SSSG 1Q57 จะดีกว่าตลาด
ตัวเลขเศรษฐกิจใน 1Q57 ที่ชะลอตัวจากดัชนีการบริโภคภาคเอกชนเดือน ก.พ. ลดลงต่อเนื่อง 2.5% YoY เป็นเดือนที่ 4 ติดต่อกัน ส่วนดัชนีความเชื่อมั่นผู้บริโภคเดือน มี.ค. ปรับตัวลงสู่ 68.8 ติดต่อกันเป็นเดือนที่ 12 เรามองว่าปัจจัยเหล่านี้จะกดดันผลการดำเนินงาน 1Q57 ของบริษัทค้าปลีกที่ศึกษาทั้ง 4 แห่ง และถือว่าไม่เหนือความคาดหมาย เราคาดว่ายอดขายสาขาเดิม (SSSG) เฉลี่ยของ CPALL HMPRO GLOBAL จะเติบโตเพียง 0.2% ขณะที่ HMPRO คาดว่าจะมี SSSG ที่ 2% ดีที่สุดในกลุ่ม
คาดกำไรสุทธิ 1Q57 ที่ 734 ล้านบาท
เราคาดว่าผลประกอบการ 1Q57 ของ HMPRO จะมีกำไรสุทธิ 734 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 6% YoY แต่ลดลง 21% QoQ เป็นบริษัทเดียวเราคาดว่าจะเห็นกำไรเติบโต YoY อิงสมมติฐาน SSSG ที่ 2% ส่วนยอดขาย HomePro Expo เดือน มี.ค.57 มียอดขายราว 600 ล้านบาทจะรับรู้ 70% ทำให้ใน 1Q57 คาดว่าจะมียอดขายรวม 10,627 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 13% YoY แต่ลดลง 3% QoQ ทั้งนี้กำไรสุทธิลดลง QoQ คาดว่าเป็นผลจาก 1) Gross margin ลดลงเหลือ 26.6% จากโปรโมชั่นงาน HomePro Expo 2) ฐานค่าใช้จ่ายสูงขึ้นตามการเปิดธุรกิจใหม่เมกา โฮม 3) การออกหุ้นกู้ทำให้ค่าใช้จ่ายการเงินเพิ่มขึ้น และ 4) รายรับลดลงจากฐานที่สูงกว่าปกติในไตรมาส 4
ผู้ถือหุ้นจะได้ประโยชน์จากหุ้นปันผล
HMPRO จ่ายปันผลเป็นเงินสดและหุ้นต่อเนื่องตั้งแต่ปี 2552 ล่าสุดนี้จะจ่ายเป็นครั้งที่ 8 แบ่งเป็นเงินสดหุ้นละ 0.0159 บาท และหุ้นปันผลอัตรา 7 หุ้นเดิม ต่อ 1 หุ้นปันผล จะขึ้น XD วันที่ 18 เม.ย และจ่ายปันผลวันที่ 8 พ.ค เราประเมินตามทฤษฎีหุ้นปันผลครั้งนี้จะเกิด EPS dilution 12.5% และ Price dilution 12.6% อย่างไรก็ตามหากวิเคราะห์สถิติการจ่ายหุ้นปันผลของ HMPRO ที่ผ่านมาทั้ง 7 ครั้งพบว่า ผู้ถือหุ้น HMPRO ได้ประโยชน์จากราคาหุ้นปรับลงน้อยกว่าราคาตามทฤษฎีจากการขึ้น XD เราเชื่อว่าครั้งนี้ผู้ถือหุ้นจะยังได้ประโยชน์ อีกทั้งคาดว่าหุ้น HMPRO จะมีปัจจัยหนุนจากแนวโน้ม 1Q57 ที่เติบโต YoY เพียงบริษัทเดียวและดีกว่าอีก 3 บริษัทที่ศึกษา
ราคาหุ้นปรับตัวดีกว่ากลุ่มฯ
ราคาหุ้น HMPRO นับจากต้นปีปรับขึ้น 8% เป็นบริษัทเดียวที่ศึกษาในกลุ่มค้าปลีกที่ราคาหุ้นปรับตัวดีกว่ากลุ่มฯ และ SET เรามองว่ามีสาเหตุจากแนวโน้ม 1Q57 ของ HMPRO ได้รับผลกระทบจำกัดจากปัจจัยเศรษฐกิจ เนื่องจาก HMPRO มีสาขากระจายตัวทุกภาคในจังหวัดต่างๆ ช่วยลดผลกระทบกำลังซื้อในบางจังหวัดที่พึ่งพารายได้จากภาคเกษตร เรายังคาดว่าปีนี้กำไรสุทธิเติบโต 14% YoY ประเมินมูลค่าเหมาะสม 11.40 บาท (ก่อน XD หุ้นปันผล) และ 10.00 บาท (หลัง XD หุ้นปันผล) คงคำแนะนำ “ซื้อ”
