แผนการลงทุนเดินหน้า หนุนการเติบโตในระยะยาว
แผน 5 ปีเดินหน้า
การลาออกของกรรมการบริหารของ AOT รวมถึง นาวาอากาศตรี ศิธา ทิวารี ประธานกรรมการ จำไม่กระทบ 3 โครงการสำคัญ ได้แก่ (1) การเปิดใช้อาคารผู้โดยสารที่ 2 ของสนามบินดอนเมือง (2) การขยาย สนามบินภูเก็ต และ (3) โครงการสุวรรณภูมิส่วนต่อขยาย (Phase 2) โดยจากการพูดคุยกับ AOT เมื่อวานนี้เปิดเผยว่า 3 โครงการดังกล่าวยังคงเดินหน้าโดยการขยายอาคารที่ 2 สนามบินดอนเมืองและสนามบินภูเก็ตจะเริ่มดำเนินงานปลายปี 2557 (1Q58) ขณะที่ท่าอากาศยานสุวรรณภูมิ Phase 2 จะเริ่มปลาย 1Q60 ตามกำหนดเดิม
เชื่อจำนวนผู้โดยสารจะปรับเพิ่มหลังสถานการณ์คลี่คลาย
แม้จะมีความเสี่ยงจากเหตุแผ่นไหวในเชียงราย (5 พ.ค.) การลอบวางระเบิด อ.หาดใหญ่ (6 พ.ค.) และการประกาศรัฐประหาร (22 พ.ค.) อีกทั้งเดือน พ.ค. ยังเป็น Low Season ของการท่องเที่ยว แต่จำนวนผู้โดยสารปรับลงเพียง 1.5% YoY ทั้งนี้จากข้อมูลในอดีต การทำรัฐประหารจะกระทบจำนวนผู้โดยสารเป็นเวลา 1 เดือน ก่อนปรับเพิ่มในอัตราที่สูงกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต โดยการทำรัฐประหารครั้งล่าสุดย้อนถึงเดือน ก.ย. 2549 พบว่าจำนวนผู้โดยสารในเดือน ต.ค. 2549 ลดลง 0.2% YoY ก่อนปรับเพิ่มใน 3 เดือนต่อมา ด้วยค่าเฉลี่ย 8.2% YoY มากกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต 3 ปีก่อนหน้า (2546 – 2548) ซึ่งอยู่ที่ 5% YoY ขณะที่จำนวนผู้โดยสารเดือน มิ.ย. 57 (1 - 5 มิ.ย.) ลดลง 11.8% YoY สอดคล้องกับแนวโน้มในอดีต
ปัจจัยบวกหนุนระยะยาวเติบโต 10% ต่อปี
แม้จะมีความเสี่ยงจากปัญหาการเมืองภายในประเทศกดดันในระยะสั้น แต่เราคาดว่ากำไรปกติของ AOT ระหว่างปี 2557 – 2561 จะยังมีการเติบโตไม่น้อยกว่า 9.8% ต่อปี จากโครงการขยายท่าอากาศยาน ซึ่งจะทยอยเริ่มดำเนินงานตั้งแต่ปี 2558 เป็นต้นไป นอกจากจะเป็นการรองรับธุรกิจสายการบินที่มีการขยายตัวสูง ยังทีโอกาสเพิ่มรายได้ค่าสัมปทานจากพื้นที่อาคารผู้โดยสารที่เพิ่มขึ้น นอกจากนี้รายได้ ท่าฯดอนเมือง จะทยอยปรับเพิ่มจากการผ่อนคลายทาตรการให้ส่วนลดค่าธรรมเนียมสนามบิน AOT ยังมี Upside จากการปรับเพิ่มค่าธรรมเนียมสนามบิน ซึ่งปัจจุบันเรายังไม่ได้รวมอยู่ในประมาณการ
แนะนำ “ซื้อ”
จากการทยอยยกเลิกการห้ามออกนอกเคหสถาน (Curfew) ในบางพื้นที่ โดยเฉพาะในเขตพื้นที่ท่องเที่ยว จะเป็นปัจจัยบวกต่อจิตวิทยาการลงทุนหุ้นในกลุ่มธุรกิจการบิน รวมทั้ง AOT ขณะที่ความเสี่ยงในการดำเนินธุรกิจยังตํ่าเนื่องจากลักษณะในการประกอบธุรกิจผูกขาด รวมทั้งยังมีปัจจัยบวกสนับสนุนการลงทุนในระยะยาว ทำให้เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าเหมาะสม 220 บาท (DCF @ WACC 9.2%)
Investment Case
AOT จัดการ ดำเนินงาน และพัฒนาท่าอากาศยาน โดยมีท่าอากาศยานในความรับผิดชอบ 6 แห่ง คือ ดอนเมือง เชียงใหม่ หาดใหญ่ ภูเก็ต แม่ฟ้าหลวง-เชียงราย และสุวรรณภูมิซึ่งเป็นท่าอากาศยานหลักของประเทศ
