เพลิงไหม้กระทบมากกว่าคาด แต่ไม่กระทบ Phoenix
ต้องปิดซ่อมไม่น้อยกว่า 90 วัน
เพลิงไหม้เกิดขึ้นช่วงคํ่าของวันที่ 9 มิ.ย. เนื่องจากสารไฮโดรคาร์บอนรั่วไหล ทำให้เกิดเหตุเพลิงไหม้หน่วยปรับปรุงคุณภาพนํ้ามันเตา (VGOHT) เพื่อเตรียมวัตถุดิบเข้า DCC Unit เพื่อผลิต Propylene โดย DCC มีกำลังผลิต Propylene ที่ 1.3 แสนตันต่อปี (32% ของกำลังผลิตรวม) และยังสามารถผลิตนํ้ามันเบนซินและนํ้ามันดีเซลรวม 9 ล้านลิตร บริษัทคาดว่าจะมีการหยุดเดินเครื่อง 20 วัน หาก DCC Unit ไม่ได้รับผลกระทบจะสามารถกลับมาเดินเครื่องได้ด้วยอัตราผลิต (Utilization Rate) ที่ 60% โดยจำเป็นต้องจัดหาวัตถุดิบเพิ่ม 10% จากภายนอก จนกว่าหน่วย VGOHT จะซ่อมเสร็จ โดยบริษัทคาดว่าทั้งหมดจะใช้เวลาไม่เกิน 90 วัน
คาดกระทบกำไรสุทธิไม่น้อยกว่า 630 ล้านบาท
IRPC ทำประกันภัยความเสียหายทั้งทรัพย์สินและค่าเสียโอกาสในการดำเนินธุรกิจ วงเงิน 1.2 พันล้านบาท เราประเมินว่าในกรณีแย่ที่สุด กระทบกำไรสุทธิปี 2557 ประมาณ 786 ล้านบาท แบ่งเป็น (1) ค่าเสียหายในส่วนสินทรัพย์ที่อยู่นอกเหนือเงินประกัน 163 ล้านบาท (First Deductible 5 ล้านเหรียญ) และ (2) ค่าเสียโอกาสทางธุรกิจไม่น้อยกว่า 623 ล้านบาท จากกำลังผลิตที่ลดลงได้แก่ Propylene 360 ตันต่อวัน และผลิตภัณฑ์ปิโตรเลียมสำเร็จรูปรวม 2.6 ล้านลิตรต่อวัน ขณะที่รายได้จากเงินประกันในส่วนของค่าเสียโอกาสในการดำเนินธุรกิจ (First Deductible 60 วัน) จะอยู่ที่ 156 ล้านบาท คาดจะรับรู้ในปี 2558 ทำให้ภาพรวม IRPC จะได้รับผลกระทบจากกรณีดังกล่าวประมาณ 630 ล้านบาท (ใช้ส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ล่าสุดในการประเมินผลกระทบ)
กระทบมูลค่าเหมาะสม 2.2%
ผลกระทบต่อมูลค่าเหมาะสม เราคาดว่าจะไม่น้อยกว่า 0.08 บาทต่อหุ้น คิดเป็น 2.2% ของมูลค่าเหมาะสมที่เราประเมินไว้ 3.70 บาท อย่างไรก็ตาม IRPC ไม่ได้เป็นบริษัทที่เราคาดหมายจะเห็นการเติบโตของผลประกอบการในระยะสั้น ขณะที่การฟื้นตัวอย่างชัดเจนของผลประกอบการต้องรอโครงการ UHV ซึ่งเป็นหนึ่งในโครงการ Phoenix แล้วเสร็จใน 2H58 ทำให้เรายังคงยืนคำแนะนำ “ขาย
ไม่กระทบโครงการ Phoenix
ท่ามกลางข่าวร้ายยังมีปัจจัยบวกอยู่บ้าง เนื่องจากเหตุการณ์ดังกล่าวไม่ส่งกระทบโครงการ Phoenix ซึ่งถือเป็น Key Drive ของ IRPC ในระยะยาว อย่างไรก็ตามการประเมินผลกระทบต่อกรณีดังกล่าวยังคงเป็นเพียงเบื้องต้น เนื่องจากบริษัทจำเป็นต้องปรับแผนการกลั่นเพื่อความเหมาะสม ทำให้ยังอาจมีผลกระทบเชิงลบเพิ่มหากมีการปรับลดกำลังกลั่นลง ทำให้เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2557 ไว้ที่ 818 ล้านบาท
Investment Case
IRPC ดำเนินธุรกิจ 1) ธุรกิจปิโตรเลียม โดยผลิตและจำหน่าย นํ้ามันดีเซล นํ้ามันเบนซิน นํ้ามันหล่อลื่นพื้นฐาน และนํ้ามันเตา เป็นผลิตภัณฑ์หลัก 2) ธุรกิจปิโตรเคมี ผลิตภัณฑ์หลัก ได้แก่ เม็ดพลาสติกและผลิตภัณฑ์ปิโตรเคมีอื่นๆ จำหน่ายให้ผู้ประกอบการนำไปเป็นวัตถุดิบเพื่อผลิตเป็นผลิตภัณฑ์พลาสติกสำเร็จรูป 3) ธุรกิจท่าเรือและถังเก็บผลิตภัณฑ์ ให้บริการท่าเทียบเรือเพื่อขนถ่ายสินค้าทั้งในและต่างประเทศ พร้อมสิ่งอำนวยความสะดวกตามมาตรฐานสากล 4) ธุรกิจบริหารจัดการทรัพย์สิน เพื่อบริหารจัดการทรัพย์สินในส่วนที่เป็นที่ดินเปล่า
