ราคาหุ้นมีโอกาสกลับมา Outperform
ประเด็นคาดหวังต่อการเก็งกำไร
เราคาดว่าธุรกิจปกติ TRUE จะมีผลขาดทุนต่ำสุดใน 1Q57 และจะมีผลขาดทุนลดลงตั้งแต่ 2Q57 เป็นต้นไป โดยเรายังไม่รวมการบันทึกกำไรพิเศษก่อนหักภาษีราว 2.9 พันล้านบาท จากการทยอยส่งมอบเสา 3 พันต้นซึ่งจะเป็นบวกต่อส่วนผู้ถือหุ้นเพิ่มขึ้น ส่วนการประกาศจ่ายเงินปันผลของ TRUEIF หน่วยละ 0.2643 บาท (XD 2 พ.ค.57) เราประเมินว่า TRUE จะรับรู้เงินปันผลราว 500 ล้านบาท (ก่อนหักภาษี ณ ที่จ่าย) ผ่านงบเฉพาะกิจการงวด 2Q57 เป็นบวกต่อผลการดำเนินงานและกระแสเงินสด
คาด EBITDA ใน 1Q57 ฟื้นตัว 20% QoQ
หากไม่รวมกำไรจากการขายทรัพย์สินเข้า TRUEIF และกำไรอัตราแลกเปลี่ยน TRUE จะธุรกิจปกติจะขาดทุน 2,951 ล้านบาท ลดลงจาก 4Q56 ตามค่าสัมปทาน ค่าเสื่อมราคาทรัพย์สินที่โอนไป TRUEIF ค่าใช้จ่ายการตลาดและค่าใช้จ่ายการเงิน ทำให้ EBITDA คาดว่าจะฟื้นตัว 20% QoQ นอกจากนี้ TRUE จะเริ่มรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจาก TRUEIF ราว 300 ล้านบาท และอาจจะมีการบันทึกการกลับรายการตั้งสำรองหนี้ BFKT ราว 360 ล้านบาท (มูลค่ารวม 5.8 พันล้านบาท ทยอยบันทึกเป็นรายไตรมาส) ซึ่งเรายังไม่รวมในประมาณการและจะเป็นบวกต่อประมาณการทั้งปีหากเริ่มบันทึกตั้งแต่ 1Q57 ที่เราคาดว่าจะมีขาดทุนสุทธิ 2,551 ล้านบาท
ราคาหุ้นยังไม่สะท้อนการประมูลคลื่นฯ
เรามีมุมมอง “บวก” ต่อการประมูลคลื่นความถี่ 1800 MHz มากขึ้น หลังจากที่ กสทช. เปิดเผยร่างหลักเกณฑ์ประมูล (IM) เมื่อวานนี้ เรามองว่ามีโอกาสน้อยที่จะล้มประมูลและเป็นการเพิ่มมูลค่าหุ้น TRUE ขณะที่ราคาหุ้น TRUE กลับตอบรับประเด็นนี้น้อยกว่า ADVANC และ DTAC ส่วนการปรับเงื่อนไขสัดส่วนผู้ถือหุ้นต่างชาติของ TRUE เพิ่มเป็น 49% ถือว่าสอดคล้องกับกฎหมายโทรคมนาคม และน่าจะเป็นการเตรียมความพร้อมสำหรับเปิดช่องให้พันธมิตรต่างชาติเข้าถือหุ้นในบริษัทเพิ่ม ซึ่งเรามองเป็นตัวช่วยสำคัญในการปรับโครงสร้างเงินทุนและเพิ่มส่วนของผู้ถือหุ้นให้กับ TRUE
ปรับคำแนะนำเป็น “ซื้อเก็งกำไร”
นับจากต้นปี ราคาหุ้น TRUE ปรับตัวลงแย่กว่ากลุ่มสื่อสารและ SET หลังจบประเด็นการจัดตั้ง TRUEIF ขณะที่ราคาหุ้นปัจจุบันเริ่มกลับมี Upside เรามองโอกาสเพิ่มมูลค่าหุ้น TRUE จะมาจากการประมูลคลื่น 1800 MHz และเม็ดเงินที่ได้จากพันธมิตร ส่วนการทยอยบันทึกกำไรจากการส่งมอบเสาและมีความเป็นไปได้ที่บริษัทจะกลับรายการตั้งสำรองหนี้ BFKT มองเป็นบวกต่อการเพิ่มส่วนผู้ถือบริษัท ปรับคำแนะนำเป็น “ซื้อเก็งกำไร” (เดิม “ขาย”)
