เก็งกำไรบอลโลก
สัปดาห์ที่ผ่านมาราคาหุ้นเพิ่มขึ้นโดดเด่น 10% โดยเฉพาะวันศุกร์เพิ่มขึ้นกว่า 11% ปิดที่ 9.45 บาท เรามองว่าราคาหุ้น RS กำลังถูกเก็งกำไรประเด็น “บอลโลก” ที่กำลังจะเริ่มขึ้นตั้งแต่วันพฤหัสบดีนี้ที่ 12 มิ.ย. ซึ่ง RS เป็นผู้ได้ลิขสิทธิ์ โดยก่อนหน้านี้เราประเมินกรอบการเก็งกำไรอยู่ที่ 8.80 – 11.00 บาท จากประมาณการกำไรปี 2557 ของผู้บริหารที่ 450 ล้านบาท กับกรอบ P/E กลุ่ม Media ที่ 20 – 25 เท่า
ผลกระทบและความเห็น
ระยะสั้นมี “บอลโลก” เป็นตัวหนุนราคาหุ้น เราประเมินว่ากำไรจากการบริหารลิขสิทธิ์ฟุตบอลโลกในครั้งนี้จะผลักดันให้ผลประกอบการงวด 2Q57F พลิกฟื้นโดดเด่นเป็นกำไร 146 ล้านบาท จากขาดทุน 5 ล้านบาท ในงวด 1Q57 โดยล่าสุดผู้บริหาร RS เปิดเผยว่าได้ขายลิขสิทธิ์การถ่ายทอดสดระบบ HD ให้กับ TrueVision (แต่ยังอยู่ระหว่างเจรจารายละเอียดซึ่งเรายังไม่ได้รวมในประมาณการ) จึงมีความเป็นไปได้ว่า RS จะทำกำไรจากบอลโลกครั้งนี้ได้มากว่าที่เราคาด อย่างไรก็ดี ประเด็นดังกล่าวยังต้องติดตามอย่างใกล้ชิดต่อไปเนื่องจากก่อนหน้านี้ RS ได้ขายลิขสิทธิ์บอลโลกระบบ HD ให้กับ PSI ไปแล้ว
ระยะยาวยังมีความเสี่ยง จากการหดตัวของธุรกิจเพลงที่รุนแรงและรวดเร็วกว่าคาด (งวด 1Q57 รายได้จากธุรกิจเพลงลดลง 58% YoY) และภาระต้นทุนที่จะเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในครึ่งปีหลังจากการลงทุนเพิ่มคุณภาพคอนเทนต์ให้กับช่อง 8 (ทีวีดิจิทัล) ทำให้เรายังคงประมาณการกำไรปี 2557F ของ RS อย่าง Conservative อยู่ที่ 303 ล้านบาท ลดลง 23% YoY และตํ่ากว่าเป้าหมายของผู้บริหาร
คำแนะนำและเหตุผล
ยังมีโอกาสขึ้นต่อตามแรงเก็งกำไร เราประเมินมูลค่าเหมาะสมโดยใช้วิธีคิดลดกระแสเงินสด, WACC 12% Terminal Growth 5% ไว้ที่ 8.10 บาท ขณะที่เราประเมินว่าราคาหุ้นอาจจะปรับขึ้นในกรอบ ราคา 8.80 – 11.00 บาท (ประเมินจากเป้าหมายกำไรของผู้บริหาร และ กรอบ PE ของกลุ่มสื่อสิ่งพิมพ์) จากความคาดหวังและกระแสฟุตบอลโลกที่จะเข้มข้นขึ้นในสัปดาห์นี้ (สัปดาห์แรกของการแข่งขัน) ขณะที่หลังสิ้นสุดการแข่งขัน (นัดชิงชนะเลิศวันที่ 13 ก.ค.) เราคาดว่าราคาหุ้น RS จะกลับมาถูกกดดันจากประเด็นความกังวลต่อธุรกิจเพลงที่หดตัวเร็วกว่าคาด และธุรกิจสื่อที่จะมีต้นทุนเพิ่มขึ้น รวมทั้งการปรับเปลี่ยนช่องทีวีดาวเทียม 3 ช่อง (สบายดีทีวี, You Channel, Ch 2 Starmax) เป็นระบบเพย์ทีวีจะทำให้โอกาสในการหารายได้ค่าโฆษณาลดลง
