เราแนะนำ ซื้อ AIE เนื่องจากราคาหุ้น Laggard และ PE ต่ำสุดในกลุ่มธุรกิจพลังงานทดแทน
โดยราคาหุ้นปัจจุบันยังต่ำกว่าราคา IPO ที่ 4.75 บาทและซื้อขายที่ PE ปี 2014 เพียง 11.2 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของหุ้นในกลุ่มพลังงานทดแทนที่ 30 เท่า และยังต่ำกว่า TAE ที่ทำธุรกิจเชื้อเพลิงพลังงานเหมือนกันที่ 16.9 เท่า
ขณะที่ปัจจัยพื้นฐานของ AIE ไม่มีการเปลี่ยนแปลง และเรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2014 ที่ 446 ล้านบาท เติบโต 128% Y-Y จากความต้องการใช้ B100 ที่จะเพิ่มขึ้นประมาณ 40% จากนโยบายการสนับสนุนการใช้น้ำมันไบโอดีเซลของภาครัฐ ที่มีผลบังคับใช้น้ำมันไบโอดีเซลจาก B5 เป็น B7 ตั้งแต่ 14 พ.ค. 2014
นอกจากนี้ เงินที่ได้จากการขายหุ้น IPO ได้นำไปลงทุนซื้อเครื่องจักร เพื่อลดต้นทุนการผลิตในกระบวนการผลิต จะทำให้สามารถลดต้นทุนการผลิตได้อีก 3-5% ซึ่งจะส่งผลให้ Gross Margin ปรับเพิ่มขึ้นจาก 9% ในปี 2013 เป็น 10.1% ในปี 2014 และ 10.5% ในปี 2015 และจ่ายชำระหนี้บางส่วน ซึ่งทำให้ดอกเบี้ยจ่ายลดลงมาก ประกอบกับแนวโน้มอุตสาหกรรมอยู่ในช่วงขาขึ้น
คงประมาณการกำไรสุทธิปี 2014 เติบโต 128% Y-Y
เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิ 446 ล้านบาทในปี 2014 เติบโต 128% Y-Y จากการคาดการณ์ว่าความต้องการใช้ B100 เพิ่มขึ้นประมาณ 40% จากนโยบายการสนับสนุนการใช้น้ำมันไบโอดีเซลของภาครัฐ ที่มีผลบังคับใช้น้ำมันไบโอดีเซลจาก B5 เป็น B7 หรือพัฒนามาตรฐานไบโอดีเซล ให้สามารถมีสัดส่วนผสมในน้ำมันดีเซลได้ถึง 7% (B7) ตั้งแต่ 14 พ.ค. 2014
นอกจากนี้ เงินที่ได้จากการขายหุ้น IPO ได้นำไปลงทุนซื้อเครื่องจักรเพื่อลดต้นทุนการผลิตในกระบวนการผลิต จะทำให้สามารถลดต้นทุนการผลิตได้อีก 3-5% ซึ่งจะส่งผลให้ Gross Margin ปรับเพิ่มขึ้นจาก 9% ในปี 2013 เป็น 10.1% ในปี 2014 และ 10.5% ในปี 2015 และมีการจ่ายชำระหนี้บางส่วน ซึ่งจะทำให้ภาระดอกเบี้ยจ่ายลดลงจาก 46 ล้านบาทในปี 2013 เหลือเพียง 14 ล้านบาทในปี 2014
แนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 5.80 บาท (อิง PE 14 เท่า)
เราแนะนำซื้อ โดยยังคงราคาเป้าหมาย 5.80 บาท (อิง PE 14 เท่า) ราคาหุ้นปัจจุบันต่ำกว่าราคา IPO ที่ 4.75 บาท ปัจจุบัน AIE ซื้อขายที่ PE ต่ำเพียง 11.2 เท่า เทียบกับค่าเฉลี่ยของบริษัทที่ทำธุรกิจไบโอดีเซลหรือเกี่ยวข้องกับธุรกิจพลังงานทดแทน (EA, BCP, GUNKUL, SPCG, TAE และ DEMCO) ที่มีค่าเฉลี่ย PE ปี 2014 ที่ระดับ 30 เท่า รวมถึง TAE ที่ทำธุรกิจผลิตและจำหน่ายเชื้อเพลิงพลังงานเช่นเดียวกับ AIE แต่มี PE สูงถึง 16.9 เท่า
อย่างไรก็ตาม อัตราการเติบโตของกำไรในปี 2014 ของ AIE ที่ 128% Y-Y ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มพลังงานทดแทนที่เติบโตสูงถึง 188% Y-Y เราจึงประเมินมูลค่าของ AIE ที่ PE 14 เท่า จึงคิดเป็นราคาเหมาะสม 5.80 บาทดังกล่าว
