แนวโน้มผลประกอบการยังอ่อนแอ
ประเด็นการลงทุน
แม้เรามองราคาหุ้นในระยะสั้นนี้จะได้รับการหนุนจากอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ดีในไตรมาส 1/57 (ขึ้น XD ช่วงต้นเดือนพ.ค. โดยเราคาดว่าจะจ่ายเงินปันผลที่ 0.93 บาท ซึ่งเป็นการสะท้อนอัตราผลตอบแทนเฉลี่ยทั้งปีที่ 7.2%) อย่างไรก็ตามแนวโน้มกำไรที่ยังดูอ่อนแอต่อเนื่องในระยะกลาง ดังนั้นราคาเข้าซื้อที่ดีควรจะอยู่ที่หรือต่ำกว่า 50 บาท ซึ่งจะสะท้อนส่วนต่างผลตอบแทนของอัตราเงินฝากธนาคาร 1 ปีที่ 4.5% (ซึ่งเป็นระดับที่ใกล้เคียงกับค่าเฉลี่ยระยะยาว) โดยหุ้นยังซื้อขายด้วย PER ปี 2557 ที่สูง 15.8 เท่า (สูงกว่า 1 ส่วนเบี่ยงเบยมาตรฐานปี 2545 – 2556) ทำให้เราคงคำแนะนำ ถือ ด้วยราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2557 ที่ 50 บาท (คิดโดยวิธีการประเมินมูลค่าหุ้นโดยการคิดลดเงินปันผล อัตราคิดลดคงเดิมที่ 11.6%)
อุปสงค์กระเบื้องซรามิกภายในประเทศยังคงปรับตัวลดลงต่อเนื่อง
ข้อมูลจากสำนักงานเศรษฐกิจอุตสาหกรรมแสดงให้เห็นว่าปริมาณยอดขายกระเบื้องเซรามิกภายในประเทศยังคงปรับตัวลดลง YoY ต่อเนื่องเป็นระยะเวลาแปดเดือนติดต่อกันตั้งแต่เดือนก.ค. 2556 โดยยังคงลดลง 5% YoY ในเดือนม.ค. และ 4% YoY ในเดือนก.พ. ทำให้เราคาดว่าอุปสงค์โดยรวมในประเทศสำหรับไตรมาส 1/57 จะปรับตัวลดลงอย่างน้อย 4% YoY เป็น 47 ล้านตร.ม. (เทียบกับการลดลง 8% YoY ในไตรมาส 4/56) โดยให้สังเกตว่าไตรมาสแรกปกติแล้วจะเป็นช่วงที่อุปสงค์เซรามิกภายในประเทศไทยดีที่สุดของปี (คิดเป็น 27% ของยอดขายทั้งปี) โดยจะส่งผลให้อุปสงค์ปี 2557 คาดว่าจะยังคงปรับตัวลดลงอีกจากในปี 2556 ที่หดตัวลง 4% เป็น 180 ล้านตร.ม. (ซึ่งเป็นปีแรกที่อุปสงค์ปรับตัวลดลงหลังจากที่ปรับตัวเพิ่มสูงขึ้น YoY เป็นเวลาสามปีติดต่อกัน ตั้งแต่ปี 2553-2555)
แนวโน้มกำไรปี 2557 ไม่น่าสนใจ
เราคาด DCC จะรายงานกำไรหลักปี 2557 เติบโตเพียง 3% (ตลาดคาดการณ์ไว้ที่ 5%) การเปิดตัวและเพิ่มสินค้าที่มีอัตรากกำไรขั้นต้นสูง (มีขนาดใหญ่ขึ้นพร้อมดีไซน์ใหม่) จะเพียงช่วยลดผลกระทบจากจำนวนยอดขายที่ลดลงของเซรามิกขนาดเล็ก (คุณภาพเชิงพาณิชย์) โดยสินค้าตัวใหม่นี้จะดันราคาขายเฉลี่ยสูงที่สุดในประวัติการณ์ได้ถึง 136 บาทต่อตร.ม. สำหรับปี 2556 ดังนั้นเราคาดราคาเฉลี่ยปี 2557 จะอยู่ที่ 138 บาทต่อตร.ม.
