แม้ราคาหุ้นบริษัท บางกอก เชน ฮอทปิทอล หรือ BCH ปรับตัวขึ้นมา แต่ Valuation ยังน่าสนใจ
เพราะมี Discount 23% จาก PE เฉลี่ยของหุ้นกลุ่มเดียวกันในตลาดภูมิภาค หากตัดขาดทุนจาก WMC ออกไปพบว่า BCH เทรดที่ Discount มากถึง 38% จาก PE เฉลี่ยของหุ้นกลุ่มเดียวกันในตลาดภูมิภาค
คงคำแนะนำ "ซื้อ" เพราะผลการดำเนินงานมีแนวโน้มฟื้นตัว และ VALUATION น่าสนใจ : ราคาหุ้น BCH ปรับตัวขึ้นถึง 7.5% เมื่อวานนี้ Outperform กลุ่มการแพทย์ที่ปรับตัว 0.5% เรามองว่าปัจจัยที่จะช่วยกระตุ้น BCH ให้ปรับตัวเพิ่มขึ้น คือ การฟื้นตัวของผลการดำเนินงานในปีนี้ เนื่องจากขาดทุนจาก World Medical Center (WMC) จะปรับตัวลดลง ทั้งนี้แม้ราคาหุ้น BCH ปรับตัวขึ้นมาเมื่อวานนี้ แต่ราคาหุ้นก็ยังปรับตัวลดลงมากถึง 32% ในช่วงปีที่ผ่านมาเพื่อสะท้อนผลการดำเนินงานที่ปรับตัวแย่ลงในปี 2556
ปัจจุบันหุ้น BCH ซื้อขายที่ PE ปี 2557 ระดับ 20 เท่า หรือมี Discount 23% จาก PE เฉลี่ยของหุ้นกลุ่มเดียวกันในตลาดภูมิภาค หากตัดขาดทุนจาก WMC ออกไป พบว่า PE ปี 2557 ของ BCH ปรับลดลงมาอยู่ที่ 16 เท่า มี Discount 38% จาก PE เฉลี่ยของหุ้นกลุ่มเดียวกันในตลาดภูมิภาค
WMC จะมีผลการดำเนินงานดีขึ้นในปีนี้: กำไรสุทธิปี 2556 ของ BCH มีจำนวน 585 ล้านบาท ลดลง 36% YOY โดยมีสาเหตุหลักมาจากผลการดำเนินงานที่ปรับตัวดีขึ้นช้ากว่าคาดของ WMC ที่เป็นโรงพยาบาลระดับบนแห่งใหม่ของบริษัท เราคาดว่า WMC มีผลขาดทุนจำนวน 300 ล้านบาท หรือคิดเป็น 51% ของกำไรสุทธิปี 2556 ของ BCH
ผลการดำเนินงานของ WMC จะปรับตัวดีขึ้นอย่างต่อเนื่องในปีนี้ และจะสะท้อนในผลการดำเนินงานของ BCH ในด้านการดำเนินงาน หลังจากโรงพยาบาลแห่งนี้ทำการตลาดมากขึ้นโดยออกโปรโมชั่นและแพ็คเกจการรักษา ปริมาณผู้เข้ารับการรักษาโดยเฉลี่ยปรับตัวก็เพิ่มขึ้นมากกว่าสองเท่าจาก 50 คน/วันในไตรมาส 2/56 สู่ 120 คน/วันในไตรมาส 4/56 ทั้งนี้หลังจากทำการตลาดมาเป็นเวลา 1 ปี เราคาดว่าปริมาณผู้เข้ารับการรักษาโดยเฉลี่ยจะเพิ่มขึ้นสู่ 200 คน/วัน และจะช่วยหนุนให้รายได้เพิ่มขึ้นและขาดทุนสุทธิลดลงสู่ 180 ล้านบาท หรือเท่ากับเกือบครึ่งหนึ่งของขาดทุนสุทธิ 300 ล้านบาทในปี 2556
ไตรมาส 1/57 จะเป็นไตรมาสสุดท้ายที่กำไรสุทธิลดลง : YOY WMC เป็นโรงพยาบาลใหม่ที่ยังไม่มีฐานลูกค้า ในฐานะโรงพยาบาลใหม่ รายได้จึงอยู่ในระดับต่ำ แต่ภาระต้นทุนสูง ดังนั้นนับตั้งแต่เปิดให้บริการในไตรมาส 1/56 WMC ก็ส่งผลกระทบทำให้กำไรสุทธิของ BCH ปรับตัวลดลง YOY ตลอดทั้งปี อย่างไรก็ดี เราไม่น่าจะเห็นกำไรสุทธิลดลง YOY อีกต่อไปหลังจากไตรมาส 1/57 เนื่องจากผลขาดทุนที่ WMC จะปรับตัวลดลง
ผลการดำเนินงานเดือน ม.ค.-ก.พ.แข็งแกร่ง :การพูดคุยกับ BCH ทำให้เราทราบมาว่ารายได้ในเดือน ม.ค.-ก.พ. อยู่ในระดับที่ดี ทั้งๆ ที่เกิดสถานการณ์ความไม่สงบทางการเมือง โดยเพิ่มขึ้น 10% YOY โดยได้รับปัจจัยหนุนจากรายได้จากบริการผู้ป่วยเงินสดที่เพิ่มขึ้น 12% YOY และรายได้จากโครงการประกันสังคมที่เพิ่มขึ้น 8% YOY สำหรับ WMC ปริมาณผู้เข้ารับการรักษาโดยเฉลี่ยอยู่ในระดับใกล้เคียงกับไตรมาส 4/56 ที่ 120 คน/วัน
