รอการฟื้นตัว
กำไรสุทธิปี 2556 ลดลง 34% YoY
SIRI ประกาศกำไรสุทธิ 4Q56 ที่ 1 พันล้านบาท เติบโต 141% QoQ จากการรับรู้รายได้เพิ่มขึ้น 26% QoQ เป็น 8.8 พันล้านบาทจากการโอนกรรมสิทธิ์คอนโดมีเนียม ส่งผลให้มีอัตรากำไรขั้นต้นเฉลี่ยดีขึ้นเป็น 34% ขณะเดียวกัน อัตราภาษีที่ต่ำกว่าปกติเพียง 12% เนื่องจากมีสิทธิ์ทางภาษีจากบริษัทลูก ทำให้กำไรสุทธิปี 2556 อยู่ที่ 1.9 พันล้านบาท ดีกว่าที่เราคาด 17% แต่ลดลง 34% YoY ผลกระทบหลักๆมาจาก ค่าใช้จ่ายขายและบริหารที่ปรับเพิ่ม 13% YoY คิดเป็นสัดส่วน 24% ของยอดขายเพิ่มจาก 20% ของยอดขายปี 2555 มาจากการทำตลาดเชิงรุกในช่วง 1H57 แต่รายได้กลับลดลง 4% YoY เป็น 2.8 หมื่นล้านบาท และมีอัตรากำไรขั้นต้นลดลงเป็น 32.6%
มีงานในมือรอบันทึกรายได้ 5 หมื่นล้านบาท
SIRI ปัจจุบันมีงานในมือ 5.4 หมื่นล้านบาท ส่วนใหญ่เป็นโครงการคอนมีเนียมราว 87% ของงานในมือ ผู้บริหารตั้งเป้าหมายการรับรู้รายได้จากงานในมือในปี 2557 ราว 2 หมื่นล้านบาท ในปี 2558 อีก 2.3 หมื่นล้านบาท ส่วนที่เหลือจะบันทึกรายได้ในปี 2559 อย่างไรก็ดี เราจะประเมินการรับรู้รายได้จากงานในมือในอัตรา 85% ของประมาณการบริษัท เนื่องจากมองว่า SIRI ยังมีความเสี่ยงต่อการบันทึกรายได้จากโครงการคอนโดมีเนียมที่ล่าช้าจากการยกเลิกการจองเนื่องจากการก่อสร้างที่ใช้เวลามากกว่าที่คาด
ปรับประมาณการสะท้อนกำลังซื้อชะลอตัว
การเมืองได้ส่งผลกระทบต่อยอดขายของ SIRI ในช่วงเดือน ม.ค. -17 ก.พ. โดยมียอดขายสุทธิ 36 ล้านบาท ผลจากการยกเลิกการจองคอนโดมีเนียมกว่า 900 ล้านบาท จากยอดขายปกติที่ทำได้เฉลี่ย 1.5 – 2 พันล้านบาทต่อเดือน ขณะที่เริ่มมีอดขายจากโครงการแนวราบปรับดีขึ้นในเดือน ก.พ. อย่างไรก็ตาม กำลังซื้อที่อ่อนตัวลงตามภาวะตลาด ทำให้เราปรับประมาณการรายได้ของ SIRI ลง 12% มีผลกระทบต่อกำไรสุทธิของปีลดลง 18% โดยคาดว่าจะมีกำไรสุทธิปี 2557 ที่ 2.6 พันล้านบาท ฟื้นตัว 37% YoY พร้อมกับปรับมูลค่าเหมาะสมที่อิง P/E Multiple 10 เท่า ลงเป็น 2.44 บาท (จาก 2.90 บาท)
แนะนำ “ซื้อเก็งกำไร”
SIRI ประกาศจ่ายปันผลของปี 2556 ในอัตราหุ้นละ 10 สตางค์ ให้ผลตอบแทน 4.9% ขึ้น XD วันที่ 13 มี.ค. และจ่ายปันผลวันที่ 27 พ.ค. บริษัทมีแผนการลดสัดส่วนหนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ยต่อทุนจาก 2 เท่า พร้อมเงินทุนที่เพิ่มขึ้นโดยอยู่ระหว่างการพิจารณาแผนงานดังกล่าว คาดว่าจะทราบผลในช่วง 2H57 ซึ่งจะทำให้บริษัทจะมีสภาพคล่องที่ดีขึ้น เราคาดว่าอาจเป็นการออก Warrant หรือขายสินทรัพย์ SIRI ยังมีปัจจัยเสี่ยงที่ต้องติดตาม คือ งานในมือที่อาจลดลงจากการยกเลิกการจอง และ ยอดขายที่อ่อนตัวลงจากอุปสงค์ในตลาด ซึ่งมีผลต่อประมาณการรายได้
