ราคาหุ้นตอบรับมติ คมช. แต่ธุรกิจยังเสี่ยง
ประเด็นข่าว
ผลจากการประชุม คสช. มีมติยกเลิกสวัสดิการนั่งเครื่องบินฟรีของบอร์ดการบินไทย ซึ่งถือเป็นการนำร่องหน่วยงานแรกเพื่อประหยัดงบแผ่นดินและช่วยการบินไทย หลังจากนี้ คสช. จะทบทวนการให้สวัสดิการและสิทธิประโยชน์ของรัฐวิสาหกิจอื่นๆ
ผลกระทบและความเห็น
ราคาหุ้นตอบรับเชิงบวก แต่ยังสะท้อนกำไรมาก : เรามองว่าราคาหุ้นตอบรับเชิงบวกต่อมติ คสช. เรื่องการยกเลิกสิทธิประโยชน์ของผู้บริหาร ทำให้ราคาหุ้น THAI ปรับเพิ่ม 8% วานนี้ แม้เราจะชอบในการตัดสินใจในครั้งนี้ แต่เชื่อว่ายังไม่มีนัยสำคัญต่อผลประกอบการของ THAI เนื่องจากค่าใช้จ่ายที่เกิดจากการให้สิทธิประโยชน์ด้านบัตรโดยสารที่ให้กับกรรมการบริษัทคิดเป็น 3 - 4% ของค่าใช้ผลประโยชน์พนักงานเท่านั้น ขณะที่ค่าใช้จ่ายผลประโยชน์พนักงานคิดเป็น 14% ของค่าใช้จ่ายรวม จากการเปิดเผยของ THAI
ผลประกอบการยังคงมีแนวโน้มขาดทุน : แม้จะเป็นช่วง High Season ของการท่องเที่ยว แต่ THAI ประกาศผลประกอบการ 1Q57 ขาดทุนมากถึง 2.6 พันล้านบาท จากปัญหาการเมืองภายในประเทศ ทำให้กว่า 40 ประเทศ มีการประกาศเตือนนักท่องเที่ยวในการมาเที่ยวเมืองไทย อีกทั้งสายการบินยังมีการแข่งขันทางด้านราคาสูง อย่างไรก็ตามเรายังไม่เห็นสัญญาณการฟื้นตัว เนื่องจาก Cabin Factor เม.ย. ยังทรงตัวในระดับ 70% และธุรกิจกำลังเข้าสู่ Low Season ใน พ.ค. – มิ.ย. ทำให้ THAI ยังมีความเสี่ยงที่จะขาดทุนต่อเนื่อง
คำแนะนำและเหตุผล
แนะนำ “ขาย” จากความเสี่ยงในการดำเนินธุรกิจสูง และฐานะทางการเงินที่อ่อนแอ ยังมีความเสี่ยงในการดำเนินธุรกิจ จากภาวการณ์แข่งขันของธุรกิจสายการบินที่รุนแรง นอกจากนี้ฐานะทางการเงินของบริษัทที่อ่อนแอจากสัดส่วนหนี้สินต่อทุนสุทธิที่สูงกว่า 3 เท่า ณ สิ้นปี 2556 ขณะที่ THAI อยู่ในช่วงขยายฝูงบิน ซึ่งจากแผนเดิมคาดหมายว่าจะมีการรับมอบเครื่องบินกว่า 15 ลำ ในช่วง 5 ปีข้างหน้า ยิ่งทำให้มีสัดส่วนหนี้สินต่อทุนปรับเพิ่มอย่างมีนัยสำคัญ เนื่องจากในปี 2557 เราคาดว่าบริษัทจะยังมีผลการดำเนินงานขาดทุนเป็นปีที่ 2 ติดต่อกัน
