มีปัจจัยลบมากกว่าปัจจัยบวก
ฐานลูกค้าเพิ่ม แต่รายได้ยังเป็นขาลง
แม้ว่า AWN จะมีลูกค้าเพิ่มขึ้นจาก 16.3 ล้านราย เป็น 19 ล้านราย ทำให้ ADVANC จะมีลูกค้ารวมทั้งสิ้น 42 ล้านราย เพิ่มขึ้น 3% QoQ แต่จากเศรษฐกิจและกำลังซื้อที่ชะลอตัวรวมทั้งการยืดอายุบัตรเติมเงินลูกค้ากลุ่ม Prepaid ทำให้เราคาดว่ารายได้จากการให้บริการไม่รวม IC จะลดลง โดยเฉพาะรายได้บริการ Voice ลดลง YoY และ QoQ ติดต่อกันถึง 4 ไตรมาสเป็นครั้งแรก ขณะที่รายได้บริการ Non voice มีอัตราการเติบโตชะลอตัว ส่งผลให้รายได้รวม IC ลดลง 7% YoY และ 2% QoQ เป็น 35,035 ล้านบาท
คาดกำไรสุทธิ 1Q57 ฟื้นตัว QoQ จากค่าใช้จ่ายลด
เราคาดว่า ADVANC จะมีกำไรจากธุรกิจปกติใน 1Q57 ที่ 9,231 ล้านบาท ฟื้นตัว 2% QoQ จากค่าใช้จ่ายการตลาดและค่าใช้จ่ายภาษีลดลง แต่หากเทียบกับไตรมาสเดียวกันของปีก่อน กำไรปกติยังลดลง 5% เนื่องจากบริษัทมีค่าใช้จ่ายโครงข่าย ค่าเสื่อมราคา ค่าใช้จ่าย SG&A เพิ่มขึ้นสวนทางรายได้ อย่างไรก็ตาม ค่าใช้จ่ายสัมปทานที่ลดลงต่อเนื่องและการปรับอัตราค่า IC เหลือ 45 สตางค์ต่อนาที ช่วยลดผลกระทบค่าใช้จ่ายโครงข่ายที่เพิ่มขึ้น ทำให้ EBITDA margin ใน 1Q57 ดีขึ้นเป็น 45.9%
เศรษฐกิจปีนี้ท้าทายการเติบโต
เรามองว่าการปรับลดคาดการณ์เศรษฐกิจไทยปีนี้เหลือ 1 – 2% และปัญหาการเมืองยืดเยื้อเกือบ 5 เดือน เป็นปัจจัยที่ท้าทายต่อเป้าหมายการเติบโตรายได้บริการไม่รวม IC ปีนี้ที่ 6 – 8% และประมาณการของเราคาดว่ารายได้บริการเพิ่มขึ้น 7% ทั้งนี้ตามปัจจัยฤดูกาลของรายได้ไตรมาส 2 จะลดลง QoQ ประกอบกับฐานลูกค้าของ ADVANC ราว 70% เป็นลูกค้าต่างจังหวัด โดยมีบางส่วนยังได้รับผลกระทบจากโครงการจำนำข้าวและราคาสินค้าเกษตรตกต่ำ เราคาดว่ารายได้ใน 2Q57 จะลดลงจาก 1Q57 ทำให้ ADVANC อาจเสียส่วนแบ่งตลาดรายได้ (Revenue market share) ติดต่อกัน 10 ไตรมาส
ไม่เห็นปัจจัยบวกใหม่ ปรับคำแนะนำเป็น “ขาย”
หลังหุ้นขึ้น XD สำหรับเงินปันผลงวด 2H56 ไปแล้วเมื่อวันที่ 28 มี.ค. เราไม่เห็นปัจจัยบวกใหม่ต่อ ADVANC ในระยะสั้น โดยในเบื้องต้นเราให้น้ำหนักผลการดำเนินงาน 2Q57 ไม่น่าตื่นเต้น ขณะที่เป้าหมายเพิ่มจำนวนลูกค้าของ AWN ให้มีสัดส่วน 75% ของฐานลูกค้า หรือมีมากกว่า 30 ล้านรายในปีนี้ ทำให้เราคาดว่าค่าใช้จ่ายการตลาดจะกลับมาเพิ่มขึ้นตั้งแต่ 2Q57 เป็นต้นไป ซึ่งเรารวมในประมาณการแล้วและคาดว่าผลการดำเนินงานจากธุรกิจปกติ 1H57 จะลดลง 4-5% YoY ขณะที่ราคาหุ้น ADVANC ปัจจุบันปรับขึ้นเกินมูลค่าเหมาะสม จึงปรับคำแนะนำเป็น “ขาย”
