Hana Microelectronics : HANA

ประเด็นข่าว

วานนี้การประชุมนักวิเคราะห์ฯ กับผู้บริหาร HANA มีประเด็นสำคัญ

1) ลูกค้าบางรายกังวลจากการประกาศกฏอัยการศึกและการปฏิวัติของ คสช. แต่ขณะนี้ยังไม่มีการยกเลิกคำสั่งซื้อจากลูกค้ารายใด

2) แนวโน้ม 2Q57 จะเติบโตต่อเนื่อง โดยเดือน เม.ย. การผลิตสินค้าชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์กลุ่ม IC เพิ่มขึ้นตามความต้องการสินค้าได้แก่ Opto parts, LED Lighting สำหรับรถยนต์, Sensors สำหรับ Smart phone นอกจากนี้สินค้าประเภท Touch pad และ Memory devices เริ่มมีปริมาณการผลิตเพิ่มขึ้นจากต้นปี

3) บริษัทเดินหน้าขยายโรงงานใหม่ โดยโรงงานลำพูน 2 จะเสร็จและเริ่มการผลิตได้ในเดือน ก.ค.นี้ ส่วนโรงงานในกัมพูชาตามแผนจะเสร็จราว 3Q58

4) ได้รับงาน LED Lighting สำหรับรถยนต์จาก Philips และเตรียมขยายพื้นที่ผลิตของโรงงานเจียซิ่ง (จีน) ราว 5,200 ตารางเมตร รองรับการผลิตเฟสแรก 1 สายการผลิตจะเสร็จเดือน ส.ค.นี้

5) ได้รับเงินประกันธุรกิจหยุดชะงักครบ 1,350 ล้านบาท จะไม่มีรายรับดังกล่าวอีกต่อไป

ผลกระทบและความเห็น

แนวโน้ม 2Q57 ดีตามปัจจัยฤดูกาล เราไม่ตื่นเต้นกับแนวโน้ม 2Q57 ของบริษัท เนื่องจากตามปัจจัยฤดูกาลปกติของบริษัทจะมียอดขายใน 2Q และ 3Q เพิ่มขึ้นจาก 1Q ซึ่งเป็น Low season ของธุรกิจ ส่วนการผลิตสินค้ากลุ่ม IC ที่ดีขึ้นเป็นประเด็นที่เราเคยให้ข้อมูลไว้และตลาดรับรู้แล้ว (บทวิเคราะห์ HANA 13 มี.ค.57)

โรงงานลำพูน 2 เพิ่มค่าเสื่อม 30 ล้านบาทต่อไตรมาส ใน 2H57 บริษัทจะเริ่มการผลิตที่โรงงานลำพูน 2 ปัจจุบันผู้บริหารอยู่ระหว่างเจรากับลูกค้ารายแรกคาดว่าจะได้ข้อสรุปเร็วๆ นี้ อย่างไรก็ตามช่วงแรกของการผลิตที่มีปริมาณไม่มาก ทำให้บริษัทมีผลกระทบค่าเสื่อมราคาเพิ่มราว 30 ล้านบาท ซึ่งจะกดดันผลการดำเนินงาน 2H57 เรารวมในประมาณการปีนี้แล้ว ส่วนงานรับจ้างผลิตสินค้าให้ Philips จะช่วยชดเชยลูกค้ากลุ่ม IC ที่บริษัทสูญเสียไปก่อนหน้า โดยปีนี้คาดว่าผลการดำเนินจากธุรกิจปกติจะมีกำไร 1,729 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 15% YoY

คำแนะนำและเหตุผล

ราคาแพงไป คงคำแนะนำ “ขาย” เรามองว่าราคาหุ้น HANA ที่ปรับตัวดีกว่ากลุ่มฯ (Outperform) เกิดจาก 1) คาดหวังต่อการจ่ายเงินปันผลที่สูงกว่าปกติหลังจากบริษัทได้รับเงินประกัน BI ราว 1,350 ล้านบาท (ก่อนหักภาษี) ทำให้มีเงินสดในมือกว่า 8,000 ล้านบาท และ 2) การซื้อกิจการ (M&A) ต่อยอดการเติบโต อย่างไรก็ตามมุมมองเราคาดว่าบริษัทจะจ่ายเงินปันผลที่ไม่สูงกว่าปกติมาก เนื่องจากบริษัทเพิ่มงบลงทุนปีนี้เป็น 40 ล้านดอลลาร์สหรัฐรองรับการขยายโรงงานในไทยและกัมพูชา รวมทั้งปรับปรุงประสิทธิภาพการผลิตโรงงานอยุธยาเพื่อรองรับการผลิตสินค้ากลุ่ม Auto เพิ่มขึ้น จากแผนดำเนินงาน 1-3 ปีข้างหน้าของบริษัท ทำให้เรายังไม่นํ้าหนักต่อประเด็น M&A จะเกิดเร็วๆ นี้ และมองว่าราคาหุ้น HANA แพงไปจากราคาปัจจุบันซื้อขาย PE ปี 2557 ที่ 16.6 เท่า สูงกว่า PE เฉลี่ย 14.1 เท่าของ 4 บริษัทที่ศึกษา