ราคาหุ้นแรงเกินปัจจัยพื้นฐานปกติ
ปัจจัยหนุนราคาหุ้นกลับมา Outperform
นับจากต้นปี ราคาหุ้น SYMC ปรับขึ้นกว่า 20% ดีกว่ากลุ่มสื่อสารและ SET เรามองว่านอกจากปัจจัยผลการดำเนินงานปีนี้เริ่มฟื้นตัวจากผลกระทบต้นทุนที่ซ้ำซ้อนลดลงแล้ว น่าจะมีปัจจัยเก็งกำไรประเด็น SYMC อาจพิจารณาขายโครงข่ายไฟเบอร์ออฟติคที่สร้างเองเข้ากองทุน TRUEIF ซึ่งปัจจุบันโครงข่ายของบริษัทมีมูลค่าตามบัญชีราว 1,700 ล้านบาท หากเทียบเคียงกับมูลค่าการขายทรัพย์สินประเภทเดียวกันของ TRUE เข้า TRUEIF มีมูลค่าสูงกว่ามูลค่าตามบัญชีราว 2.4 เท่า ทำให้นักลงทุนคาดหวังว่าบริษัทจะได้รับเงินจากการขายทรัพย์สินสูงราว 4,000 ล้านบาท และมีโอกาสจ่ายเงินปันผลพิเศษ
ขายทรัพย์สินเข้า TRUEIF อาจจำกัดการเติบโตระยะยาว
จากการสอบถามบริษัทถึงความเป็นไปได้ในการขายโครงข่ายฯ เข้า TRUEIF เราไม่ให้น้ำหนักประเด็นนี้มากนัก เนื่องจากเราประเมินว่าในระยะยาวจะเป็นผลลบต่อบริษัทมากกว่า หากบริษัทต้องสูญเสียรายได้ให้เช่าวงจรบางส่วนให้กับ TRUEIF ปัจจุบันบริษัทมีรายได้ส่วนนี้ราวปีละ 1,000 ล้านบาท อีกทั้งบริษัทอาจมีอุปสรรคในการให้บริการกับลูกค้าภายใต้เงื่อนไขของกองทุนและจำกัดการเติบโตของรายได้ในระยะยาว หากพิจารณาฐานะการเงิน SYMC อยู่ในเกณฑ์ดีจากอัตราหนี้สินที่มีดอกเบี้ยต่อทุน 0.3 เท่า เรามองว่าบริษัทมีทางเลือกในการระดมทุนอื่นๆ ขณะที่บริษัทมีความต้องการใช้เงินลงทุนปีนี้ราว 850 ล้านบาท
คาดปีนี้ธุรกิจปกติฟื้นค่อยเป็นค่อยไป
บริษัทตั้งเป้าหมายรายได้ปีนี้เติบโต 30% จากการให้บริการ IPLC, Private Network และ Digital Broadcast ขณะที่ประมาณการรายได้ของเราคาดเติบโต 19% ต่ำกว่าเป้าหมายบริษัทเนื่องจากรวมความเสี่ยงเศรษฐกิจปีนี้และมองว่าโอกาสเติบโตจะมาจากการใช้งานเพิ่มขึ้นของลูกค้าเดิมและใหม่ ขณะที่ผลบวกของการใช้งานโครงข่ายเพิ่มขึ้นต่อการประหยัดต้นทุนจะเกิดขึ้นค่อยเป็นค่อยไป เราคาดว่าปีนี้ธุรกิจปกติมีกำไรสุทธิ 253 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 3% YoY แนวโน้ม 1Q57 คาดกำไรสุทธิ 59 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 10% YoY แต่ลดลง 40% QoQ การเติบโต YoY เป็นผลจากรายได้และค่าเสื่อมลดลงจากการยืดอายุอุปกรณ์โครงข่าย ขณะที่เทียบ QoQ กำไรลดลงจากต้นทุนเพิ่มขึ้นจากฐานที่ต่ำกว่าปกติใน 4Q56
ปรับคำแนะนำเป็น “ขาย”
ตามปัจจัยพื้นฐาน SYMC เรามองว่ามีศักยภาพการเติบโตต่อเนื่องจากการให้บริการเช่าวงจรรองรับธุรกิจโทรคมนาคมและธุรกิจสื่อโทรทัศน์-ดาวเทียม เราคาดว่าผลการดำเนินงานในปี 2558-2560 จะมีอัตราการเติบโตของกำไรสุทธิราว 20% (CAGR 2558-2560) ทั้งนี้ระดับราคาหุ้น SYMC วานนี้ที่ปรับขึ้นแรงกว่า 10% มองว่าเป็นผลจากการเก็งกำไรที่ไม่อิงปัจจัยพื้นฐานปกติของบริษัท ทำให้ราคาหุ้นปัจจุบันเกินกว่ามูลค่าเหมาะสมราว 11% ปรับคำแนะนำเป็น “ขาย”
