กำไรต่ำกว่าคาด เนื่องจากเงินชดเชยประกันที่ต่ำกว่าคาด
กำไรไตรมาส 1/57 ต่ำกว่าคาด 13.5%
STANLY รายงานกำไรไตรมาส 4/57 (เดือนม.ค.-มี.ค. 2557) ที่ 402 ล้านบาท ลดลง 17% YoY แต่เพิ่มขึ้น 20% QoQ ผลประกอบการที่ออกมาต่ำกว่าประมาณการของเรา 13.5% แต่สูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ 15.1% ทั้งนี้กำไรที่ต่ำกว่าคาด เนื่องจากกำไรส่วนเงินชดเชยจากประกันน้อยกว่าคาด โดยในช่วงไตรมาสนี้ STANLY มีการบันทึกรายได้จากเงินชดเชยประกันเพียง 135 ล้านบาท สำหรับธุรกิจที่หยุดชะงักลง (เนื่องจากเหตุอุทกภัยในไตรมาส 4/54) ในขณะที่เราตั้งสมมติฐานไว้ที่ 200 ล้านบาท ดังนั้นกำไรปี 2557 จึงลดลง 7% YoY มาอยู่ที่ 1.49 พันล้านบาท ซึ่งคิดเป็น 96% ของประมาณการปี 2557 ของเรา
ประเด็นหลักจากผลประกอบการ
รายได้ลดลง 20% YoY และ 3% QoQ มาอยู่ที่ 2.4 พันล้านบาท เนื่องจากยอดขายรถยนต์ในประเทศที่ลดลงและการสิ้นสุดกำหนดส่งมอบรถยนต์ของโครงการรถคันแรกในเดือนมิ.ย. 2556 ให้สังเกตว่ายอดการผลิตรถยนต์ในไตรมาส 1/57 ปรับตัวลดลง 28% YoY และ 1.8% QoQ มาอยู่ที่ 5.17 แสนคัน
อัตราการใช้กำลังการผลิตของสายการผลิตใหม่ล่าสุดของ STANLY (สายที่ 7) อยู่ที่ 70-80% เพิ่มขึ้นจาก 50% ในไตรมาส 3/56 (ต.ค.-ธ.ค.) บริษัทคาดว่าอัตราการใช้กำลังการผลิตจะเพิ่มสูงขึ้นถึง 90% ในเดือนมิ.ย. 2557 สังเกตว่าอัตรากำไรขั้นต้นในไตรมาส 4/57 เพิ่มขึ้นเป็น 22.3% จาก 21.2% ในไตรมาส 3/57 แม้ว่ารายได้จะลดลง เนื่องจากประสิทธภาพการดำเนินการผลิตที่ดีขึ้น
แนวโน้ม
เราคาดว่าบริษัทจะรายงานกำไรปรับตัวลดลง YoY ในไตรมาส 1/58 (เดือนเม.ย.-มิ.ย. 2557) เนื่องจากกำลังการผลิตรถยนต์ที่ลดลง YoY อย่างไรก็ตามผลการดำเนินงานของบริษัทน่าจะปรับตัวดีขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปี 2558 (เดือนต.ค. 2557 – มี.ค. 2558) ควบคู่ไปกับการยอดส่งออกรถยนต์ที่เติบและคำสั่งซื้อใหม่จากมิตซูบิชิและโตโยต้า
สิ่งที่เปลี่ยนแปลงไป
เรายังคงประมาณการกำไรปี 2558-59 ของเราไว้เท่าเดิม
คำแนะนำ
แม้ว่าแนวโน้มการผลิตรถยนต์ในช่วงเดือนเม.ย.-มิ.ย.จะอ่อนแอ อันเป็นผลมาจากแนวโน้มการจับจ่ายใช้สอยที่ชะลอตัวลงและไม่มีโครงการรถคันแรก แต่เรายังคาดว่ายอดการผลิตรถยนต์จะกลับมาฟื้นตัวได้ในไตรมาสถัดไป หนุนโดยการเปิดตัวรถยนต์รุ่นใหม่และยอดส่งออกรถยนต์ที่เพิ่มสูงขึ้น เรามีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มของ STANLY โดยมีปัจจัยหนุนมาจากอัตราการใช้กำลังการผลิตที่เพิ่มสูงขึ้นและคำสั่งซื้อใหม่สำหรับรถรุ่นใหม่จากโตโยต้าและมิตซูบิชิ เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ
