กำไรสุทธิ 4Q56 ขยายตัว 35%YoY แต่ลดลง 33%QoQ
DELTA มีกำไรสุทธิ 4Q56 ที่ 1.10 พันล้านบาท หากไม่รวมรายการกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน กำไรจากการดำเนินงานเท่ากับ 1.02 พันล้านบาท (+34%YoY, -34%QoQ) เป็นไปตามคาด การเติบโต YoY เป็นผลจาก 1) ยอดขายเพิ่มขึ้น +3%YoY ตามอุปสงค์ของเพาเวอร์ซัพพลายสำหรับData Center ที่แข็งแกร่ง 2) อัตรากำไรขั้นต้นที่ขยายตัว 73bps YoY มาที่ 24.7% ตามส่วนผสมผลิตภัณฑ์ที่ดีขึ้น และ 3) SG&A/sales เท่ากับ 15.4% ลดลงจาก 17.2% ใน 4Q55 ส่วนการลดลง QoQ เนื่องจาก 1) ผ่านพ้นฤดูกาลขายในไตรมาสสาม ทำให้ยอดขายหดตัว 5%QoQ 2) การตั้งสำรองสินค้าคงคลัง ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นลดลง 245bps QoQ 3) SG&A/sales สูงขึ้น 170bps QoQ เนื่องจากมีการปรับปรุงรายการค่าใช้จ่ายในทุกไตรมาสสุดท้าย โดยภาพรวมรายงานกำไรสุทธิสำหรับปี 56 ที่ 5.42 พันล้านบาท (+25%YoY) หากไม่รวมกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน และการขายเงินลงทุนในบริษัทย่อย Delta Greentech SGP จะมีกำไรก่อนรายการพิเศษ 4.88 พันล้านบาท (+16%YoY) โดยยอดขายรวมขยายตัวเพียง 1%YoY เป็น 4.12 หมื่นล้านบาท, อัตรากำไรขั้นต้นลดลง 17bps เป็น 26.3% และ ค่าใช้จ่ายการขายและบริหารที่ลดลงจาก 16.4% ในปี 55 เป็น 14.9%
คาดมาร์จิ้นที่ดีขึ้นผลักดันผลการดำเนินงานปี 57
สำหรับปี 57 DELTA ตั้งเป้ายอดขายเติบโต 5-10% ขับเคลื่อนโดย 1) เพาเวอร์ซัพพลายกลุ่ม Data Center ซึ่งจะเติบโตตาม Cloud Computing 2) เพาเวอร์ซัพพลายสำหรับกลุ่มโทรคมนาคม ในยุโรปและอินเดีย รวมถึงการขายผลิตภัณฑ์ควบคู่บริการ (โซลูชันส์) ส่วนอัตรากำไรขั้นต้นตั้งเป้าขยายตัว 50bps ตามการเพิ่มยอดขายจากสินค้าที่บริษัทฯ เป็นผู้พัฒนาเอง (ODM) ซึ่งให้มาร์จิ้นสูง และคิดเป็นสัดส่วนรวมกันกว่า 70% ได้แก่ เพาเวอร์ซัพพลายสำหรับ Data Center อุปกรณ์การแพทย์ ยานยนต์ และระบบอุตสาหกรรม เราคาดว่ากำไรก่อนรายการพิเศษปี 57 จะขยายตัว 15%YoY เป็น 5.61 พันล้านบาท บนสมมติฐาน 1) ยอดขายเติบโต 10%YoY โดยได้รับอานิสงส์จากเงินบาทที่คาดว่าจะอ่อนค่าเฉลี่ย 4% เป็น 32 บาท 2) อัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้นต่อเนื่องเป็น 27% และ 3) ผลสัมฤทธิ์ของการควบคุมค่าใช้จ่าย SG&A ช่วยให้อัตรากำไรจากการดำเนินงาน (Operating margin) ขยายตัวจาก 11.5% ในปี 56 เป็น 11.9% ระยะสั้นคาดผลการดำเนินงานกลับมาฟื้นตัว QoQ ใน 1Q57
คงคำแนะนำ “ซื้อ” จากผลการดำเนินงานรายปีที่เป็นขาขึ้น และปันผลที่จูงใจ
เราคาดว่าผลประกอบการปี 57 จะเติบโฮตอย่างมั่นคง และทำสถิติสูงสุดใหม่ จากความสามารถในการควบคุมต้นทุนดำเนินงานเพื่อผลักดันมาร์จิ้น ขณะที่การอยู่ใน Supply Chain ผู้ออกแบบผลิตภัณฑ์ด้วยตัวเอง (ODM) จะสนับสนุนการเติบโตในระยะยาว นอกจากนี้ งบดุลที่แข็งแกร่งมีสถานะเงินสดสุทธิ จะสนับสนุนการลงทุนขยายธุรกิจ โดยเฉพาะโอกาสเข้าซื้อกิจการจัดจำหน่ายอุปกรณ์ Solar Inverter ในต่างประเทศซึ่งจะเป็น upside ต่อประมาณการตั้งแต่ปี 57 เราคงมูลค่าพื้นฐาน 58.50 บาท (อิง P/E เป้าหมายกลุ่ม 13x) และบริษัทฯ ประกาศจ่ายเงินปันผลสำหรับผลการดำเนินงานปี 56 ที่ 2.70 บาทต่อหุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทน 5.1% (ขึ้น XD วันที่ 28 ก.พ.57 จ่ายปันผล 9 เม.ย.57) และคาดว่าจะจ่ายปันผลในระดับผลตอบแทนสูง 5.1-5.6% ต่อไปในอีก 2 ปีข้างหน้า
