เศรษฐกิจ การเมือง ฉุดกำไรมากกว่าคาด
คาดกำไร 1Q57 หดตัว 5% YoY
แม้ว่าในช่วง 12 เดือนก่อนหน้า M จะมีการเปิดร้านอาหารใหม่เพิ่มขึ้นรวม 52 สาขา หรือเพิ่มขึ้น 11% YoY กอปรกับได้ประโยชน์จากการขายหุ้นเพิ่มทุน IPO ทำให้มีดอกเบี้ยจ่ายลดลง (10 ล้านบาท) และมีดอกเบี้ยรับเพิ่มขึ้น (40 ล้านบาท) แต่อย่างไรก็ตาม สถานการณ์เศรษฐกิจชะลอและความวุ่นวายทางการเมืองส่งผลกระทบให้ยอดขายจากสาขาเดิมงวด 1Q57F (ซึ่งคิดเป็นสัดส่วนมากกว่า 90% ของรายได้รวม) หดตัวเพิ่มเป็น 8% YoY จากงวด 4Q56 หดตัว 6% YoY เราจึงคาดว่า M จะมีรายได้ลดลง 1% YoY เป็น 3.3 พันล้านบาท และมีกำไรสุทธิลดลง 5% YoY เป็น 462 ล้านบาท ต่ำที่สุดในรอบ 5 ไตรมาสล่าสุด
ปรับลดประมาณการกำไรและมูลค่าเหมาะสมลง
คาดการณ์กำไรงวด 1Q57F คิดเป็นสัดส่วนเพียง 21% ของประมาณการกำไรสุทธิที่เราคาด (ก่อนปรับลง) รวมทั้งผู้บริหาร M ยังได้ออกมาเปิดเผยว่าเตรียมที่จะปรับลดประมาณการรายได้ลงจากเดิมที่คาดว่าจะเติบโต 10% YoY และคาดว่าอัตราการทำกำไรจะลดลงจากปีก่อน เราจึงปรับลดประมาณการอัตราการเติบโตของรายได้ลงเหลือ 5% YoY จากเดิมคาด 7% YoY และปรับลดประมาณการกำไรลงจากเดิม 9% เป็น 2 พันล้านบาท ลดลง 1% YoY โดยหวังว่าสถานการณ์ทางการเมืองจะคลี่คลายและทำให้ผลประกอบการของ M ฟื้นตัวดีขึ้น YoY ในงวดครึ่งปีหลัง นอกจากนี้ เราปรับลดมูลค่าเหมาะสมลง 9% เหลือ 55.60 บาท (ยังคงใช้วิธี P/E Multiple ที่ 25 เท่า ใกล้เคียงกับ P/E กลุ่ม FOOD)
เปลี่ยนคำแนะนำเป็น “ถือ” (จากเดิม “ซื้อ”)
ผลประกอบการของ M มีความเสี่ยงจากสถานการณ์เศรษฐกิจชะลอและความวุ่นวายทางการเมืองมากกว่าคาด ยอดขายร้านอาหารสาขาเดิมหดตัว YoY ต่อเนื่อง เราจึงปรับลดประมาณการกำไรและมูลค่าเหมาะสมลงจากเดิมราว 9% อย่างไรก็ดี หุ้น M ยังมีประเด็นที่ตลาดให้ความสนใจ คือ โอกาสสร้างการเติบโตอย่างก้าวกระโดดจากการเข้าลงทุนในกิจการอื่นจากเงินเพิ่มทุนเมื่อปีที่แล้วเกือบ 9 พันล้านบาท ขณะที่ราคาหุ้นใกล้เคียงกับมูลค่าเหมาะสมที่เราประเมิน เราจึงเปลี่ยนคำแนะนำเป็น “ถือ” (จากเดิม “ซื้อ”) เพื่อความหวังความคืบหน้าประเด็นการลงทุนในกิจการอื่น
