การฟื้นตัวยังเปราะบาง
กำไรสุทธิ 1Q57 ดีกว่าคาดจากค่าใช้จ่ายลด
DTAC รายงานกำไรสุทธิ 1Q57 ที่ 3,305 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 9% YoY และ 78% QoQ หากไม่รวมรายจ่ายพิเศษใน 4Q56 และผลของอัตราแลกเปลี่ยน ผลการดำเนินงานจากธุรกิจปกติมีกำไร 3,269 ล้านบาท ฟื้นตัว 8% QoQ และมีกำไรจาก EBITDA ฟื้นตัว 7% QoQ มี EBITDA margin ดีขึ้นเป็น 36.4% ดีกว่าเราคาด 6% เนื่องจาก 1) ค่าใช้จ่ายสัมปทานลดเหลือ 25.6% ของรายได้ จากลูกค้า DTAC เดิมเปลี่ยนไปใช้บริการ DTN (TriNet) เพิ่มเป็น 15.9 ล้านราย จาก 12 ล้านรายในปี 2556 และ 2) ค่าใช้จ่ายการตลาดลดลงกว่าคาด ทั้งนี้รายได้จากการให้บริการลดลง 9% QoQ และ 6% YoY จากรายได้บริการ Voice ลดลงแรง 13% YoY และ 5% QoQ ส่วนรายได้บริการ Non voice มีอัตราการเติบโตชะลอตัวเหลือ 32% YoY และ 5% QoQ
กลับมาจ่ายเงินปันผลตามคาด
ใน 1Q57 งบแสดงฐานะการเงินเฉพาะกิจการของ DTAC กลับมามีกำไรสะสม 3,563 ล้านบาท ทำให้บริษัทประกาศจ่ายเงินปันผลงวด 1Q57 หุ้นละ 1.42 บาท คิดเป็น 102% ของกำไรต่อหุ้นงบรวม (95% ของกำไรต่อหุ้นงบเฉพาะกิจการ) ให้ผลตอบแทนเงินปันผล 1% จะขึ้นเครื่องหมาย XD วันที่ 12 พ.ค. และจ่ายเงินปันผล 27 พ.ค. บริษัทคงเป้าหมายนโยบายจ่ายเงินปันผลไม่น้อยกว่า 80% ของกำไรต่อหุ้นงบเฉพาะกิจการ และจ่ายเงินปันผลเป็นรายไตรมาส
บริษัทปรับเป้าหมายการดำเนินงานปีนี้
ผู้บริหาร DTAC ปรับเป้าหมายปีนี้รายได้จะเติบโตหลักเดียวฐานต่ำ (Low single digit) จากเดิม 3-5% เนื่องจากเศรษฐกิจชะลอตัว, ปัจจัยการเมืองมีความไม่แน่นอน และการแข่งขันที่รุนแรง ส่วนเป้าหมาย EBITDA margin ขยับเป็น 35-37% จากเดิม 35-36% สะท้อนค่าใช้จ่ายสัมปทานที่ลดลงและผู้บริหารเชื่อว่ายังรักษาโมเมนตัมได้ดี หากเทียบประมาณการเราคาด EBITDA margin ต่ำกว่าเป้าหมายบริษัท เนื่องจากมองว่าค่าใช้จ่ายสัมปทานอีก 3 ไตรมาสที่เหลือปีนี้ จะลดลงค่อยเป็นค่อยไปตามการย้ายลูกค้า 2G เดิมของ DTAC และจำนวนลูกค้าใหม่ที่มีอัตราการเติบโตชะลอตัวจากฐานสูง ตามประมาณการเราคาดว่าปีนี้ DTN จะมีสัดส่วนลูกค้าราว 65% ของจำนวนลูกค้าทั้งหมด
ราคาหุ้นสะท้อนปัจจัยพื้นฐานและยังไม่มีปัจจัยใหม่
ผลประกอบการ 1Q57 คิดเป็น 26% ของประมาณการทั้งปี เราคงประมาณการปีนี้ของ DTAC แนวโน้ม 2Q57 คาดว่าจะชะลอตัวตามรายได้ โดยรายได้บริการ Voice มีโอกาสลดลงเป็นไตรมาสที่ 4 ขณะที่รายได้บริการ Non voice จะถูกกดดันจากการแข่งขันที่แรงขึ้น ในระยะสั้นเรามองว่า DTAC ไม่มีปัจจัยบวกใหม่ ส่วนการประมูลคลื่น 1800 MHz ยังเป็นเพียง Sentiment มากกว่า Valuation คงคำแนะนำ “ขาย”
