วน 40.5% เราประเมินว่า INTUCH จะส่งผ่านเงินปันผลให้กับผู้ถือหุ้นในอัตราหุ้นละ 2.30 บาท ให้ผลตอบแทนราว 3%
ได้ประโยชน์จาก THCOM ปรับโครงสร้างการลงทุนไทยคม 7
THCOM เตรียมปรับโครงสร้างการลงทุนดาวเทียมไทยคม 7 จากการเช่าเป็นสร้างเอง คาดว่าจะชัดเจนช่วงยิงดาวเทียมไทยคม 7 ราวเดือน ส.ค.นี้ แหล่งเงินจะมาจากการออกหุ้นกู้วงเงินไม่เกิน 7,000 ล้านบาทและ THCOM จะได้ประโยชน์อัตราดอกเบี้ยตํ่าลง เนื่องจากทริสเรทติ้งปรับเพิ่มอันดับเครดิตเป็น A- (เดิม BBB+) ทั้งนี้ดาวเทียมไทยคม 7 มีมูลค่าเงินลงทุนราว 171 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (รวมต้นทุนการเงินต่อปี 10%) เราประเมินผลบวกต่อ THCOM 1) ต้นทุนการเงินต่อปีลดลงจาก 10% เหลือราว 5% (เทียบเคียงหุ้นกู้ของบริษัทที่ได้อันดับ A-) และ 2) ต้นทุนดาวเทียมไทยคม 7 ลดลงจากที่จ่ายค่าเช่าปีละ 11.4 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (รวมต้นทุนการเงิน) เหลือราว 7-8 ล้านดอลลาร์สหรัฐต่อปี (ค่าเสื่อมดาวเทียมไทยคม 7)
ผลกระทบจำกัดจาก ADVANC
การรับรู้ส่วนแบ่งผลกำไรปีนี้จากธุรกิจ THCOM ที่มีสัดส่วนเพิ่มเป็น 4-5% และยังไม่รวมผลการดำเนินงานที่จะดีขึ้นหลังการปรับโครงสร้างการลงทุนไทยคม 7 ช่วยให้ INTUCH มีผลกระทบจำกัดจากการปรับลดประมาณการ ADVANC ตามเป้าหมายการเติบโตปีนี้ที่คาดว่าจะถูกปรับลงเหลือตํ่ากว่า 5% จาก 6-8% เบื้องต้นประมาณการใหม่ของ ADVANC จะลดลงจากเดิม 5% และมีผลกระทบมูลค่าต่อหุ้น INTUCH ลดลงราว 0.40 บาทจากมูลค่าเหมาะสม 90.20 บาท ทั้งนี้จากมูลค่าเหมาะสม INTUCH กรณีรวมผลกระทบจาก ADVANC ยังมี Upside 23% จึงมองว่า INTUCH เป็นตัวเลือกลงทุนที่ยังให้ผลตอบแทนน่าสนใจ
Investment Case
ธุรกิจด้านการลงทุน (Holding company) ในบริษัทที่ประกอบธุรกิจด้านสื่อสารโทรคมนาคมไร้สาย ได้แก่ บมจ. แอดวานซ์ อินโฟร์ เซอร์วิส (ADVANC) ธุรกิจสื่อสารดาวเทียมและให้บริการโทรศัพท์ในต่างประเทศ ได้แก่ บมจ. ซีเอส ล็อกซอินโฟ (CSL) บมจ. ไทยคม (THCOM) เป็นต้น
