กำไรสุทธิ 1Q57 เพิ่มขึ้น 120%qoq และ 139%yoy
BANPU แจ้งกำไรสุทธิ 1Q57 เป็นไปตามที่เราคาดไว้โดยมีกำไรสุทธิ 1,801 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 120%qoq และ 139%yoy กำไรสุทธิที่เพิ่มขึ้นอย่างโดดเด่นเป็นผลจาก 1) บริษัทมีความสามารถในการทำกำไรเพิ่มขึ้นจากการบริหารต้นทุนได้อย่างมีประสิทธิภาพ 2)มีส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมเพิ่มขึ้นหลังโรงไฟฟ้า BLCP ที่หยุดซ่อมบำรุงใน 4Q56 กลับมาทำการตามปกติ และ3) มีรายการพิเศษจากการบันทึกกำไรจากอนุพันธ์ทางการเงิน (Coal Swap) จำนวน 1,139 ล้านบาท ส่วน 2Q57 คาดกำไรสุทธิมีแนวโน้มลดลง QoQ เนื่องจากธุรกิจถ่านหินยังถูกกดดันจากราคาถ่านหินที่ยังอ่อนตัว ประกอบกับบริษัทมีแผนเคลื่อนย้ายอุปกรณ์การผลิตหรือ Long Wall ในแหล่งแมนดาลองทำให้ปริมาณการผลิตจะปรับตัวลดลง ส่วนทั้งปีเรายังคงประมาณการณ์กำไรสุทธิไว้ตามเดิม โดยคาดกำไรสุทธิปีนี้ประมาณ 3,975 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 26%yoy ผลประกอบการที่มีแนวโน้มลดลงในไตรมาสที่เหลือในปีนี้จะเป็นแรงกดดันราคาหุ้นในระยะสั้น แต่ด้วยราคาหุ้นที่ยังต่ำกว่ามูลค่าพื้นฐาน และภาพรวมผลประกอบการทั้งปีที่ยังเติบโต เราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยให้ราคาเหมาะสมปีนี้ที่ 33.30 บาท
ประเด็นการลงทุน
-กำไรสุทธิ 1Q57 เพิ่มขึ้น 120%qoq และ 139%yoy : BANPU แจ้งกำไรสุทธิ 1Q57 เป็นไปตามที่เราคาดไว้โดยมีกำไรสุทธิ 1,801 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 120%qoq และ 139%yoy กำไรสุทธิที่เพิ่มขึ้น QoQ มาจาก 1)มีรายการพิเศษจากการบันทึกกำไรอนุพันธ์ทางการเงิน(Coal Swap) จำนวน 1,139 ล้านบาท และ2)มีส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมเพิ่มขึ้นหลังโรงไฟฟ้า BLCP ซึ่งหยุดซ่อมบำรุงเป็นเวลา 1 เดือนใน 4Q56 กลับมาทำการตามปกติ ส่วนกำไรสุทธิที่เพิ่มขึ้น YoY หลักๆมาจากความสามารถในการทำกำไรที่เพิ่มขึ้นหลังบริษัทสามารถบริหารต้นทุนได้อย่างมีประสิทธิภาพ โดย BANPU มี GPM เฉลี่ยใน 1Q57 ที่ 34.7% เพิ่มขึ้นจาก 27.5%ใน 1Q56
-2Q57 คาดกำไรสุทธิหดตัว QoQ : เราคาดว่าผลประกอบการของ BANPU ใน 2Q57 จะอ่อนตัวลงเมื่อเทียบกับ 1Q57 โดยมีปัจจัยกดดันที่สำคัญ 2 ปัจจัยคือ 1)ราคาขายถ่านหินปรับตัวลดลงตามภาวะตลาดที่ยังเป็นภาวะ Over Supply 2) คาดธุรกิจถ่านหินในออสเตรเลียจะมีกำไรลดลงเนื่องจาก 2Q57 มีกำหนดเคลื่อนย้าย Longwall ของแหล่งแมนดาลองซึ่งเป็นแหล่งผลิตถ่านหินใหญ่ที่สุดของ Centenial เป็นเวลา 20 วัน
-คงประมาณการณ์กำไรสุทธิปีนี้ตามเดิมที่ 3,975 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 26%yoy : แม้ผลประกอบการใน 1Q57 จะเติบโตอย่างโดดเด่นแต่ด้วยแนวโน้มผลประกอบการที่คาดว่าจะอ่อนตัวลงในช่วงไตรมาสที่เหลือเนื่องจากถูกกดดันจากการลดลงของราคาถ่านหิน การเคลื่อนย้าย Long Wall ของแหล่งผลิตในออสเตรเลีย ในช่วง 2Q57 รวมถึงการหยุดซ่อมบำรุงของโรงไฟฟ้า BLCP ใน 4Q56 จะกดดันให้กำไรสุทธิในปีนี้เพิ่มขึ้นไม่มาก ดังนั้นในส่วนของประมาณการณ์ทั้งปีเราจึงคงประมาณการณ์ไว้ตามเดิมที่ 3,975 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 26%yoy
-คงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยมีราคาเป้าหมายปี 57 ที่ 33.30 บาท : ผลประกอบการที่มีแนวโน้มลดลงในไตรมาสที่เหลือในปีนี้จะเป็นแรงกดดันราคาหุ้นในระยะสั้น แต่ด้วยภาพรวมทั้งปีที่ยังเติบโต และคาดว่าจะเติบโตต่อเนื่องไปอีกในปี 58 และ 59 จากแรงหนุนของการเริ่มผลิตของโรงไฟฟ้าหงสา ดังนั้นระยะยาวเรายังแนะนำ “ซื้อ” โดยเราประเมินมูลค่าเหมาะสมของ BANPU ด้วยวิธี PBV Ratio โดยอิง Prospective PBV ที่ 1 เท่าจะได้ราคาเหมาะสมในปีนี้ที่ 33.30 บาท
