ยังมีปัจจัยกดดันราคาหุ้น
ชะลอประมูลคลื่น ไม่กระทบคุณภาพบริการ
ภายในครึ่งแรกของปี 2557 เราคาดว่า ADVANC จะขยายโครงข่าย 3G-2100 MHz เพิ่มเป็น 1.92 หมื่นสถานี จาก 1.68 หมื่นสถานีใน 1Q57 หรือมีโครงข่ายเพิ่มต่อเดือนราว 800 สถานี ทำให้ ADVANC มีความพร้อมให้บริการครอบคลุมประชากรเพิ่มขึ้นเร็วกว่าคู่แข่งจากการเร่งขยายโครงข่าย 3G-2100 MHz ตามเป้าหมาย 2 หมื่นสถานีในสิ้นปีนี้ เรามองว่าความพร้อมของโครงข่ายที่มีพื้นที่ครอบคลุมประชากร 95% และจะรองรับจำนวนลูกค้าได้กว่า 75% ของจำนวนผู้ใช้บริการทั้งหมด จะช่วยให้ ADVANC รักษาคุณภาพบริการได้ต่อเนื่องและมีผลกระทบจำกัดจากกรณี กสทช. ชะลอการประมูลคลื่น 1800 MHz
รายได้อ่อนตัวตามฤดูกาล
เราคาดว่าใน 2Q57 ADVANC จะมีลูกค้ารวมทั้งสิ้น 43.5 ล้านราย เพิ่มขึ้น 2% QoQ ในจำนวนนี้คาดว่าเป็นลูกค้า AWN ราว 31 ล้านราย มีสัดส่วนเพิ่มเป็น 70% จาก 62% ใน 1Q57 อย่างไรก็ดีปัจจัยฤดูกาล Low season ของการใช้งานโทรศัพท์ ประกอบกับแนวโน้ม ARPU ลดลงจากโปรโมชั่นกระตุ้นการใช้งาน Data และรายได้จากการขายเครื่องโทรศัพท์ที่ลดลงจาก 1Q57 ทำให้เราคาดว่ารายได้ไม่รวม IC จะลดลงเหลือ 28,700 ล้านบาท ขณะที่รายได้รวม IC จะลดลง 4% YoY และ 2% QoQ เป็น 35,690 ล้านบาท
คาด 2Q57 กำไรสุทธิหดตัวอีก 5% QoQ
เราคาดว่า ADVANC จะมีกำไรสุทธิ 2Q57 ที่ 8,991 ล้านบาท ลดลง 2% YoY และ 5% QoQ หากไม่รวมขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยนราว 50 ล้านบาท คาดว่าจะมีกำไรจากธุรกิจปกติ 9,041 ล้านบาท ลดลง 3% YoY และ 4% QoQ เนื่องจากสัดส่วนเครื่องโทรศัพท์ 3G เพิ่มน้อยกว่าสัดส่วนลูกค้า 3G ทำให้ค่าใช้จ่ายสัมปทานลดลงน้อยกว่าการเพิ่มขึ้นของค่าใช้จ่ายโครงข่ายและค่าเสื่อมราคา ประกอบกับค่าใช้จ่าย SG&A เพิ่มตามค่าใช้จ่ายพนักงานและค่าใช้จ่ายการตลาด ส่งผลให้ EBITDA margin ลดลง QoQ เป็น 44.5% นอกจากนี้การออกหุ้นกู้วงเงิน 1.66 หมื่นล้านบาท ทำให้มีค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยเพิ่มกว่า 50% QoQ เป็น 350 ล้านบาท เราคาดว่า ADVANC จะจ่ายเงินปันผล 1H57 หุ้นละ 6.20 บาท ให้ผลตอบแทนเงินปันผลราว 3%
มีความเสี่ยงถูกลดเป้าหมายปีนี้
นับจากต้นเดือน มิ.ย. ราคาหุ้น ADVANC ปรับตัวลงแย่กว่า (Underperform) เมื่อเทียบกับ SET ถึง 13% เรามองว่าสะท้อนแนวโน้มผลประกอบการปีนี้ที่ยังไม่ผ่านจุดตํ่าสุด นอกจากนี้ รายได้ไม่รวม IC ของ 1H57 คาดว่าจะยังคงหดตัวเมื่อเทียบกับเป้าหมายบริษัทที่ต้องการให้เติบโต 6-8% YoY ทำให้ ADVANC จะต้องปรับลดเป้าหมายรายได้และอัตราทำกำไรหลังประกาศงบ 2Q57 (ประกาศ วันที่ 4 ส.ค.) เรามองเป็นปัจจัยลบระยะสั้นที่ยังกดดันราคาหุ้น ADVANC ปรับตัวลงแย่กว่าตลาด คงคำแนะนำ “ขาย”
Investment Case
ให้บริการโทรศัพท์เคลื่อนที่ภายใต้ชื่อทางการค้า AIS ด้วยระบบ Digital GSM บนคลื่นความถี่ 900 และ 1800 เมกะเฮิรตซ์ และให้บริการโทรศัพท์เคลื่อนที่ในย่านความถี่ 2.1 กิกะเฮิรตซ์ ในระบบดิจิตอล UMTS (Universal Mobile Telecommunications System) และการให้บริการที่เกี่ยวข้อง เช่น นำเข้าและจัดจำหน่ายอุปกรณ์โทรศัพท์เคลื่อนที่ ศูนย์ให้บริการข้อมูลทางโทรศัพท์ ให้บริการโทรคมนาคม และโครงข่ายโทรคมนาคม เป็นต้น
