แนวโน้มผลประกอบการยังคงผันผวนสูง
ส่วนต่างราคาปิโตรเคมีที่อ่อนแอ จำกัดการฟื้นตัวของผลประกอบการ
องค์ประกอบของค่าการกลั่น (Market GIM) มาจาก 3 ส่วน ได้แก่ (1) ค่าการกลั่นของกลุ่มธุรกิจการกลั่นปรับเพิ่ม 27%QoQ มาอยู่ที่ 2 เหรียญต่อบาร์เรล เป็นไปตามแนวโน้มของธุรกิจการกลั่นที่ฟื้นตัวตามฤดูกาล (2) กำไรของธุรกิจไฟฟ้าอยู่ที่ 1.5 เหรียญต่อบาร์เรล เพิ่มขึ้น 83%QoQ และ (3) ธุรกิจปิโตรเคมีลดลง 14%QoQ จากส่วนต่างราคาของกลุ่มอะโรเมติกส์และสไตรีนิกซ์ ที่ลดลง ทำให้ค่าการกลั่นกลุ่มธุรกิจปิโตรเคมีอยู่ที่ 3.5 เหรียญต่อบาร์เรล ขณะที่ต้นทุนในการดำเนินงานยังคงมีค่าเฉลี่ยอยู่ที่ 8.2 เหรียญต่อบาร์เรล
คาดกำไรสุทธิ 1Q57 ปรับลด หลังไม่มีกำไรพิเศษ
บริษัทจะไม่มีกำไรพิเศษจากการขายที่ดิน และกำไรจากการขายธุรกิจไฟฟ้ากว่า 1.1 พันล้านบาท ที่เกิดขึ้นใน 4Q56 ที่ผ่านมา ทำให้เป็นที่คาดหมายไว้ก่อนหน้านี้แล้วว่า กำไรสุทธิ 1Q57 มีโอกาสอ่อนตัว QoQ อย่างมีนัยสำคัญ ขณะที่ผลการดำเนินงานจากธุรกิจปกติ ได้ประโยชน์จากธุรกิจการกลั่นที่เพิ่มขึ้น แต่ธุรกิจปิโตรเคมีที่อ่อนแอยังคงจำกัดการฟื้นตัว ทำให้เราคาดว่าค่าการกลั่นพื้นฐานรวมทุกธุรกิจ (Market GIM) จะปรับเพิ่มจาก 6.5 เหรียญ ใน 4Q56 มาเป็น 7 เหรียญต่อบาร์เรล ด้านผลกระทบจาก Stock และ Hedging ยังคงมีผลสุทธิเป็นกำไรอยู่ที่ 0.6 เหรียญต่อบาร์เรล ส่งผลให้เราคาดว่าบริษัทจะมีกำไรสุทธิอยู่ที่ 208 ล้านบาท ลดลง 73%QoQ (รวมกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนหลังหักภาษีที่ 132 ล้านบาท)
อยู่ระหว่างเพิ่มประสิทธิภาพการผลิต คาดจะเริ่มชัดเจนปลายปี 2557
บริษัทยังอยู่ระหว่างการปรับปรุงประสิทธิภาพการผลิต เพื่อลดต้นทุนการผลิต และเพิ่มกำลังผลิตในผลิตภัณฑ์ที่มีมูลค่าสูง ภายใต้โครงการเดลต้าและโครงการฟินิกส์ โดยเราคาดหมายจะเห็นต้นทุนการผลิตที่ลดลงอย่างน้อย 1 เหรียญต่อบาร์เรล จากการลดต้นทุนการผลิตภายใต้โครงการเดลต้า รวมทั้งรายได้จากการขายที่ดิน ที่ตั้งเป้าหมายจะขายในปี 2557 ไม่น้อยกว่า 200 ไร่ และใน 3Q58 บริษัทจะเริ่มได้ประโยชน์จากโครงการ UHV ที่จะเพิ่มสัดส่วนการผลิตโพรเพลีนอีก 3.2 แสนตัน และลดสัดส่วนการผลิตน้ำเตาลงจาก 23% เป็น 8% บริษัทคาดว่าจะสามารถเพิ่มค่าการกลั่นให้กับบริษัทได้อีกอย่างน้อย 2 เหรียญต่อบาร์เรล
ระยะสั้นผลประกอบการยังคงมีความผันผวน แนะนำ “ขาย”
แนวโน้มผลประกอบการยังผันผวน โดยเฉพาะ 2Q57 เป็น Low season ของธุรกิจการกลั่น รวมทั้งส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ของกลุ่มอะโรเมติกส์และสไตรีนิกซ์ที่ยังคงอ่อนแอ เพิ่มความเสี่ยงที่การดำเนินงานปกติจะกลับมาขาดทุนอีกครั้ง ทำให้ IRPC ยังไม่มีปัจจัยบวกสนับสนุนการลงทุนในระยะสั้น แนะนำ “ขาย” เช่นเดิม
