เดินหน้าประมูลคลื่น 1800 MHz
ไม่ Surprise กับราคาประมูลเริ่มต้น
คณะกรรมการ กทค. กำหนดรายละเอียดเบื้องต้นของการประมูลคลื่นความถี่ 1800 MHz จำนวน 2 ใบ ราคาประมูลเริ่มต้นใบละ 11,600 ล้านบาท มี Bandwidth รวม 12.5 MHz ต่อใบ และมีอายุใบอนุญาต 19 ปี ส่วนเงื่อนไขจำนวนผู้เข้าประมูลจะต้องมากกว่าจำนวนใบอนุญาต (N+1) กำหนดค่าเอกสาร 5 แสนบาท และ เงินมัดจำการประมูลคลื่นฯ 580 ล้านบาท (5% ของราคาเริ่มต้น) เราไม่ประหลาดใจกับราคาเริ่มต้นประมูลคลื่น 1800 MHz มองว่าความคืบหน้าในการประมูลและราคาเริ่มต้นที่ต่ำกว่าข่าวก่อนหน้าราว 7% เป็นปัจจัยบวกเชิง Sentiment ต่อราคาหุ้นสื่อสารปรับตัวดีกว่า SET
ผู้เข้าประมูล… DTAC ตัวแปรสำคัญ
กทค.จะเผยแพร่ร่างหลักเกณฑ์การประมูลคลื่น 1800 MHz ปลายเดือน เม.ย. เพื่อรับฟังความเห็นสาธารณะและประกาศในราชกิจจาฯ ราวเดือน มิ.ย คาดเปิดการประมูลเดือน ส.ค เรามองว่าหาก กทค. กำหนดเงื่อนไขเพดานการถือครองคลื่นความถี่ 1800 MHz เพื่อป้องกันการผูกขาด จะเป็นการจำกัดผู้เข้าประมูลเหลือเพียง ADVANC และ TRUE เนื่องจาก DTAC ยังมีสิทธิใช้คลื่นความถี่ 1800 MHz ภายใต้สัมปทานกับ CAT จำนวน 50 MHz (ใช้งาน 25 MHz) เรามองว่ากรณีมีผู้เข้าประมูลเพียง 2 ราย จะเป็นความเสี่ยงต่อการล้มประมูล แต่หากไม่กำหนดเงื่อนไขเพดานถือครองคลื่นความถี่ เราเชื่อว่า ADVANC DTAC TRUE จะเข้าประมูล ซึ่ง ADVANC มีโอกาสชนะมากสุด ขณะที่ TRUE จำเป็นต้องชนะประมูลมากกว่า DTAC เนื่องจาก ADVANC และ TRUE ต้องการเพิ่มจำนวน Bandwidth คลื่นรองรับการให้บริการอย่างมีประสิทธิภาพ และลดความเสียเปรียบต่อ DTAC ที่มีจำนวน Bandwidth คลื่นมากสุดในปัจจุบัน
คาดเงินลงทุนใหม่จะน้อยกว่า 3G-2100 MHz
เราประเมินเบื้องต้นการประมูลคลื่น 1800 MHz จะเป็นประโยชน์ต่อ ADVANC มากสุด เนื่องจากช่วยลดความหนาแน่นของการใช้งาน Bandwidth คลื่น 2100 MHz จากการเร่งย้ายฐานลูกค้าตามเป้าหมายปีนี้ 75% และลดความเสี่ยงสัมปทานคลื่น 900 MHz จะหมดอายุปีหน้า ส่วนผลบวกต่อผู้ชนะประมูลมองว่าเป็นการต่อยอดมูลค่าเพิ่มในการให้บริการ Data รองรับลูกค้าระดับบนที่ต้องการความเร็วในการใช้งานบนเทคโนโลยี 4G แต่จะไม่ส่งผลต่อการเปลี่ยนโครงสร้างต้นทุนอย่างมีนัยสำคัญเหมือนการประมูลคลื่น 2100 MHz ที่เปลี่ยนจากสัมปทานเป็นใบอนุญาต อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าเงินลงทุนใหม่บนคลื่น 1800 MHz จะน้อยกว่าการลงทุน 3G คลื่น 2100 MHz เนื่องจาก 1) พื้นที่ให้บริการครอบคลุมเฉพาะที่มีการใช้งาน Data หนาแน่น และ 2) เงื่อนไขโครงข่ายครอบคลุมเพียง 40% ของจำนวนประชากรภายใน 4 ปี นอกจากนี้ใบอนุญาตคลื่น 1800 MHz มีอายุ 19 ปี ยาวกว่าอายุใบอนุญาตคลื่น 2100 MHz ส่งผลให้ค่าใช้จ่ายตัดจำหน่ายใบอนุญาตต่อปีจะน้อยกว่าใบอนุญาตคลื่น 2100 MHz
ระยะสั้นเป็นปัจจัยเชิง Sentiment มากกว่า Valuation
หากเทียบการปรับขึ้นของราคาหุ้น ADVANC DTAC TRUE ก่อนการประมูลคลื่น 2100 MHz ในปี 2555 และเชื่อว่าแนวโน้มราคาหุ้นจะปรับสะท้อน Sentiment ก่อนการประมูลคลื่น 1800 MHz เช่นเดียวกัน เรามองว่า ADVANC น่าจะ Outperform จากการเก็งกำไรประโยชน์บนคลื่น 1800 MHz มากกว่าคู่แข่ง ทั้งนี้ เรายังไม่รวมมูลค่าเพิ่มจากใบอนุญาตใหม่คลื่น 1800 MHz ไว้ในประมาณการของทุกบริษัท เนื่องจากมีข้อมูลจำกัดและต้องรอดูหลักเกณฑ์การประมูลก่อน เราคงคำแนะนำ “ขาย” ADVANC DTAC TRUE จากราคาปัจจุบันเกินกว่ามูลค่าเหมาะสมตามปัจจัยพื้นฐานปัจจุบัน โดยหุ้นเด่นกลุ่มสื่อสารขนาดใหญ่ เรายังแนะนำ “ซื้อ” INTUCH และ SAMART
