การปรับลดเป้าสินเชื่อปี 2557 ไม่กระทบประมาณการของเรา
ประเด็นการลงทุน
เรายังคงประมาณการเติบโตกำไรที่ 6.2% เป็น 43.9 พันล้านบาทสำหรับปี 2557 และที่ 15.9% เป็น 50.9 พันล้านบาทสำหรับปี 2558 โดยการที่ KBANKปรับลดการเติบโตสินเชื่อปียังอยู่ในการคาดการณ์ของเรา เนื่องจากสถานการณ์เศรษฐกิจที่ฟื้นตัวช้ากว่าคาด ดังนั้นราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2557 ของเรายังคงอยู่ที่ 207 บาท อ้างอิงจากมูลค่าทางบัญชีที่ 1.7 เท่า เราแนะให้ ซื้อ ด้วยปัจจัยดังต่อไปนี้ 1.) ธนาคารสามารถความสามารถทำกำไรได้ดีช่วงเศรษฐกินผันผวน 2.) การจัดการสินทรัพย์ที่มีประสิทธิภาพ (สัดส่วนหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ต่อสินเชื่อรวมปรับตัวลดลงเป็น 2.1% และอัตราส่วนการตั้งสำรองหนี้สูญและหนี้สงสัยจะสูญอยู่ในระดับสูงที่ 135%) และ 3.) อัตราต้นทุนต่อรายได้มีแนวโน้มปรับตัวลดลง หนุนโดยค่าใช้จ่ายในการปรับปรุงระบบกบริหารธนาคาร (โครงการ K-Transformation) ที่จะทยอยยุติลงในปลายปีนี้
การปรับลดเป้าเติบโตสินเชื่อปี 2557 เหลือ 7-8% เป็นไปตามคาด
ผู้บริหารปรับลดเป้าการเติบโตสินเชื่อปี 2557 ลงมาอยู่ระหว่าง 7-8% จากก่อหน้าที่ 9-11% ซึ่งสะท้อนความกังวลที่มีต่อเศรษฐกิจภายในประเทศเป็นอย่างมาก โดย KBANK มองว่าการปรับลดเป้าหมาย อ้างอิงจากสมมติฐานการเติบโต GDP ปี 2557 ที่ลดลงเหลือ 1.8% (จากก่อนหน้าที่ 3%) โดยธนาคารเน้นสินเชื่อมีแนวโน้มดีเช่นกลุ่มธุรกิจอิเล็กทรอนิกส์ อาหาร พลังงานและกลุ่มค้าปลีก และบริษัทที่เกี่ยวข้องกับอุตสาหกรรมสินค้าโภคภัณฑ์ KBANK ตั้งเป้าสินเชื่อธุรกิจขนาดใหญ่จะปรับตัวสูง 5-7% สินเชื่อ SME สูงขึ้นที่ 6-8% และสินเชื่อรายย่อยโตที่ 6-9% เราคาดสินเชื่อปี 2557 โตที่ 8% (สอดคล้องกับเป้าหมายใหม่)
รายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยปรับขึ้นเพียง 10-13%
ธนาคารได้ปรับลดเป้าการเติบโตรายได้จากค่าธรรมเนียมปี 2557 ลงมาอยู่ที่ 10-13% (เราคาดไว้ที่ 12%) จากก่อนหน้าที่ 15% โดยตั้งสมมติฐานว่าสถานการณ์ทางการเมืองจะสิ้นสุดถายในกลางปีนี้ ส่วนรายได้ค่าธรรมเนียมจากธุรกิจขนาดใหญ่ธนาคารตั้งเป้าการเติบโตไว้ที่ 7-8% ธุรกิจ SME ที่ 14-15% และลูกค้ารายย่อยที่ 20-23% เราคิดว่าการเติบโตรายได้จากค่าธรรมเนียมของธนาคารมีแนวโน้มสูงกว่าเป้า ถ้าสถานการณ์ทางการเมืองปรับตัวดีขึ้นในครึ่งหลังของปี 2557
ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยอยู่ในระดับใกล้เคียงกับปีที่แล้ว
ผู้บริหารยังคงเป้าส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยในช่วง 3.4-3.6% (เราคาดส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยปี 2557 ที่ 3.35%) การแข่งขันระดมเงินฝากที่ผ่อนคลายลงส่งผลให้ต้นทุนในการระดมเงินฝากปรับตัวลดลงกว่าปีที่แล้ว โดยธนาคารยังคงเป้าอัตราต้นทุนต่อรายได้ที่ 45% ไม่เปลี่ยน (ใกล้กับประมาณการของเรา) สัดส่วนหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ต่อสินเชื่อรวมมีแนวโน้มไม่เกิน 2.2% ณ สิ้นปี 2557 ธนาคารจะตั้งการกันสำรองหนี้สูญปี 2557 คิดเป็น 0.85% ของสินเชื่อรวม
