แนวโน้มการเติบโตปรับตัวดีขึ้น แต่ไม่มีปัจจัยหนุนที่โดดเด่นในระยะสั้น
ประเด็นการลงทุน
ประเด็นหลักจากการประชุมนักวิเคราะห์ยืนยันมุมมองของเราที่มีต่อแนวโน้มการเติบโตของ TTA คาดการณ์ผลประกอบการหลักอ่อนแอลง QoQ ในช่วงไตรมาสเดือนม.ค.-มี.ค.อาจส่งผลเชิงลบต่อความเชื่อมั่นต่อหุ้นในระยะสั้น แต่เราเชื่อว่าอุปสงค์ในช่วงไฮซีซั่นในเดือนเม.ย.กอปรกับแนวโน้มตลาดการขนส่งด้วยเรือเทกองและธุรกิจ Mermaid Maritime ที่จะปรับตัวดีขึ้นในปี 2557 จะเป็นปัจจัยหนุนราคาหุ้นให้ปรับตัวสูงขึ้นต่อไป หุ้นมีระดับการซื้อขายที่ระดับ PBV ณ สิ้นเดือนก.ย. 2557 ที่ 0.6 เท่า ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวอยู่ 0.5 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐานและต่ำกว่าค่าเฉลี่ยเอเชียที่ 1.0 เท่า อย่างมาก ความเสี่ยงขาลงต่อราคาหุ้นน่าจะมีจำกัด
คาดการณ์กำไรหลักอ่อนตัวลง QoQ ในไตรมาส 2/57 แต่จะปรับตัวดีขึ้นอย่างแข็งแกร่ง YoY
คาดการณ์กำไรหลักไตรมาส 2/57 (ม.ค.-มี.ค. 2557) ของ TTA จะอ่อนตัวลง QoQ เนื่องมาจาก 1) อัตราค่าระวางที่ต่ำลง และ 2) รายได้จากธุรกิจให้บริการนอกชายฝั่งที่ลดลง อัตราค่าระวางเรือเฉลี่ยตั้งแต่ต้นไตรมาสจนถึงปัจจุบันปรับตัวลดลง 28% QoQ (แต่เพิ่มขึ้น 67% YoY) มาอยู่ที่ 1,327 จุด นำโดยดัชนี Capesize (ลดลง 39% QoQ) และดัชนี Supramax (ลดลง 19% QoQ) เนื่องจากอุปสงค์อยู่ในช่วงโลว์ซีซั่น อย่างไรก็ตามเราคาดว่ากำไรหลักของบริษัทจะปรับตัวดีขึ้น YoY อย่างมีนัยสำคัญ หนุนโดยอัตราค่าระวางที่เพิ่มสูงขึ้น YoY, จำนวนเรือที่ให้บริการเพิ่มสูงขึ้น และส่วนแบ่งกำไรที่เพิ่มขึ้น
แนวโน้มตลาดการขนส่งด้วยเรือเทกองและธุรกิจให้บริการนอกชายฝั่งปรับตัวดีขึ้น
ผู้บริหารมีมุมมองที่สอดคล้องกับเราที่ว่าตลาดการขนส่งด้วยเรือเทกองจะเริ่มเข้าสู่วัฏจักรขาขึ้นในปี 2557 โดยมีปัจจัยหนุนมาจากอุปสงค์-อุปทานที่เข้าสู่ภาวะสมดุลมากขึ้น ทั้งนี้คาดการณ์การเติบโตของอุปสงค์สำหรับตลาดการขนส่งด้วยเรือเทกองแห้งที่ 7.5% ในปี 2557 ในขณะที่คาดว่าอุปทานจะเติบโตเพียง 4.5% ซึ่งหมายถึงอุปทานส่วนขาด 3% ดังนั้นอัตราค่าระวางน่าจะปรับตัวสูงขึ้น แนวโน้มตลาดที่ปรับตัวดีขึ้นจะเป็นปัจจัยหนุนธุรกิจขนส่งทางเรือของ TTA
ธุรกิจเดินเรือนอกชายฝั่งมีแนวโน้มอยู่ในช่วงขาขึ้นอย่างต่อเนื่องในปีนี้ หนุนโดยอุปสงค์แข็งแกร่งในสภาวะอุปทานตึงตัว ดังนั้นอัตราค่าเช่ามีแนวโน้มเติบโตต่อเนื่อง และทำให้กำไรจาก Mermaid Maritime (TTA ถือหุ้นอยู่ 57%) มีแนวโน้มเพิ่มขึ้นต่อเนื่องหนุนโดยอัตราการใช้ประโยชน์และอัตราค่าเช่าที่สูงขึ้นสำหรับเรือที่มีอยู่ในปัจจุบันและการดำเนินงานเต็มปีสำหรับเรือขุดเจาะใหม่ 3 ลำ (AOD I, II และ III).
