เป็นไปตามคาด; คาดไตรมาสหน้ารายงานกำไรสูงสุดของปี!
เป็นไปตามคาด
KSL รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 2/57 (เดือนก.พ.-เม.ย. 2557) ที่ 627 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 47% QoQ และ 7% YoY หากไม่นับรวมกำไรจากการลงทุนในตราสารอนุพันธ์จำนวน 10 ล้านบาท กำไรหลักจะอยู่ที่ 617 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 44% QoQ และ 62% YoY ผลประกอบการที่ออกมาเป็นไปตามที่เราและตลาดคาดการณ์ไว้ ผลกระทบจากปริมาณขายน้ำตาลที่ต่ำกว่าคาดถูกชดเชยด้วยต้นทุนขายและค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่ออกมาต่ำกว่าที่เราคาดการณ์ไว้
ประเด็นหลักจากผลประกอบการ
กำไรหลักที่เติบโตเป็นผลมาจาก 1) ปริมาณขายน้ำตาลที่สูงขึ้น (เพิ่มขึ้น 16% QoQ แต่ลดลง 21% YoY มาอยู่ที่ 140,056 ตัน), 2) ปริมาณขายไฟฟ้าที่เพิ่มสูงขึ้น (สูงขึ้น 19% QoQ แต่ลดลง 1% YoY มาอยู่ที่ 85,984 เมกะวัตต์ต่อชั่วโมง), 3) ราคาขายเอทานอลที่ปรับตัวสูงขึ้น (เพิ่มขึ้น 27% YoY และทรงตัว QoQ มาอยู่ที่ 26.08 บาทต่อลิตร), 4) ราคาขายไฟฟ้าที่เพิ่มสูงขึ้น (สูงขึ้น 2% YoY และทรงตัว QoQ มาอยู่ที่ 3,490 บาทต่อเมกะวัตต์ต่อชั่วโมง) และ 5) อัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายปรับตัวลดลงจาก 16.4% ในไตรมาส 1/57 มาอยู่ที่ 14.6%
แนวโน้ม
ไตรมาสที่สามจะเป็นช่วงที่กำไรสูงสุดของปี เราคาดว่า KSL จะรายงานกำไรเติบโตทั้ง QoQ และ YoY ในไตรมาส 3/57 (เดือนพ.ค.-ก.ค. 2557) โดยมีปัจจัยหนุนมาจากช่วงไฮซีซั่นของธุรกิจน้ำตาลและการเลื่อนการส่งมอบน้ำตาลไปในช่วงครึ่งหลังของปี เราคาดว่าอุปทานส่วนเกินของตลาดน้ำตาลโลกจะลดน้อยลงในปีนี้ (และอาจขาดดุลในปี 2558) ทั้งนี้ยังมีอัพไซด์ต่อราคาน้ำตาลโลก หากเกิดปรากฏการณ์เอลนิโญ ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อฤดูกาลเก็บเกี่ยวอ้อยของบราซิล
ธุรกิจเอทานอลและไฟฟ้ายังคงเป็นปัจจัยหลักหนุนกำไรสำหรับปี 2557 อุปสงค์ในการใช้เอทานอลและราคาขายเฉลี่ยยังคงเพิ่มสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง นอกจากนี้การขยายกำลังการผลิตของโรงไฟฟ้าที่จังหวัดเลยจะช่วยหนุนกำไรให้เติบโตต่อไป
สิ่งที่เปลี่ยนแปลงไป
เราปรับลดสมมติฐานปริมาณขายน้ำตาลปี 2557 ของเราลง 12% มาอยู่ที่ 740,000 ตัน เพื่อสะท้อนปริมาณขายน้ำตาลในไตรมาส 2/57 ที่ต่ำกว่าคาดค่อนข้างมาก แต่เราได้ปรับลดสมมติฐานต้นทุนขายและค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารลงเช่นกัน ดังนั้นประมาณการกำไรปี 2557 ของเรายังคงเดิมที่ 2,075 ล้านบาท ทั้งนี้กำไรในช่วงครึ่งแรกของปี 2557 คิดเป็น 51% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา
คำแนะนำ
เนื่องด้วยไตรมาสหน้าจะเป็นไตรมาสที่รายงานกำไรสูงสุดของปีรวมถึงอุปสงค์-อุปทานของตลาดน้ำตาลโลกที่ปรับตัวเข้าสู่สมดุลมากขึ้น เราคาดว่าราคาหุ้นจะปรับตัวสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง นอกจากนี้เราเชื่อว่าคาดการณ์ราคาน้ำตาลปรับตัวสูงขึ้นในปีหน้ากอปรกับผลการดำเนินงานของธุรกิจเอทานอลและไฟฟ้าที่ปรับตัวดีขึ้นจะเป็นอีกปัจจัยหนุนราคาหุ้นให้ปรับตัวสูงขึ้นต่อไป เรายังคงคำแนะนำ ซื้อเก็งกำไร ด้วยราคาเป้าหมาย 17.50 บาท อ้างอิงจาก PER ที่ 15.8 เท่า (ค่าเฉลี่ยระยะยาวของ KSL)
