กำไร 1Q57 เติบโต 57%YoY แต่ลดลง 61%QoQ
ประเด็นสำคัญในการลงทุน :
กำไร 1Q57 เติบโต 57%YoY แต่ลดลง 61%QoQ : ในช่วง 1Q57 มีรายได้ 3.1 พันล้านบาทเพิ่มขึ้น 55%YoY แต่ลดลง 53%QoQ จากที่ทำได้สูงสุดรายไตรมาสของปี 2556 โดยยังมีการโอนโครงการศุภาลัยพรีเมียร์-ราชเทวีต่อจากไตรมาสที่แล้วเพิ่มเติมจากการโอนโครงการแนวราบ อัตรากำไรขั้นต้นที่ระดับ 41.9% ดีขึ้นจาก 40.6% ใน 1Q56 และ 41.2% ใน 4Q56 และอัตราส่วนค่าใช้จ่ายขายและบริหารที่ระดับ 11.8% ต่ำกว่าระดับ 14.5% ใน 1Q56 แต่เพิ่มขึ้นจาก 8.4% ใน 4Q56 ทั้งนี้ อัตราหนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ยต่อส่วนของผู้ถือหุ้นเพิ่มขึ้นเป็น 59% จากระดับ 51% เมื่อปลายปี 2556
คงประมาณกำไรปี 2557 ตามเดิมซึ่งแสดงให้เห็นถึงการเติบโต 37%YoY : กำไร 1Q57 คิดเป็น 19% ของประมาณการทั้งปีที่ 3.95 พันล้านบาทซึ่งเติบโต 37% จากปี 2556 และฝ่ายวิจัยยังคงประมาณการตามเดิม เนื่องจากแผนการโอนคอนโดมิเนียมส่วนใหญ่อยู่ในช่วงครึ่งหลังของปี โดยผลการดำเนินงานในช่วง 2Q57 จะอ่อนแอลงและมีแนวโน้มต่ำสุดสำหรับปี 2557 เนื่องจากส่วนใหญ่มีเพียงการโอนโครงการแนวราบ โดยจะมีคอนโดมิเนียมเริ่มโอนได้ราวเดือนมิ.ย. ยอดขายรอโอน (backlog) ปลายเดือนมี.ค.2557 แข็งแกร่งที่ 3.86 หมื่นล้านบาทซึ่งจะโอนภายในปีนี้ราว 1.4 หมื่นล้านบาทที่เหลืออีก 2.4 หมื่นล้านบาทจะโอนในอีก 3 ปีข้างหน้า ดังนั้น ประมาณการรายได้ทั้งปีที่ 1.8 หมื่นล้านบาทของฝ่ายวิจัยซึ่งต่ำกว่าเป้าของผู้บริหารที่อยู่ที่ระดับ 2 หมื่นล้านบาทมี backlog รองรับแล้วถึง 94%
คาดยอดขาย presale ปี 2557 มีแนวโน้มใกล้เคียงตามเป้าหนุนการเติบโตในอนาคต : ผู้บริหารตั้งเป้ายอดขาย presale ในปี 2557 ราว 2.2 หมื่นล้านบาทเติบโต 15% จากปี 2556 โดยมีแผนเปิดขายโครงการใหม่ 26 โครงการมูลค่ารวม 3.3 หมื่นล้านบาทแบ่งเป็นโครงการแนวราบ 18 โครงการและคอนโดมิเนียม 8 โครงการ ในช่วงไตรมาสแรกมียอดขาย presale 4 พันล้านบาทคิดเป็น 18% ของเป้าทั้งปีจากการเปิดขายคอนโดมิเนียมโครงการศุภาลัย ลอฟท์ แจ้งวัฒนะมูลค่า 1.14 พันล้านบาทในเดือนมี.ค.และเปิดขายบ้านเดี่ยวเพียง 4 โครงการในกรุงเทพฯและต่างจังหวัดมูลค่ารวมเพียง 2.7 พันล้านบาท อย่างไรก็ดี ยอดขาย presale มีแนวโน้มดีขึ้นจากแผนการเปิดโครงการใหม่ส่วนใหญ่ที่อยู่ในช่วงครึ่งหลังของปี
คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเหมาะสม 25.30 บาท: ปัจจัยพื้นฐานของ SPALI ที่แข็งแกร่งจากความสามารถในการรักษาระดับอัตรากำไรขั้นต้นสูงที่สุดในกลุ่ม และคาดจะเห็นการเติบโตของผลประกอบการที่โดดเด่นในปี 2557 ซึ่งมีกำหนดโอนคอนโดมิเนียมถึง 6 โครงการ ราคาเหมาะสมซึ่งอิง Prospect PER ที่ระดับ 11 เท่าได้เท่ากับ 25.30 บาทยังสูงกว่าราคาปิดล่าสุด ทั้งนี้ ราคาปิดล่าสุดซื้อขายที่ระดับ PER ต่ำเพียง 8.3 เท่าประกอบกับคาด yield ปี 2557 ราว 5% ทำให้เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับลงทุนระยะยาว
