กำไรต่ำกว่าคาด
ประเด็น
- BEC รายงานกำไรสุทธิงวด 1Q57 ต่ำกว่าคาด อยู่ที่ 1.1 พันล้านบาท ลดลง 17% YoY เนื่องจากมีต้นทุนเพิ่มขึ้น 12% YoY จากการขยายเวลาออกอากาศละครตั้งแต่เดือน ส.ค. ปีก่อน และมีค่าใช้จ่ายพนักงานเพิ่มขึ้น 20% YoY จากการเตรียมความพร้อมสำหรับการลงทุนทีวีดิจิทัล ในขณะที่มีรายได้ลดลง 1% YoY ตามการหดตัวของเม็ดเงินโฆษณา ขณะที่หากเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า BEC มีรายได้ลดลง 8% QoQ ตามผลกระทบทางด้านฤดูกาล และมีกำไรสุทธิลดลง 18% QoQ
ผลกระทบและความเห็น
- มีแนวโน้มปรับลดประมาณการลงจากเดิม แม้ผลประกอบการงวด 2Q57 ของ BEC มีแนวโน้มฟื้นตัวดีขึ้นจากการเข้าสู่ช่วงไฮซีซั่นของธุรกิจสื่อโฆษณา ประกอบกับยังได้แรงหนุนจากการจัดกิจกรรมช่วงการแข่งขันบอลโลก แต่อย่างไรก็ดี เราคาดว่าช่วงครึ่งปีหลังผลประกอบการของ BEC จะถูกกดดันจากภาระต้นทุนที่เพิ่มขึ้นจากการลงทุนทำทีวีดิจิทัลถึง 3 ช่อง เช่น ค่าตัดจำหน่ายเงินประมูลรวมกว่า 200 ล้านบาท ค่าบริการโครงข่ายอีก 30 – 40 ล้านบาท (ซึ่งยังไม่รวมค่าคอนเทนต์ที่จะต้องลงทุนเพิ่มอีก เป็นต้น ในขณะที่รายได้ค่าโฆษณาจากทีวีดิจิทัลจะยังมีไม่มากเนื่องจากเอเจนซีส่วนใหญ่จะรอการสำรวจเรตติ้งก่อนซึ่งคาดว่าจะต้องใช้เวลาประมาณ 3 – 6 เดือน
คำแนะนำและเหตุผล
- คงคำแนะนำ “ขาย” แม้เราจะมองว่า BEC เป็นผู้ที่ได้ประโยชน์จากความล่าช้าของการเกิดทีวีดิจิทัล (ทำให้เม็ดเงินโฆษณายังคงกระจุกอยู่กับผู้ประกอบการรายเดิม) แต่อย่างไรก็ตาม เรามองว่าระดับราคาหุ้นที่ยืนแข็งแรงตั้งแต่ต้นปี (+5% Ytd) ได้สะท้อนต่อประเด็นดังกล่าวแล้ว ในขณะที่ช่วงครึ่งปีหลัง BEC มีความเสี่ยงจากแนวโน้มการหดตัวของผลการดำเนินงานเนื่องจากมีภาระต้นทุนเพิ่มจากการลงทุนทีวีดิจิทัลในขณะที่คาดว่ารายได้จะโตไม่ทันค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้น นอกจากนี้ เรตติ้งรายการช่อง 3 (อนาล็อกเดิม) มีความเสี่ยงที่จะลดลงเนื่องจากการปรับเปลี่ยนเลขช่องของผู้ให้บริการกล่องรับสัญญาณดาวเทียม
