ตั้งเป้าเติบโตเชิงรุก
ประเด็นการลงทุน
เราคาด BLA จะทำกำไรเติบโตแข็งแกร่งในไตรมาส 1/57 และปี 2557 หนุนโดยนโยบายประกันชีวิตในระยะสั้นและระยะกลางมากขึ้น (รวมถึงนโยบายการประกันชีวิตที่ชำระเบี้ยครั้งเดียว) และเครดิตไลฟ์ ซึ่งทั้ง 2 ชนิดอาจต้องใช้นโยบายประกันสำรองสำหรับกรมธรรม์มากกว่าผลิตภัณฑ์ปกติ แต่ยอดขายที่เพิ่มขึ้นมีแนวโน้มชดเชยผลกระทบของกันสำรองฯที่เพิ่มขึ้นในปีนี้ ดังนั้นเราคงประมาณการกำไรที่ 5.4 พันล้านบาท สำหรับปี 2557 เพิ่มขึ้น 23.3% YoY และ 5.8 พันล้านบาทสำหรับปี 2558 เพิ่มขึ้น 7.4% YoY เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ ด้วยราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2557 ที่ 75 บาท อ้างอิงจากมูลค่า 34.4 บาทต่อหุ้นและมูลค่ารวม VNB 40.6 บาท
เป้าหมายเบี้ยประกันปีแรกเติบโตเชิงรุก 47% สำหรับปี 2557
หลังจากเบี้ยประกันปีแรกขยายตัว 20% YoY สำหรับปี 2556 (หนุนโดยประกันภัยระยะยาว) และเบี้ยประกันรวมเติบโต 13% YoY ทาง BLA ได้เปลี่ยนมามุ่งเน้นนโยบายระยะกลาง (Gain 1st 263 และ Gain 1st 245) แทนผลิตภัณฑ์ประกันชีวิตตลอดชีพ การเปลี่ยนกลยุทธฺมีเป้าหมายเพื่อที่จะเพิ่มส่วนแบ่งการตลาดปี 2557 ของบริษัทหลังจากส่วนแบ่งทางการตลาดของบริษัทรวมปี 2556 ลดลงเป็น 8.8% จาก 8.9% ในปี 2555 บริษัทตั้งเป้าเบี้ยประกันชีวิตรับปีแรกให้เติบโตถึง 47% สำหรับปี 2557 เราตั้งสมมติฐานเบี้ยประกันปีแรกสำหรับปี 2557 ขยายตัวอย่างอนุรักษ์นิยมที่ 20% ในประมาณการของเรา (รวมผลิตภัณฑ์ที่ชำระเบี้ยประกันครั้งเดียว) หาก BLA สามารถบรรลุเป้าหมายเบี้ยประกันปีแรกของปี 2557 จะส่งผลให้มีแนวโน้มอัพไซด์ต่อประมาณการของเราในปีนี้และปีหน้า
กันสำรองฯปี 2557 จะเพิ่มขึ้น YoY
การเน้นผลิตภัณฑ์ประกันชีวิตสะสมทรัพย์ (ระยะกลางและสั้น) ที่เพิ่มขึ้นทำให้กันสำรองประกันชีวิตต่อเบี้ยรับรวม เพิ่มขึ้นเล็กน้อยในปี 2557 BLA แนะกันสำรองฯปี 2557 ที่ 66% ของเบี้ยประกันรวมเทียบกับ 65% ในปี 2556 (เราคาดกันสำรองฯจะเท่ากับ66% ของเบี้ยประกันรวมในปี 2557 และ 2558) เราตั้งสมมติฐานการจ่ายเงินคืนกรมธรรม์สำหรับนโยบายประกันชีวิตที่ครบกำหนดคิดเป็น 21% ของเบี้ยประกันรวมในปี 2557 และ 20% ในปี 2558 ให้สังเกตว่าการจ่ายคืนเงินกรมธรรม์ที่หมดอายุของ BLA ตั้งไว้สูงที่ 24.7% ของเบี้ยประกันรวมในปี 2556 เนื่องจากมีจำนวนกรรมธรรม์ที่ครบกำหนดพร้อมกันจำนวนมากในปีที่แล้ว
เป้าหมาย ROI ปี 2557 มากกว่า 5%
แม้ SET ผันผวน BLA มั่นใจว่าบริษัทจะทำผลตอบแทนจากการลงทุนปี 2557 และ 2558 อย่างน้อย 5% อัตราผลตอบแทนจากพันธบัตรที่สูงขึ้นถือเป็นโอกาสเข้าซื้อพันธบัตระยะกลางและยาว ล่าสุดบริษัทลงทุน 1.3 หมื่นล้านบาท (8% ของการลงทุนรวม) ในพันธบัตรที่เป็นเงินสกุลต่างประเทศและมีอัตราผลตอบแทน 6-7%
