BANPU - ซื้อ

เราคาดว่า BANPU จะแจ้งกำไรสุทธิ 1Q57 เพิ่มขึ้นกว่าเท่าตัวเมื่อเทียบกับ YoY และเพิ่มขึ้น 3 เท่าเมื่อเทียบกับ QoQ โดยมีกำไรสุทธิประมาณ 1,885 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 192%qoq และ 104%yoy หลักๆมาจากการบันทึกกำไรจากการทำ Coal Swap ประมาณ 500 ล้านบาท บันทึกกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนประมาณ 300 ล้านบาทและรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจากโรงไฟฟ้า BLCP เพิ่มขึ้นประมาณ 400 ล้านบาท ส่วน 2Q57 คาดกำไรสุทธิมีแนวโน้มลดลง QoQ เนื่องจากธุรกิจถ่านหินยังถูกกดดันจากราคาถ่านหินที่ยังอ่อนตัว ประกอบกับบริษัทมีแผนเคลื่อนย้ายอุปกรณ์การผลิตหรือ Long Wall ในแหล่งแมนดาลองทำให้ปริมาณการผลิตจะปรับตัวลดลง ส่วนทั้งปีเรายังคงประมาณการณ์กำไรสุทธิไว้ตามเดิม โดยคาดกำไรสุทธิปีนี้ประมาณ 3,975 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 26%yoy คงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยให้ราคาเหมาะสมปีนี้ที่ 33.30 บาท

ประเด็นการลงทุน

-คาดกำไรสุทธิ 1Q57 เพิ่มขึ้นเท่าตัวหากเทียบ YoY และเพิ่มขึ้น 3 เท่าเมื่อเทียบ QoQ : เราคาดว่า BANPU จะแจ้งกำไรสุทธิ 1Q57 ออกมาเพิ่มขึ้นอย่างโดดเด่นทั้ง QoQ และYoY โดยเบื้องต้นเราคาดว่าจะมีกำไรสุทธิประมาณ 1,885 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 192%qoq และ 104%yoy กำไรสุทธิที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้นอย่างโดดเด่นเมื่อเทียบ QoQ มาจาก 1) ธุรกิจถ่านหินในอินโดฯมีกำไรเพิ่มขึ้นจากการบันทึกกำไรจากการทำ Coal Swap ประมาณ 500 ล้านบาท ขณะที่มีปริมาณและราคาขายทรงตัวใกล้เคียงกับ 4Q56 ที่ 7.2 ล้านตันและ 71$/ton ตามลำดับ 2)ธุรกิจถ่านหินในออสเตรเลียพลิกกลับมีกำไรเพราะไตรมาสที่ผ่านมามีผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนขณะที่ไตรมาสนี้คาดว่าจะมี Fx Gain กว่า 300 ล้านบาทหลังค่าเงินออสเตรเลียแข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับ Us Dollar ขณะที่ Centennial มีหนี้ที่เป็น Us อยู่ประมาณ 400 ล้านเหรียญ ส่วนปริมาณและราคาขายถ่านหินยังทรงตัว QoQ เช่นเดียวกับ ITMG โดยมีปริมาณขายที่ 3.6 ล้านตันและมีราคาที่ 64$/ton และ 3)มีส่วนแบ่งกำไรจากโรงไฟฟ้า BLCP เพิ่มขึ้นสู่ระดับปกติที่ 500-600 ล้านบาทหลังจากที่ 4Q56 มีส่วนแบ่งกำไรลดลงจากการหยุดซ่อมบำรุงเป็นเวลา 2 เดือน

-2Q57 คาดกำไรสุทธิหดตัว QoQ : เราคาดว่าผลประกอบการของ BANPU ใน 2Q57 จะอ่อนตัวลงเมื่อเทียบกับ 1Q57 โดยมีปัจจัยกดดันที่สำคัญ 2 ปัจจัยคือ 1)ราคาขายถ่านหินปรับตัวลดลงตามภาวะตลาดที่ยังเป็นภาวะ Over Supply 2) คาดธุรกิจถ่านหินในออสเตรเลียจะมีกำไรลดลงเนื่องจาก 2Q57 มีกำหนดเคลื่อนย้าย Longwall ของแหล่งแมนดาลองซึ่งเป็นแหล่งผลิตถ่านหินใหญ่ที่สุดของ Centenial เป็นเวลา 20 วัน

-คงประมาณการณ์กำไรสุทธิปีนี้ตามเดิมที่ 3,975 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 26%yoy : แม้แนวโน้มผลประกอบการใน 1Q57 จะเติบโตอย่างโดดเด่นแต่ด้วยแนวโน้มผลประกอบการที่คาดว่าจะอ่อนตัวลงในช่วงไตรมาสที่เหลือเนื่องจากถูกกดดันจากการลดลงของราคาถ่านหิน การเคลื่อนย้าย Long Wall ของแหล่งผลิตในออสเตรเลีย ในช่วง 2Q57 รวมถึงการหยุดซ่อมบำรุงของโรงไฟฟ้า BLCP ใน 4Q56 จะกดดันให้กำไรสุทธิในปีนี้เพิ่มขึ้นไม่มาก ดังนั้นในส่วนของประมาณการณ์ทั้งปีเราจึงคงประมาณการณ์ไว้ตามเดิมที่ 3,975 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 26%yoy

-แนะนำ “ซื้อ” โดยมีราคาเป้าหมายปี 56 ที่ 33.30 บาท : เราประเมินมูลค่าเหมาะสมของ BANPU ในปีนี้ด้วยวิธี PBV Ratio โดยอิง Prospective PBV ที่ 1 เท่าจะได้ราคาเหมาะสมในปีนี้ที่ 33.30 บาท