อิชิตัน ผู้ผลิตและจำหน่ายชาพร้อมดื่มอันดับหนึ่ง
บุคคลากรมีความเชี่ยวชาญสูงในธุรกิจ
คุณตัน ภาสกรนที ผู้ก่อตั้ง ICHI มีความเชี่ยวชาญในธุรกิจชาพร้อมดื่มสูง (เคยปั้นแบรนด์ชาพร้อมดื่ม OISHI มาแล้วก่อนหน้านี้) และมีความถนัดในการคิดกลยุทธ์ทางการตลาดที่แปลกใหม่และดึงดูด ทำให้ใช้เวลาเพียง 3 ปีในการผลักดัน “อิชิตัน” ขึ้นสู่ผู้นำตลาดอันดับหนึ่งชาพร้อมดื่มมูลค่าตลาดกว่า 1.6 หมื่นล้านบาทต่อปี นอกจากนี้ ทีม R&D ยังมีความสามารถในการพัฒนาสินค้าที่มีรสชาติถูกปากผู้บริโภค เมื่อปีที่แล้ว ICHI ประสบความสำเร็จเป็นอย่างสูงในการออกผลิตภัณฑ์ใหม่ “เย็น เย็น” (ปัจจุบันยอดขายคิดเป็น ~40% ของรายได้รวม) และต้นปีที่ผ่านมาได้ออกผลิตภัณฑ์ใหม่รองรับกลุ่มคนรักสุขภาพ “Ichitan Selected”
คาดกำไรปี 2557 เติบโตโดดเด่นกว่า 47%
เราคาดว่าผลประกอบการปี 2557 ของ ICHI มีแนวโน้มเติบโตสูงจาก 3 ปัจจัยบวก คือ (1) การเติบโตของตลาดชาพร้อมดื่ม (คาด 15% YoY) ที่ ICHI มีส่วนแบ่งตลาดอันดับหนึ่ง (2) การลดสัดส่วนการจ้างผลิตสินค้าภายนอกทำให้อัตราการทำกำไรสูงขึ้น และ (3) การนำเงินเพิ่มทุน IPO ไปชำระหนี้เงินกู้ทำให้ภาระดอกเบี้ยจ่ายลดลง โดยเราคาดว่า ICHI จะมียอดขายราว 7.4 พันล้านบาท เติบโต 15% YoY และ มีกำไรสุทธิ 1.3 พันล้านบาท เติบโต 47% YoY คิดเป็นกำไรสุทธิต่อหุ้น (Fully Diluted) 1 บาท โดยเราคาดว่า ICHI จะจ่ายเงินปันผลในอัตราหุ้นละ 40 สตางค์ หรือคิดเป็นผลตอบแทนจากเงินปันผล 3%
ไม่แพงเมื่อเทียบกับบริษัทในกลุ่มธุรกิจเดียวกัน
เรามองว่าราคา IPO หุ้น ICHI ที่ 13 บาท ไม่แพง โดยคิดเป็นอัตราส่วนราคาต่อกำไรสุทธิต่อหุ้น (P/E Ratio) ปี 2557F เพียง 13 เท่า หรือคิดเป็นเพียงครึ่งเดียวของค่าเฉลี่ย P/E ในช่วง 1 ปีของกลุ่ม Food ซึ่งอยู่ที่ 25 เท่า และต่ำกว่าเมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ย P/E ของบริษัทที่ทำธุรกิจคล้ายคลึงกัน (OISHI MALEE TIPCO HTC SSC) ที่มีค่า P/E (ปกติ) ที่ 17 เท่า
ผลประกอบการอยู่ในช่วงขยายตัวสูง
ผลประกอบการช่วง 5 ปีข้างหน้ามีแนวโน้มเติบโตสูงต่อเนื่องเฉลี่ย 25% ต่อปี จากการเติบโตของตลาดชาพร้อมดื่มตามกระแสการบริโภคอาหารและเครื่องดื่มที่ดีต่อสุขภาพและการลดสัดส่วนการจ้างผลิตทำให้บริษัทมีความสามารถในการทำกำไรสูงขึ้น เราประเมินมูลค่าเหมาะสมหุ้น ICHI ที่ 16.40 บาท (P/E ปี 57 ที่ 16 เท่า) ซึ่งเป็นค่าเฉลี่ยของการประเมินด้วยวิธีอัตราส่วนราคาต่อกำไรต่อหุ้น (P/E) ที่ 20 บาทกับวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) ที่ 12.80 บาท มี Upside Gain 26%
