กำไรต่ำที่สุดในรอบ 2 ปี ต่ำกว่าคาด 26%
ประเด็น
- MCOT รายงานกำไรงวด 1Q57 อยู่ที่เพียง 198 ล้านบาท ต่ำที่สุดในรอบ 2 ปี และต่ำกว่าคาด 26% เนื่องจากทีวีช่อง Modern9 ได้รับผลกระทบจากเศรษฐกิจชะลอและการเมือง ทำให้มีรายได้ลดลง 19% YoY มากกว่าอุตสาหกรรม อีกทั้งธุรกิจร่วมดำเนินงาน (สัมปทานช่อง 3 และ True Vision) มีรายได้ลดลง 19% YoY เนื่องจาก True Vision มีการโอนย้ายฐานลูกค้ากลุ่มบริการดาวเทียมที่ใกล้จะสิ้นสุดสัญญาสัมปทานทำให้ส่วนแบ่งรายได้จาก True Vision ลดลง 38% YoY ฉุดให้ MCOT มีรายได้รวมลดลง 17% YoY อยู่ที่เพียง 1.1 พันล้านบาท ต่ำที่สุดในรอบเกือบ 5 ปี
ผลกระทบและความเห็น
- เรามีแนวโน้มปรับลดประมาณการและมูลค่าเหมาะสมลง แม้คาดว่างวด 2Q57 ผลประกอบการของ MCOT จะฟื้นตัวดีขึ้นตามฤดูกาลที่เป็นช่วงไฮซีซั่นและมีปัจจัยหนุนจากกิจกรรมบอลโลก แต่อย่างไรก็ตาม ด้วยความสามารถในการแข่งขันที่ต่ำทำให้อาจไม่ได้ประโยชน์เต็มที่จากปัจจัยบวกดังกล่าว นอกจากนี้ ในช่วงครึ่งปีหลัง MCOT ยังจะมีต้นทุนเพิ่มขึ้นจากการลงทุนทีวีดิจิทัล ทั้งการให้บริการช่องทีวี 2 ช่อง (HD และ เด็ก) และการให้บริการโครงข่าย ทั้งนี้ เดิมเราคาดปี 2557 MCOT จะมีกำไร 853 ล้านบาท ลดลง 44% YoY และประเมินมูลค่าเหมาะสมเท่ากับ 24.80 บาท
คำแนะนำและเหตุผล
- คงแนะนำ “ขาย” ด้วยความสามารถในการแข่งขันต่ำจึงทำให้ได้รับผลกระทบมากในช่วงเศรษฐกิจชะลอตัวและการเมืองวุ่นวาย นอกจากนี้ จากที่ MCOT เป็นบริษัทกึ่งรัฐวิสาหกิจจึงทำให้มีความเสี่ยงสูงจากความไม่แน่นอนทางการเมืองจะส่งผลต่อความต่อเนื่องในการดำเนินงานโดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงที่อุตสาหกรรมสื่อโทรทัศน์กำลังมีการเปลี่ยนแปลงครั้งสำคัญจากระบบอนาล็อคภาคพื้นดินเป็นระบบดิจิทัลภาคพื้นดินซึ่งจะทำให้จำนวนคู่แข่งเพิ่มขึ้นจากเดิมฟรีทีวี (ภาคพื้นดิน) 6 ช่อง เป็นฟรีทีวี (ภาคพื้นดิน) 24 ช่อง
