เราปรับลดประมาณการผลประกอบการปี 2557 ลง 5% จากเดิมสะท้อนปัจจัยลบกระทบทั้งอุตสาหกรรมในด้านปัจจัยทางการเมืองที่ยืดเยื้อ
และแนวโน้มอัตราเติบโตของเศรษฐกิจในประเทศที่ชะลอตัว และปัจจัยลบเฉพาะตัวของบริษัทที่งานก่อสร้างโครงการคอนโดมิเนียมที่ล่าช้ากว่าแผนงาน เราจึงคงมุมมองที่มีต่อแนวโน้มผลประกอบการในปี 2558 ของ แอ.พี.เอ็น. ดีเวลลอปเมนท์ หรือ LPN ที่จะเติบโตสูงโดดเด่นกว่ากลุ่ม คงคำแนะนำ “ซื้อ” ปรับลดมูลค่าพื้นฐานลง 5% เหลือ 19 บาท
Presales มีความเสี่ยงขาลงจากแนวโน้มเลื่อนเปิดขายโครงการใหม่ : ในปี 2556 บริษัทสามารถสร้างยอด Presales ทั้งปีได้ที่ 24.4 พันล้านบาท (+30%YOY) สูงกว่าเป้าหมายของบริษัทที่ 20 พันล้านบาท สอดคล้องกับผู้ประกอบการรายใหญ่อื่นๆ ในอุตสาหกรรม ได้แก่ LH, QH, และ PS ที่ดำเนินนโยบายเร่งเปิดโครงการใหม่นับตั้งแต่ต้นปี 2556 เพื่อบรรลุเป้าหมาย Presales ของบริษัทประกอบกับ LPN มีโครงการคอนโดมิเนียมขายดีสูงถึง 7 แห่งจากโครงการทั้งหมด 8 แห่งที่เปิดขายในปี 2556
แต่สำหรับปี 2557 บริษัทกำหนดเป้าหมาย Presales ทั้งปีเท่ากับ 26.4 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 8%YOY ซึ่งเราประเมินว่าเป็นเป้าหมาย Presales ที่สูงเนื่องจาก 1. ภาพรวมอุตสาหกรรมในปัจจุบัน โดยเฉพาะกลุ่มคอนโดมิเนียม ได้รับปัจจัยลบจากความขัดแย้งทางการเมืองที่ยืดเยื้อ และแนวโน้มเศรษฐกิจที่ชะลอตัวลดแรงจูงใจ ในการซื้อคอนโดมิเนียมสำหรับการลงทุน และ 2. ในกรณีที่ปัจจัยทางการเมืองยืดเยื้อออกไป บริษัทจะเน้นเลือกเปิดขายโครงการคอนโดมิเนียมใหม่ที่บริษัทมั่นใจในศักยภาพของการขายโครงการ ซึ่งจะส่งผลให้การเปิดโครงการใหม่ในปี 2557 ต่ำกว่าแผนงานที่บริษัทกำหนดไว้ที่ 12 โครงการ (มูลค่ารวม 20 พันล้านบาท)
ดังนั้นสมมติฐาน PRESALES ในปี 2557 ของเราสำหรับ LPN เท่ากับ 22 พันล้านบาทต่ำกว่าเป้าหมายของบริษัทประมาณ 17% และลดลง 10% จากปี 2556 สะท้อนมุมมองเชิงอนุรักษ์ภายใต้ปัจจัยลบที่เกิดขึ้นในปัจจุบัน โดยที่ยอด PRESALES ในช่วง 2 เดือนแรกของปีที่เกิดขึ้นจริงประมาณ 1.8 พันล้านบาทยังไม่สูงมากนักคิดเป็นสัดส่วนเพียง 8% ของสมมติฐานของเรา
ปรับลดประมาณการผลประกอบการปี 2557 : ภายหลังที่บริษัทแสดงผลประกอบการปี 56 เติบโตเล็กน้อยโดยที่กำไรสุทธิเท่ากับ 2.3 พันล้านบาท (+4.5%YOY) ซึ่งสาเหตุที่เติบโตในอัตราที่ต่ำเกิดจากความล่าช้าของขั้นตอนการพัฒนาโครงการโดยเฉพาะในช่วงเริ่มต้นที่ต้องขออนุญาตสิ่งแวดล้อมกับทางราชการ เราคาดการณ์แนวโน้มผลประกอบการในปี 2557 จะยังคงเติบโตในอัตราที่ต่ำเช่นเดิม แม้ว่าฐาน BACKLOG ปัจจุบันสำหรับรับรู้รายได้ในปีนี้จะอยู่ที่ 7.7 พันล้านบาท ซึ่งคิดเป็นสัดส่วน 55% ของประมาณการรายได้ทั้งปีของเรา
แต่ปัจจัยลบจาก 1. โครงการใหม่ "ลุมพินี คอนโดทาวน์ ร่มเกล้า-สุวรรณภูมิ" ซึ่งแต่เดิมจะเปิดขายในเดือน มี.ค.2557 และจะถูกรับรู้รายได้ภายในปลายปีนี้อาจจะชะลอเปิดโครงการใหม่หลังจากได้รับอนุญาตสิ่งแวดล้อมซึ่งจะส่งผลให้การรับรู้รายได้จากโครงการนี้เลื่อนไปเป็นในปี 2558 และ 2. โครงการขนาดใหญ่ "ลุมพินี ทาวน์ชิพ รังสิตคลอง 1" ที่เปิดขายในปี 2556
ปัจจุบันยังไม่ได้รับอนุญาตสิ่งแวดล้อมส่งผลให้การพัฒนาโครงการล่าช้ากว่าแผนงานและอาจจะส่งผลต่อการเลื่อนรับรู้รายได้เช่นกัน ดังนั้นเราปรับลดรายได้รับรู้จากธุรกิจคอนโดมิเนียมของบริษัทในปี 2557 ลง 4% เหลือ 13.9 พันล้านบาท (ทรงตัว YOY) ในขณะที่บริษัทจะรักษาอัตรากำไรขั้นต้นไว้ที่ระดับเดิม 33% ดังนั้นกำไรสุทธิจะลดลง 5% จากเดิมเหลือ 2.3 พันล้านบาท ทรงตัว YOY เช่นกัน
ปี 2558 จะกลับมาเติบโตได้ชัดเจนขึ้น : เราคาดหวังผลประกอบการปี 2558 จะกลับมาเติบโตได้อย่างแข็งแกร่งและสูงกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มผู้ประกอบการรายใหญ่โดยที่เราคาดการณ์กำไรสุทธิในปี 2558 จะเติบโตสูงขึ้นในอัตรา 28%YOY เนื่องจากฐาน BACKLOG สำหรับรับรู้รายได้ในปี 2558 ที่สูง 69% ของประมาณการของเราประกอบกับโครงการที่รับรู้เป็นรายได้หลักในปี 2558 มีความคืบหน้าของการพัฒนาโครงการได้ตามแผนงาน
