โรงงานใหม่เพิ่มทั้งโอกาสและความเสี่ยง
โรงงานลำพูน 2 เริ่มผลิตกลางปีนี้
ผู้บริหาร HANA มีมุมมอง “บวก” ต่อธุรกิจปีนี้จากความพร้อมในการผลิตของโรงงานเดิมทั้ง 3 แห่ง และเห็นโอกาสจากความต้องการจ้างผลิตของหลายบริษัท (Outsource) โดยตั้งงบลงทุน 40 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพื่อรองรับการปรับปรุงสายการผลิต, ขยายโรงงานลำพูนแห่งที่ 2 และฐานการผลิตใหม่ในกัมพูชา ทั้งนี้ฐานการผลิตในกัมพูชาจะแล้วเสร็จใน 3Q58 ล่าช้าจากเดิม 4Q57 ส่วนโรงงานลำพูนแห่งที่ 2 เป็นไปตามแผนจะเริ่มผลิต 2H57 ทำให้ปีนี้ HANA มีกำลังการผลิตเพิ่มราว 25% เรามองว่าการผลิตช่วงแรกที่ยังมีปริมาณไม่มาก ทำให้ HANA มีผลกระทบค่าเสื่อมเพิ่มขึ้นราว 30 ล้านบาทต่อไตรมา จะกดดันผลการดำเนินงาน 2H57 จนถึง 1H58
เน้น IC สำหรับกลุ่มยานยนต์มากขึ้น
ปีนี้อุปสงค์ PCBA มีทิศทางการเติบโตที่ดี ขณะที่อุปสงค์ IC เริ่มมีสัญญาณดีขึ้นในเดือน มี.ค สำหรับสินค้าที่เติบโตดีและเป็น Key driver ได้แก่ ชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์สำหรับรถยนต์, LED สำหรับรถยนต์ และ Smart phone ราคาถูก โดย HANA จะเน้นสินค้ากลุ่มชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์สำหรับรถยนต์มากขึ้น เนื่องจากมีวงจรการผลิตสินค้าสม่ำเสมอและมีความแน่นอน เราคาดว่าในปีนี้ HANA จะมียอดขาย 2 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 15% YoY จากสินค้ากลุ่ม PCBA เพิ่มขึ้น 15% และกลุ่ม IC เพิ่มขึ้น 13% ส่วนอัตรากำไรขั้นต้นจะดีขึ้นเป็น 12.3% ซึ่งรวมต้นทุนและค่าเสื่อมราคาโรงงานลำพูน 2 เราคาดว่าผลการดำเนินงานจากธุรกิจปกติปีนี้จะมีกำไร 1,729 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 19% YoY
แนวโน้ม 1Q57 ฟื้นตัว…ไม่เหนือคาดหมาย
ผู้บริหาร HANA ให้มุมมองแนวโน้ม 1Q57 ผลการดำเนินงานจะฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญจาก 1Q56 จากสินค้ากลุ่ม PCBA ขณะที่สินค้า IC ยังฟื้นตัวช้าในเดือน ม.ค.-ก.พ อย่างไรก็ดีเรามองว่าผลการดำเนินงาน 1Q57 ที่ฟื้นตัว YoY ไม่เหนือความคาดหมาย เนื่องจากเป็นการฟื้นตัวจากฐานต่ำใน 1Q56 และโรงงาน IC (อยุธยา) มีผลขาดทุนช่วงแรกที่กลับมาผลิต เบื้องต้นเราคาดว่าใน 1Q57 HANA จะมีกำไรปกติ 420 ล้านบาท เพิ่มขึ้นโดดเด่นกว่า 400% YoY
ปรับคำแนะนำเป็น “ถือ”
HANA เป็นหุ้นเด่นในกลุ่มชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์ที่เราศึกษา (DELTA HANA KCE SVI) เรามองว่าราคาหุ้นที่ปรับตัวดีกว่ากลุ่มฯและตลาดตอบรับการฟื้นตัวของผลการดำเนินงานและฐานะการเงินที่ดีขึ้นสอดคล้องกับมุมมองเรา ปัจจุบันราคาหุ้น HANA เหลือ Upside จำกัดจากมูลค่าเหมาะสม จึงปรับคำแนะนำเป็น “ถือ” โดยหุ้นยังมีปัจจัยบวกจากเงินประกันธุรกิจหยุดชะงัก (ก่อนหักภาษี) ราว 1,000 ล้านบาท ผู้บริหารคาดว่าจะบันทึกใน 1H57 เรามองว่าเป็นโอกาสในการจ่ายเงินปันผลสูงกว่าปกติในปีนี้
