ขาดปัจจัยบวกหนุน แนวโน้ม 2Q57 อ่อนตัว
กำไรสุทธิ 1Q57 แข็งแกร่ง
BANPU รับรู้กำไรพิเศษจากการทำ Hedging มากถึง1.1 พันล้านบาท ทำให้กำไรสุทธิ 1Q57 สูงถึง 1.8 พันล้านบาท อย่างไรก็ตามหากไม่รวมกำไรพิเศษดังกล่าวเราพบว่ากำไรปกติยังคงปรับเพิ่ม 181%QoQ เนื่องจาก (1) อัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจถ่านหินเพิ่มขึ้นเป็น 35% จาก 32% ใน 4Q56 สะท้อนแผนการปรับลดต้นทุนของบริษัทที่ทำมาอย่างต่อเนื่อง และ (2) กำไรจากธุรกิจโรงไฟฟ้าปรับเพิ่มจากการกลับมาเดินเครื่องเต็มกำลังผลิต หลังหยุดซ่อมใน 4Q56 ที่ผ่านมา ของโรงไฟฟ้า BLCP
แนวโน้ม 2Q57 อ่อนตัว จากแผนย้ายอุปกรณ์ใน CEY
แนวโน้มกำไรสุทธิ 2Q57 จะลดลงจาก (1) ไม่มี Hedging Gain เหมือน 1Q57 ที่รับรู้กำไรดังกล่าวสูงถึง 1.1 พันล้านบาท และ (2) ยอดขายถ่านหินจากเหมืองถ่านหินในประเทศออสเตรเลียม (CEY) ที่ลดลง 14%QoQ เหลือ 3.2 ล้านตัน เนื่องจากบริษัทมีแผนย้ายอุปกรณ์สำหรับขุดถ่านหินตามแผนในเหมือง Manadalog เป็นเวลา 3 สัปดาห์
ราคาถ่านหินที่อ่อนแอ ฉุดกำไรปี 57
เรายังคงประมาณการกำไรปกติปี 2557 ไว้ที่ 3 พันล้านบาท ลดลง 5%YoY แม้อัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจถ่านหินจะปรับเพิ่มเล็กน้อยจากแผนลดต้นทุนของบริษัทที่ทำมาอย่างต่อเนื่องตั้งแต่ปี 2555 แต่ยังไม่เพียงพอชดเชยราคาถ่านหินที่ลดลง โดยเรายังไม่เห็นสัญญาณการฟื้นตัวของราคาถ่านหิน เนื่องจากตลาดถ่านหินยังคงเผชิญกับความเสี่ยงที่มาจากอุปทานส่วนเกิน ขณะที่ยอดขายถ่านหินรวมทั้งปี 2557 จากทั้ง 3 เหมือง คาดว่าจะใกล้เคียง YoY อยู่ที่ 49 ล้านตัน
ปรับคำแนะนำจาก “ถือ” เป็น “ขาย”
ราคาหุ้น 1 เดือนที่ผ่านมาปรับเพิ่มกว่า 10% เราเชื่อว่าเป็นการสะท้อนกำไรสุทธิ 1Q57 ที่แข็งแกร่ง เรามองว่าเป็นจังหวะที่ดีต่อการขายทำกำไร เนื่องจากระยะสั้นกำไรสุทธิ 2Q57 มีโอกาสปรับลดลง อีกทั้งยังมีความเสี่ยงจากปัญหาอุปทานส่วนเกินกดดันราคาถ่านหิน ผลประกอบการ BANPU จะกลับมาเติบโตเด่นอีกครั้งใน 2H58 หลังโครงการโรงไฟฟ้าหงสาเริ่มผลิตไฟฟ้า (ส.ค. 2558) ซึ่งเราคาดว่าจะสร้างกำไรให้กับ BANPU เพิ่มเฉลี่ย 2.6 พันล้านบาทต่อปี เมื่อเดินเครื่องเต็มกำลังผลิต
