BBL - ซื้อ

BBL ประกาศกำไรไตรมาส 1/57 ที่ 9 พันล้านบาท สูงขึ้น 17% QoQ แต่ลดลง 1% YoY ผลประกอบการเป็นไปตามการคาดการณ์ของเราและของตลาด กำไรจากการดำเนินงานที่ไม่รวมสำรองหนี้เสียไตรมาส 1/57 ของธนาคารที่ 12.8 พันล้านบาท สูงขึ้น 11% ทั้ง YoY และ QoQ กำไรไตรมาส 1/57 คิดเป็น 22% ของประมาณการกำไรปี 2557 ของเรา

ประเด็นหลักจากผลประกอบการ

สินเชื่อคงที่ QoQ (แต่สูงขึ้น 9.6% YoY) ที่ 1.75 ล้านล้านบาท ณ สิ้นเดือนมี.ค. 2557 แม้จะหนุนโดยสินเชื่อ SME และสินเชื่อรายย่อย แต่สินเชื่อบรรษัทปรับตัวลดลงจากการจ่ายหนี้คืนก่อนกำหนด นอกจากนี้ยอดเงินฝากคงที่ QoQ แต่โตขึ้น 5% YoY ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยของธนาคารลดลง 14 bps YoY และ 1 bps QoQ เป็น 2.32% เนื่องจากกิจการการปล่อยสินเชื่อลดลงและคณะกรรมการนโยบายการเงินปรับอัตราดอกเบี้ยลงในไตรมาสที่ผ่านมา รายได้ค่าธรรมเนียมไตรมาส 1/57 สูงขึ้น 9% YoY และ 5% QoQ เป็น 7.1 พันล้านบาท ซึ่งเป็นไปตามประมาณการของเรา ส่วนค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานมีจำนวน 9.4 พันล้านบาท ลดลง 2% YoY และ 11% QoQ เนื่องจากรายได้ค่าธรรมเนียมปรับตัวดีขึ้นและค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานหดตัวลง อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ปรับตัวลดลงเหลือ 44.5% ในไตรมาส 1/57 จาก 51.1% ในไตรมาสก่อนหน้า และจาก 45.4% ในช่วงเดียวกันกับปีที่แล้ว

BBL สำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯไว้ที่ 2.1 พันล้านบาท สำหรับไตรมาสนี้สูงขึ้น 21% YoY และ 21% QoQ สัดส่วนหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ต่อสินเชื่อรวมยังคงอยู่ที่ 2.2% ณ สิ้นเดือนมี.ค. 2557 ไม่เปลี่ยนแปลงจากปลายปี 2556 แต่อัตราส่วนค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญสะสมต่อหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ปรับตัวลดลงเหลือ 210% จาก 214% ในช่วงสามเดือนก่อนหน้า

แนวโน้ม

เราคาด BBL จะประกาศกำไรไตรมาส 2/57 ปรับตัวลดลง YoY สาเหตุจากธนาคารมีรายได้พิเศษจากการขายสินทรัพย์ให้กับ TAMC ในช่วงเดียวกันของปีก่อน

สิ่งที่เปลี่ยนแปลงไป

เรายังคงประมาณการกำไรปี 2557 และปี 2558 ไม่เปลี่ยนแปลง

คำแนะนำ

เรามองว่า BBL เป็นธนาคารที่จะสามารถปรับตัวได้ดีที่สุดในช่วงเศรษฐกินผันผวนและการเมืองไม่สงบ เนื่องจากพอร์ตสินเชื่อธนาคารกว่า 16% กระจายไปในต่างประเทศ ซึ่งส่วนใหญ่ในตลาดอเซีย และ 61% ของพอร์ตสินเชื่อรวมอยู่ในกลุ่มบรรษัทขนาดใหญ่ (ซึ่งปกติแล้วมีสถานะทางด้านการเงินที่แข็งแกร่งกว่ากลุ่ม SME และรายย่อย) ดังนั้นคุณภาพของสินทรัพย์ยังคงอยู่ดีและนอกจากนี้ธนาคารมีสัดส่วนหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ต่อหนี้ทั้งหมดต่ำที่เพียง 2.2% และอัตราส่วนค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญสะสมต่อหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้จำนวนมากถึง 210% โดยขณะนี้หุ้น BBL ซื้อขายที่ PBV ณ สิ้นปี 2557 ถูกที่ 1.1 เท่า เทียบกับต่าเฉลี่ยนภูมิภาคที่ 1.5 เท่า และค่าเฉลี่ยกลุ่มที่ 1.4 เท่า เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ