ความคืบหน้างานก่อสร้างโครงการ Ichthys ในปี 2556 ที่ทำได้เพียง 14.3% ถือว่าต่ำกว่าแผนเดิมที่ STPI เคยประเมินไว้ก่อนหน้านี้ที่ 15-25%
เนื่องจากการส่งแบบก่อสร้างจากผู้ว่าจ้างที่ล่าช้า โดยการเจรจากับผู้ว่าจ้างเพื่อแก้ไขปัญหาดังกล่าว คาดว่าปี 2557 STPI จะสามารถเร่งงาน Ichthys ให้เร็วขึ้น และน่าจะรับรู้รายได้เพิ่มอีก 55-65% ของมูลค่าโครงการ หรือคิดเป็นรายได้ 1.2-1.5 หมื่นล้านบาท ซึ่งค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นในการเร่งงาน จะมีการเจรจาเพื่อขอเรียกเก็บเงินเพิ่มจากลูกค้า
ขณะที่รายได้จากโครงการเล็กอื่นๆ และรายได้จากธุรกิจให้บริการของบริษัท STIT น่าจะมีเข้ามาประมาณ 500-700 ล้านบาท โดย STPI ประเมิน Gross margin ของโครงการ Ichthys ช่วงแรกไว้ที่ 20-25% ตามหลักอนุรักษนิยม แม้ว่า STPI จะมี Upside จากการซื้อเหล็กได้ในราคาที่ต่ำกว่างบประมาณที่ตั้งไว้ถึง 15% แต่ STPI จะรอประเมินสถานการณ์ในช่วง 3Q57 ซึ่งคาดว่าจะเป็นช่วง Peak ของงาน Ichthys ก่อน หากสามารถควบคุมต้นทุนค่าก่อสร้างได้ตามแผน ก็จะมีการปรับ Gross margin ของโครงการขึ้นให้สอดคล้องกับต้นทุนจริง
ถือไพ่หลายใบ พร้อมเลือก Option ที่ให้ประโยชน์สูงสุด
ปัจจุบัน STPI กำลังลุ้นผลประมูลงาน LNG Module 4 โครงการใหญ่ โดยโครงการแรกที่จะทราบผลคือ โครงการ Yamal น่าจะประกาศผลในเดือน เม.ย. 2557 หาก STPI ได้งาน Yamal ก็จะต้องเริ่มงาน Fabricate ในช่วง 3Q2557 ทันที ซึ่งถือเป็นช่วง Peak ของโครงการ Ichthys จึงมีความเป็นไปได้ว่า STPI อาจปฏิเสธไม่รับงานนี้
หากไม่ได้รับข้อเสนอด้านราคาที่ดีมากจากผู้ว่าจ้าง โดยงานถัดไปที่จะทราบผล คือโครงการ Kitimat ในแคนาดา แบ่งออกเป็น 5 Package มีมูลค่าแต่ละ Package 300-1,000 ล้านดอลลาร์ น่าจะทราบผลในช่วงเดือน ก.ค. 2557 ขณะที่โครงการ Mozambique LNG จะรู้ผลปลายปีนี้
ส่วนโครงการ Pacific Northwest จะรู้ผลต้นปี 2558 โดยโครงการที่ STPI เห็นว่าเหมาะสมที่สุดสำหรับบริษัทในขณะนี้ คือ โครงการ Kitimat และ Mozambique ที่จะเริ่มต้นงาน Fabricate ต้นปี 2558 ซึ่งเป็นช่วงที่โครงการ Ichthys เสร็จงาน Fabricate พอดี ทั้งนี้ STPI ยังคงมีทางเลือกเพิ่มเติม ในการเจรจาจับมือเป็นพันธมิตรกับ EPC Contractor หลายรายที่เข้ามาติดต่อเพื่อขอให้พื้นที่ Module Yard และป้อนงานในระยะยาวให้โดยยังอยู่ในระหว่างประเมินผลประโยชน์สูงสุดที่บริษัทจะได้รับ
ราคาหุ้นยังมี Upside อีก 35% คงคำแนะนำซื้อ
ฝ่ายวิจัยประเมินว่า STPI จะสร้างสถิติกำไรสูงสุดเป็นประวัติการณ์ในปีนี้ที่ 3,003 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 57%YoY หลังเข้าสู่การรับรู้รายได้จากโครงการ Ichthys เข้ามาอย่างเต็มที่ ขณะที่ปี 2558 เชื่อว่ารายได้จากงานประมูลใหม่ที่ STPI จะรับเข้ามา รวมไปถึง margin จากโครงการ Ichthys ที่น่าจะเพิ่มขึ้น จะช่วยให้ STPI มีกำไรเติบโตได้อีก 9% ฝ่ายวิจัยประเมิน Fair Value อิง PER 14 เท่า จะให้ราคาเหมาะสม 28.46 บาท มี Upside อีก 35% คงคำแนะนำ ซื้อ
